万达从买买买到卖卖卖，王健林放下地产却放不下电影和体育

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投稿来源：新文化商业

万达已经“卖卖卖”一年了，不论是万达百货、海外地产项目、文旅项目还是百年人寿项目，万达都在脱手找“接盘侠”。

7月29日，根据彭博社的报道，美国私募股权投资公司柯罗尼资本有意购买传奇影业的少数股权，从表面上来看，万达还在、只是甩卖意向。但是新文化商业认为，万达产业已处于抛售尾声了。

万达前几年扩张得太快，在房地产行业迅速膨胀的时候，资金量充沛，所以它采取了广散网的扩张策略。但是，广撒网的四大业务板块里，百货市场、海外业务、文旅业务以及保险业务，无一不是高成本长投资回报期的项目。彼时，这些业务可以为集团未来发展提供助力，需要长长久久维护;但是当国家对房地产行业进行调控之后，以地产为主营收入支撑的万达，资金量出现了明显吃紧。

即使万达曾经家大业大，但也抵不住现金流的压迫。在勉力维护了一年多之后，王健林终于壮士断腕，砍掉长周期的项目，进行资金回收。随着资产项目的转手，万达的负债情况有着明显改善，到2018年3季度，万达商管已经平账了2000多亿元的债务，实现了资本回撤。

轻资产转型：商管、金融、电影、体育四板块争宠

万达目前以轻资产转型为首要目标。业务收缩后剩余4个板块：万达商管、万达金融、万达电影、万达体育。可以说，这四个板块都是妥妥的亲儿子。

万达已不是过去随手就能掏出10亿，资金量充沛的时代了。在资产重新规划时，势必会对每个板块进行多次的讨论和研究，最终，王健林没忍心砍掉的就是这四个板块了。但是，这四个板块也会因为其不同的业务情况和市场情况，获得万达集团不一样的的支持力度。如何分配目前的资产，就需要四个亲儿子各显其能来争取了。

2016年，王健林的“小目标”人尽皆知，当时他的财富是2211亿元。也在同一年，王健林宣布要逐步退出房地产市场。后来，万达将商业地产更名，转型为单纯的商业物业持有和运营管理企业，重点就是万达广场的管理，变成万达商管。

将地产开发和销售业务剥离出去，在2017年与融创、富力的637亿的“世纪交易中”，万达脱手了13座文旅项目和77家酒店。这种举动不仅仅是为了去除市场风险，更是万达下决心走向轻资产道路的标志。

万达目前在全国都有万达广场，对于其的运营管理仍然是万达集团的收益主要来源。地产开发和销售业务单独成为一个版块，也就是万达地产。国家对于房地产市场的调控，肯定是越来越严的，房地产的利润空间会不断地被压缩。

因此万达地产会在2年内进行清盘，可能未来还会有地产项目、地产品牌的业务，但不会做大，而且要严控负债率和利润率。租金收入在2016年为195.8亿元，到了2018年就已增长至328.8亿元，相比成本较高的房地产销售来说，回报周期短且稳定的租赁业务肯定是更受青睐的。

重点是，房企IPO现在已经几乎不可能，为了万达商管上市，房地产市场的剥除是必然的。

万达金融在其出售百年人寿业务之后，还有投资、小贷等业务。万达对之进行过尝试，成立了万达网科集团，旗下有飞凡电商、快钱等产品。但是众所周知，在电商网贷市场井喷式爆发后，接连就会出现一大批电商网贷企业的死亡，真正能在市场上存活下来的企业绝对是万里挑一。

万达的网科集团没有承受住市场的洗刷，已经不存在于万达的组织结构图上了。但是已经成为集团运作的万达，金融方面势必要进行业务的发展。后续要如何发展，现在似乎还在摸索中。

万达电影想重组，但重组之路漫漫

原有的万达文化被划分为两个板块，万达影视和万达体育。

万达影视成立于2009年，2011年投资了徐静蕾的《亲密故人》，2012年投资了《宫锁沉香》、《警察故事2013》等四部，2014年投资了《智取威虎山》、《单身男女》等五部，2015年则投资了乌尔善执导的《寻龙诀》、开心麻花的《夏洛特烦恼》等八部。正因为其发展不错，王健林也想让其独立上市。但是独立上市的时间蛮长且不确定因素众多，因此将其重组进已经上市的万达电影(当时还叫万达院线)是最快速的上市方式。

万达电影是第一家登录A股的院线上市公司，在上市初期享尽票房高增长的院线市场红利。与其它产业的扩张理由相同，万达电影也想尽快扩大其版图，这也是其收购美国电影公司——传奇影业的理由之一。

在当时，万达电影希望能做成电影行业的全产业链，不仅要打通国内上下游、还要打破国内外院线的壁垒。万达电影一直想对万达影视进行100%控股，共同上市。为此它做了多年的努力，从2016年开始就在不断地申报重组计划，并不断地调整其重组方案，剔除对未来收益有影响的因素，降低产业估值，延长业绩承诺期等。但直至今日，万达已经提出了四套方案，但仍没有达到重组预期。

2016年1月初，万达集团以不超过35亿美元现金(约合230亿元人民币)收购传奇影业。这是2016年国内影视行业第一起投资并购案，也是电影史上中国企业在外国的最大一笔并购投资。

此时的万达和传奇影业是互相需要的。万达需要一个突破口打入海外电影市场，而传奇影业对东方市场非常看好，想尽快抢夺东方市场。两者一拍即合，收购不久就完成了。但真正的考验是在收购后。

2016年，两者气势磅礴，推出了《魔兽》和《长城》。尽管两者的票房都没有达到预期，但至少话题度很高，特别是《魔兽》，周边产品的销售异常火爆。这两部都是中外合作的产物，是全球市场接受度的试验。试错之后，传奇影业的创始人图尔就黯然离场了。

图尔的离开说明两点：一是万达和传奇影业的磨合度不足以拍摄中外都满意的电影;二是万达和传奇影业对于电影行业目标是不一样的，万达希望能借传奇影业这个跳板扩张海外市场，而传奇影业则希望在东方架构下推出优质的。

目标的不一致直接导致传奇影业的高层离去，万达对传奇影业进行重组。理念和文化的磨合带来的是项目的不确定性，2017年《金刚：骷髅岛》、《环太平洋2》，2018年空缺，2019年《哥斯拉2》，越来越少的影片量带来的是收益不确定性。

出于对万达影视资产重组的重视，将传奇影业剔除在重组结构内是可以理解的。但从长远来看，传奇影业毕竟手握大IP，将其好好开发势必会对两者的共同目标有助力。

现传言柯罗尼资本将购买其少部分股权，新文化商业认为这未必不是好事。毕竟，传奇影业是美国公司，由中国人管理有着理念和文化的冲突，有美方资本加入并参与引导，对于传奇影业整体发展是有益处的。

重组方案也显示出对万达影视的估值，是有很大缩水的。但是估值是根据其近期股价交易进行估算，它的作用之一是投资人的收益预期估算。降低估值可以让资本市场看到股东切实的让利，让市场重新对重组后的万达产生信心，打消疑虑和担心。

虽然重组方案中并没有传奇影业，但是增加了电视剧板块子公司新媒诚品。在降低估值的同时增加业务和业绩，对于投资者来说，是收益预期的保障。这也从另一个方面显示出王健林对于影视方面的重视与看好，其未来走向国际市场是必然之路。

事实上，即使万达电影已在A股市场，但依然差钱。据万达电影披露的公告显示，公司因公开发行可转换公司债券事项聘请的瑞华会计事务所被证监会立案调查，该事项已被证监会申请中止并审查。据悉，关于此次事项的募集资金不超过40亿元。

万达体育，圆梦之路

2019年7月26日，万达体育登入美国纳斯达克，股票代码为“WSG”，发行定价为8美元，而美股的发行价区间为9-11美元。但当日收盘价只有5.16美元，没逃过几乎所有中概股的“破发”命运。

王健林是足球迷，他对于足球的热衷发散到了所有种类的运动。因为喜欢足球，而喜欢上了体育，因为喜欢体育，就想建立体育产业。按照王总的要做就要做到IPO的习惯，万达体育赴美IPO成为了2019年的“一个小目标”。万达做体育不是做俱乐部，而是直接做赛事，由赛事拓展出来的经济才是其盈利方向。

2015年-2016年，万达集团先后以10.5亿欧元与6.5亿美元的价格收购瑞士盈方体育传媒集团68.2%股权与美国世界铁人公司100%股权，而这两家公司业务成为了当前万达体育业务体系中的重要支柱。2018年2月，万达刚刚出售了体育集团旗下的海外资产，马德里竞技俱乐部17%的股权。2018年11月20日，万达体育又收购了北京永达天恒体育传媒有限公司。自此，万达体育对于赛事的上下游都已有所把控。

可以看出，万达体育是从国外市场向国内市场收缩的。

在万达过去3年的收入中，90%的收入在欧美，只有10%的收入在亚洲。但从收购北京永达天恒体育传媒有限公司的事情可以看出，万达体育在增强对于国内赛事的关注度。

但此时IPO首日跌破发行价，对于万达体育是有不利影响的。首先，破发代表着投资人对于万达体育的未来预期的不看好;其次，破发对于已购其股票的投资人来说，是不好的市场变化。这对于万达体育后续的融资等金融操作是很不利的。

王健林对于万达体育的期待很高，他希望能将这个产业做成突破百亿美元的企业。

目前国内的体育产业还是蓝海，如果能够稳定地在国内打造国际型、年度型的、万达体育唯一承办的赛事，未来万达体育还是有可能绝地反生的。2022年北京冬奥会即将到来，还有2年的准备期，不知道万达体育能不能抓住这个国际性的赛事，将万达体育传播至全球。

回首2018年，的确是大洗牌的一年，李嘉诚退休、马化腾资产大缩水、马云让位、而王健林选择收缩长线业务来支持其看好的影视、体育。在进则杀人退则啖血的市场里，这种一心一意地维护，只能说是浪漫主义者的坚持了吧。

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