深度熊市之后，中国股市由熊转牛，还欠缺些什么？散户需擦亮眼睛

中国的股票市场从改革开放到现在，已有30多年的历史。相对于欧美资本主义国家的股票市场来说还很年轻，未来具有无限的可能性，中国的股票市场作为新兴金融市场潜力巨大，近年来吸引了无数的境外投资者来我国投资股票。

市场的发展都具有一定风险性，不排除“黑天鹅”事件对股市的冲击，人们致力于避开风险，追求利润最大化，往往忽略了市场行为的羊群效应化。中国股市在摸索中前行，经历了风风雨雨的大事件，在发展金融市场的道路上披荆斩棘，一步步走向成熟。

一、改革开放时代下，中国股票的诞生

20世纪80年代，我国正经历改革开放大时代，整个社会都弥漫着除旧布新的气息和不破不立的激情，但是同时各种新潮思想也随时要应付相应的政治风险。

1984年，当时中国人民银行研究生部20多名研究生(其中包括蔡重直、吴晓玲、魏本华、胡晓炼等)，发表了轰动一时的《中国金融改革战略探讨》，其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想。这个在当时被很多人认为是“反社会主义”文本的东西，起到了破除观念樊篱的作用。而1984年也正好是改革进程中一个欣欣向荣的年份。

二、“飞乐”——中国第一只公开发行的股票

1984年11月18日，中国第一只公开发行的股票飞乐音响诞生，向社会发行了1万股，每股票面价格是50元。飞乐音响抓住当时上海颁布的一个地方性法规-《关于发行股票的暂行规定》的机会，成为第一个吃螃蟹的人，也为中国股市的后续成型奠定了基础。市场在改革中发生了一系列的变化，其他企业也陆续加入到发行股票的行列中来。

飞乐音响股票：

1985年、1986年，一些股份公司开始成立，如北京的天桥公司、深圳发展银行等，这些公司开始发行股票，尽管当时没有证券市场，但这些股票已经具有价格并开始在市场中交换。由于后续股票交易的火爆，已经越来越多的股份制公司开始发行股票，为了规范化，同时加深金融改革，证券交易所应运而生，中国股市成型。

这一时间段的股票市场刚刚起步，股票数量也少。人们还没有投机、投资之类的理念，也没有什么风险概念，出于对新兴事物的好奇心，人们纷纷买入名叫“股票”这一具有价值纸张。而随着股市的发展，风险也在悄然无息中袭来。

步入21世纪以来，中国股市已经经历了几轮深度熊市行情。其中包括2001年6月至2005年6月的熊市调整行情、2007年10月至2008年10月的非理性熊市调整行情、2009年8月至2014年6月的深度熊市调整行情以及2015年6月至今的深度调整行情等。

实际上，纵观本世纪以来的几轮显著熊市调整走势，剔除2008年那一轮非理性调整走势外，其余几次熊市调整行情均存在着一些共同的特征。其中，以调整周期为例，过去近二十年时间内，A股深度熊市调整周期多处于4至5年的调整时间，但尚未超过5年的调整周期。与此同时，伴随着股市步入深度熊市调整的末端阶段，相应的市场数据也将会得到进一步地压缩，甚至创出了历史新低的数据水平。

从2015年6月至今，A股市场已经出现了长达三年八个月的深度熊市调整走势，无论从调整周期，还是从调整空间上，都基本上具备了充分的状态。或许，在这一轮深度熊市调整行情之后，尤其是在熊市调整四年时间的大背景下，A股市场发生牛熊拐点的概率正在逐渐提升。或许是在2019年，又或许是在2020年，A股市场发生牛熊拐点的可能性也在不断增强，面对如今多项市场数据处于历史底部的背景下，也许成为了部分长期资金积极投资布局的重要契机。

不过，不可否认的是，与数年前的A股市场环境相比，如今A股的政策环境、市场环境等方面已经发生了不少的变化，且较以往复杂不少。但是，从历史运行走势分析，还是存在或多或少的规律性，而随着股票市场持续处于底部蓄势状态，实际上意味着A股市场出现趋势拐点的底气正在逐渐提升。

经过深度熊市调整之后，中国股市由熊转牛，似乎更需要时间上的积累，同时更需要等待多方力量的综合推动。不过，与调整时间、调整空间等因素相比，中国股市实现由熊转牛，仍然欠缺了一些核心推动力。

回顾过去几轮牛熊拐点，实际上在股市身处历史底部的基础上，再结合当时的核心推动力，才得以引发市场趋势拐点的确立。

例如，2005年的股权分置改革试点的启动，成为了当时股市加速形成牛熊拐点的催化剂。又如2014年三四季度间的牛熊拐点确立，则得益于当时政策环境的持续回暖，结合当时场内融资及场外配资业务的全面激活，由此成就了当年股票市场的杠杆牛市行情。

至于当前的股票市场，同样身处历史估值底部区域，且从市场指数点位、上市公司平均股价以及市净率等指标来看，都具有颇具吸引力的投资优势，但时下的市场仍然等待着核心推动力的形成。

就目前而言，颇具影响力的核心推动因素，大概是科创板试点注册制、上市公司回购热潮、A股加速走向国际化、机构投资者占比持续提升等。其中，以科创板试点注册制为例，目前市场仍然处于观察的状态，但对资本市场的实际影响，则在于科创板是否属于增量改革，还是属于存量流动性的分流，这将会从本质上影响到股票市场的流动性需求以及股票市场的综合投资吸引力。

或许，对于现阶段的A股市场，迫切需要的，还是市场交易制度上的改革或市场优胜劣汰效率的实质性提升。

其中，以前者为例，在股票市场长期处于供需失衡的状态下，分散到上市公司股票身上的流动性，却显得明显不足。更为普遍的现象，则是市场大量流动性分流至新股或少数白马蓝筹股身上，由此导致了市场指数的相对失真，同时也导致市场中不少上市公司股票长期处于流动性欠缺的状态。此外，在IPO发行常态化的趋势下，实际上容易造成原本上市公司的存量流动性分流现象，间接降低市场的投资吸引力。由此一来，要想提振股票市场的投资活力，或增强市场资金的利用效率，适当时候需要通过部分试点T+0交易制度来达到盘活市场交易活力的影响。但是，从此次科创板意见稿内容来看，却并未提及T+0交易制度的试点，依旧延续T+1的交易制度，而作为国内资本市场交易制度的探索与创新试点的渠道，科创板并未试点T+0，也很难逐渐往其余市场板块中应用，这也许意味着政策监管态度上还是稍显谨慎。

至于后者，则是需要逐渐改善A股市场长期上市率与退市率失衡发展的状态。提升股票市场的优胜劣汰效率，本身还是一项艰巨的任务，一方面需要通过《证券法》不断完善与修订，为股票市场的退市率实质性提升创造出有效的法律基础，这同时也为之后的注册制度改革提供有力的法律基础环境；另一方面则需要通过提升市场的违法违规成本，降低股市不死鸟的政策漏洞空间，完善股票市场的退市情形等。不过，更为关键的是，对于A股市场退市率不高的另一个原因，则多与部分地方长期补贴地方上市公司的现象有关，其中包括税收优惠、财政补贴乃至其余手段保护上市公司的上市地位，但此举却或多或少破坏了资本市场的游戏规则，影响到股票市场正常的运行秩序。

对于现阶段的A股市场，本身已经具备了充分调整的特征，但实现牛熊拐点，仍然欠缺了一些核心推动力，而场外资金的投资态度也是颇显犹豫，似乎正在等待它们预期的核心推动力出现。不过，换一种角度思考，虽然与海外成熟市场相比，我们仍然存在不少的差距，但恰恰因为我们市场的相对不成熟，反而存在更好的表现预期。因为，作为一个全球影响力逐渐提升的股票市场，结合全球第二大经济体的优势地位，中国股市的长期表现空间还是有很大的发挥预期，而在股票市场处于历史底部区域积极投资与布局，或许投资者可以获得超预期的投资回报水平。

精明的交易者就是利用市场的惯性来赚钱

成为一个优秀的专业交易员十分简单，只要你能树立在市场上生存的正确原理，并坚持恰当地运用它。

我所关注的重点只是与趋势有关的一切因素，正确的把握趋势后，整个交易系统的胜算都已大大提高了。

不要试图预测白云明天的形状和今天有何不同，你只需看到乌云浓重时带一把雨伞出门就行了。金融市场上的语言就是——趋势真正突破时跟进！

输家不但从数量上还是资金量都要远远超过赢家，便成为股票市场和期货市场正常运转的前提条件。所以美国华尔街流行这样一句话：市场一定会用一切办法来证明大多数人是错的。

技术分析只是研判趋势是否能持续，是否会改变而已!

我很少受伤，因为我的最大原则就是避开风险而不是赚多少钱。

在下跌浪时，找支撑是件吃力不讨好的事，下跌的速度比上涨的速度大3倍，因为，恐惧比乐观还可怕。

我的自信来自于我的失败，策略的目的在于让我们可以控制风险，而不是获取最大利润。

金融投资是一项严肃的工作，不要追求暴利，因为暴利是不稳定的，我们追求的是稳定的交易。做交易的本质不是考虑怎么赚钱的，本质是有效地控制风险，风险管理好，利润自然而来，交易不是勤劳致富，而是风险管理致富！

杰出人物如牛顿、爱因斯坦、罗斯福都在证券投资中遭受挫败。牛顿在事后说：“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂”。

“策略重于预测”的观念，非常非常重要，策略可以在你预测不准的情况下挽救你的小命。

要有好的心态，信自己的理念和模式（当然是被证明正确的），不为暂时输钱而随便改来改去，我们终究能慢慢向罗马爬去。

势不变则守，势变则动。在一个下降趋势没有改变的时候，要坚守住自己的现金；在一个上升趋势没有改变的时候，要坚守住自己的股票；

所谓“趋势”者，乃众缘和合而生。缘聚则生，缘散则灭，如此而已（缘：各种促使、生成趋势的大大小小、方方面面的因素）。趋势来时，应之，随之；此趋势去而彼趋势来时，亦应之，再随之；无趋势时，观之，待之。

投机市场生存的两个基本原则：顺势交易、严格止损

事物的发展都是需要一个过程的，就像船的转向一样，越庞大的船只，转向的过程就越缓慢，也越艰难。趋势一旦露出苗头，就会延续下去，即使是再次转向，也 需要一定的时间来完成。这就是惯性——趋势的本质！在一个大范围内，走势具有极强的惯性，或者说连续性。当中长期均线开始转向的时候，庞大的体系惯性将使 它延续这种趋势。这就是市场中的确定性，精明的交易者就是利用市场的惯性来赚钱！

真正的利器是自己的感悟与思想，跟随趋势交易---永远不被市场淘汰的技术。

我有手段尽快地终止错误和有办法尽量地延伸正确。

听说过技术分析误区吗？多数人过于关注细节的研究，以致忽略了大图形的踪迹。日常运动的预测不可能达到起码的精确度，但是长期趋势是可以判断出来的。时间越长，趋势越肯定，秘诀虽简单，但多数人极难做到。不是他们不知道，而是因为人性的弱点。

你的意思是趋势向上就无坚不摧吗？是的，做股票讲究的是恰当，而不是精确。

头脑清醒的人善于审时度势，他们明白真正的勇敢在于善于躲避危险而不在于征服危险。

介入的最好时机是等趋势走顺的时候才介入，什么时候趋势走顺了，趋势明朗了，趋势的发展已成为必然了(上涨成为必然)，这才是介入的最好时机!常胜将军不一定都骁勇善战，但是他们却善于选择形势，对他们来说是必胜的时候才出击！

交易大师何以立于不败之地？

他们首先解决交易市场的选择问题。

第一个原则是“不熟悉的市场不做”，即所参与的市场之技术走势必须能够纳入到他的技术分析框架范围内。

第二个原则是“不活跃的市场不做”，因为越是流动性差的市场其价格运动越容易被人为操纵，冒然参与这种市场无异于自投罗网。他其次解决交易品种的选择问题。交易品种以流动性好、价格变动活跃、走势真实自然者为佳。

股票交易中，个人交易者应该选择成交量和持仓量均为最大的那一款进行交易，其他应一概回避。因为只有众多交易者广泛参与的品种其价格走势才是真实自然的，才不容易被人为操纵，交易技术也才有用武之地。交易大师最后解决进出场的时机问题。

举例来说，交易技术可以清楚地告诉交易家某个品种将大幅暴涨或大幅暴跌，但时间上可能很快，也可能拖得很久，久到足以让所有等待的人都失去耐心和信心。在路径选择上，大级别的趋势可能是单边的、一气呵成的，也可能是一波三折的“下降通道型”或“上升通道型”的。如果不做好资金管理一味重仓交易，哪怕看对了大方向，也会在一个小小的价格回撤运动中被消灭。在存在杠杆效应的保证金交易中重仓交易或盲目地以利润顺势加码，爆仓出局的概率是100%。

交易大师拥有一般人所难以掌握的精深的交易技术，其核心机密是：

一、将大周期K线图与小周期K线图联合起来作战。二、在同一张K线图上，他注意三个要点：1、K线与K线的形态与位置关系；2、K线与均线的形态与位置关系；3、均线与均线的形态与位置关系。

他永远顺着中长期趋势的方向交易，但如果是保证金交易，他亦不会对短期的逆向波动放松警惕。他不仅能正确分析长期、中期和短期趋势的方向，更能清楚地感知隐藏在趋势背后更加本质的东西：多空力量强弱之对比及其彼此之间的消长变化。他只在“所有条件都对其有利”的时机出战，其他时间则只是观察和等待。

他不认为自己比交易系统更高明，所以他信赖交易系统甚于信赖自己的感觉。他与常人最大之不同是无贪无惧，无骄无馁，当进则进，当退则退，没有畏首畏尾、患得患失之类的情感羁绊。他不但拥有出色的自我管理能力，也有一套合理的资金管理方案。

这套方案的一般模型是：

将总资金分成三份：

第一份叫做“交易帐户外生活备用金”，这个账户的资金永不投入交易使用，且用于存储交易之外的其他收入和交易利润的不断导出（出金）。第二份叫做“市场外交易备用金”，它存放在和交易帐户关联的银行帐户上，虽然可以方便地转入市场，但除非非常必要，否则不参与日常交易（如果资金不足这一份可以取消）。第三份才是“市场内交易资金”。

这部分资金又分为四份，第一份叫做“先锋部队”，专门用来试探性建仓。当“先锋部队”受挫且小周期交易系统发出反向的交易信号，要么直接止损平仓，要么用另外四分之一的资金反向同数量开仓与原有头寸对锁，这样无论价格如何波动，交易损失将被锁定为两个相反头寸之间的差价。然后静观多空搏杀的结果，当胜负已分、趋势明朗的时候，用最后四分之二的资金对正确的头寸顺势加码。

亏损交易定律与盈利交易定律

通过总结大量的亏损交易，包括他人的和我自己的，我总结出一种叫做“亏损交易定律”和“盈利交易定律”的公式，写在这里供读者参考：

亏损交易＝【高买低卖或低卖高买＋过晚结束亏损部位＋过早结束盈利部位】×大比例重仓交易或高倍率杠杆交易（即“过度交易”）×无确定性、无胜算的强行交易×无节制、无大方向的频繁交易。盈利交易＝【低买高卖或高卖低买＋尽早结束亏损部位（即“截断亏损”）＋让盈利部位充分发展（即“让利润奔跑”】×与胜算成正比的仓位比例或杠杆倍率×确定性法则指导下的适宜的交易次数×中长期趋势方向决定下的适宜的交易次数。

所谓高买低卖或低卖高买，分两种情况：一种是日线、周线或月线级别的，一种是分时级别的。拿我较为早期的交易来说，虽然在日线、周线或月线级别上做到低买高卖或高卖低买困难不大，但在分时级别上却经常出现追多或追空现象，导致在分时图上做多则跌、做空则涨。

这种现象在我开始关注“小周期K线图”之后已经自行解决。如果在日线、周线或月线级别上出现高买低卖（在下降趋势中做多）或低卖高买（在上升趋势中做空）的现象，通常是由于缺乏识别趋势的能力造成的，通过提高交易技术可以解决。

这里注意警惕三个敌人：它们分别是过度交易、强行交易和频繁交易。所谓过度交易，就是仓位比例过重或总是使用高倍率的杠杆系数，导致承担过量风险。

所谓强行交易，就是交易之前不考虑确定性，不掌握胜算而企图强行获利。所谓频繁交易，就是无节制、无大方向感的过多过滥地交易。

过度交易、强行交易和频繁交易，都是指一种我称之为“交易狂”的人。其中过度交易者喜欢大笔进出，无论是操作一万元还是一亿元，他们都希望将每一分钱都投入进去，因此他们总是觉得钱不够用。或者更准确地说，再多的钱也不够他们亏损的。

强行交易者不管市场条件是否允许都要进场交易，他们不愿意等待“大好时机”的到来，或者远在“大好时机”到来之前就早已深陷泥潭不能自拔。和频繁交易者一样，他们宁可亏损也不愿意约束自己呆在场外。

后两种人既不能空仓，也不愿意单纯持有获利部位让利润充分发展。他们喜欢的就是一直不停地交易再交易，直到亏光所有的钱为止。除非改变行为模式，否则这三种人都没有成为杰出交易者的任何可能。

大军之后，必有凶年—热点的涌现和消退

以道佐人主者，不以兵强天下，其事好还：师之所处，荆棘生焉，大军之后，必有凶年。善有果而已，不敢以取强。果而勿矜，果而勿伐，果而勿骄，果而不得已，果而勿强。物壮则老，是谓不道。不道早已。

用炒般之道指导自己操作，就不会在股市里不顾热点地逞强。热点炒过之后，就会消退，好比军队走过的地方，很快就会长满荆棘，一派萧条。热点经过一轮狂炒后，必然要陷入沉寂。

要达到很好的效果，就必须抓住热点，而不能不顾热点地逞强，在一轮热点中取得了成功，不要自高自大，不要夸耀、不要骄傲，要迅速转变思路，寻找下一个热点，而不是继续滞留在原来的热点中逞强。

任何事物发展壮大后，就必然走向衰老；股市的热点经充分炒作后，也必将消退，这是股市的基本原则之一。

股市的热点是因为政策的倾斜，价值的低估、发展机遇的来临等因素，才被主力资金挖掘出来，并进行炒作，加以发挥。

股市热点都要经过发现、挖掘、炒作、消退、死寂等阶段。热点不是永恒不变的。在某种形势下，某一板块或某些个股由于政策的倾斜、经济环境的变化，价值又被市场严重的低估，这类股票就极可能成为热点。然而，当热点被市场充分的挖掘、炒作和发挥之后，由于市场的惯性推动，其价格会很快脱离其实际价值，转而成为一类高风险的股票。随后，这种热点，将因风险的急剧放大，而被市场资金逐步遗弃，然后转向消退、死寂，热点就不再存在了。随着经济环境的变化，政策的重新调整，市场资金又开始重新寻找新的有潜力的热点板块，在那些价值被低估的新的一类股群中，孕育新的热点炒作。

这好比任何生灵一样，都要经过孕育、发展、壮大、衰老、死亡一样，是股市中不以人的意志为转移的客观规律。拓展到整个经济领域，热点发展变化的规律都是这样。

热点再大的市场环境中就是这样变化的：一个热点在某一领域消退后，另一个热点又在另一领域里涌现，以此循环往复，以至无穷。在股市内部，热点的规律也是一样的道理。

然而，很多投资者并不能掌握这个规律。他们在一个热点循环完成后，不知道及时撤退，再去发现下一个热点，而是以老眼光对老热点进行单恋，总认为热点的股票总会热下去。这方面很多投资者的教训是深刻的。

因此，通过以上分析，可以看出热点不是固定永恒的，而是循环往复，层出不穷的。因此投资者在投资时，不应用老眼光留恋老热点，而应用新眼光发现新热点，才能跟上市场的步伐。

在一波牛市中，一般投资者对热门股，强势股趋之若骛，是符合牛市中“重势不重质”的原理的。但要避免在热点过度炒作、股价已被严重高估后入市。因为这样的话，投资者很可能成为接力棒的最后接受者，从而在热点散尽后成为热点的受害者。

在清淡、盘整的市道中，这种思路便不是正确的了。股市盘整常常是新热点的酝酿过程，投资者选择股票的理念应改为“重质不重势”。因为般市盘整时，质地好、价值有待发现的股票一般都会成为下一次热点中的股票。所谓优质的股票，也是有多种涵义的，并不是指那些已被发现和炒作过的绩优低市盈率股票，而是即将进人成长期，或目前经营困难，便随着市场的发展，公司将逐步拓展市场领域，以及可能通过资产重组使公司焕然一新的这三类公司，这三类公司将在盘整后最易成为下阶段的热点板块。

股票投资家巴菲特曾指出：“巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估”。巴菲特的理念，为我们提供了寻找一切热门股票最基本的思路，即：一切因某种原因被市场低估价值的股票，都将成为以后的热门股票。因此，找到了被市场低估价值的股票，就找到了热门股票。

养之覆之——养股与卖股

道生之，德奋之，物形之，势成之。是以万物莫不尊道而贵德。道之尊，德之贵，夫莫之命而常自然。故，道生之，德畜之，长之育之，亭之毒之，养之覆之，生而不有，为而不恃，长而不宰，是谓玄德。

投资者要运用炒股之道买入股票，用理性投资理念养股，股市运行会使它呈现各种形态，大势来临必然促其成功。所以，投资股市不能不遵从炒股之道，不能不以理性投资理念为贵。

炒股之道之所以受尊崇，理性投资理念之所以珍贵，就在于它不受非理性干涉，顺乎自然。

故而，炒股之道可以挖掘能够上涨的股票，理性投资理念可以使投资者坚定持有股票，股票上涨能够捂住，顶部可以收获，养股和一路持有，一旦获大利便不再持有，持有时也不惧怕，刚上涨时也不急于清仓，这就是很深奥的理性投资理念。

买股也需要养股吗？回答是肯定的。投资者常说的“主动买套”，其实就是养股的策略。

为什么需要养股？为什么有时需要“主动买套”？这里面有很深奥的理性投资理念。

从理论上说，买入股票的最佳时机是股票经过底部充分的盘整后，开始放量启动的时刻。因为此时买人股票的资金使用效率最高。然面，在实际操作中，这种境界往往难以达到。其主要原因是，主力经过底部的充分吸筹后，一旦决定拉升，往往是用巨单将上档的筹码一举吃空，其势头往往迅雷不及掩耳，甚至拉升过程极可能以连续的涨停方式表现，使一般投资者根本没有机会跟庄。等投资者播然醒悟时，股价早已高挂，不知是不是敢跟。因此在实际操作中，尤其对于广大中小散户而言，为了能骑上黑马，就不得不预先买入，即使被套也再所不惜，就当是养马的饲料好了。

养股最好选择那些极端超跌的优质股票。这类股票由于投资价值巨大，虽然在股市低迷时股价严重超跌，但其股价终究是要回到其价值之上的。所以一旦选定时，就要在其成交极其低迷时买入，即使暂时仍有小幅下挫，也要坚决养马，以待主力前来找马。

养股不同于无原则地做死多头。死多头是无论什么情况下都抱股不放，也不管所抱股票质地如何。而养股重在选择股票的质地，在底部时事先埋入，以待其价值的发现和回归。

养股有助于投资者树立持股不惧的信心。事实表明，投资者在底部选定股票买入后，经过一段时间跟随股价的震荡整理，有助于投资者了解和掌握该股的基本特征和走势：如成交量如何变化、震幅多大、主力的性格和操作手法等，了解和掌握这些特征后，投资者在卖股时就有了可资借鉴的经验，常常能做足行情，卖个好价钱。相反，那些短线参与的投资者，由于操作心态浮躁、对该股股性不了解，获小利即抛的思想，常常不能做足行情。

因此，对中小投资者而言，既然跟庄不易，对那些优质的超跌股，采取养股——卖股的策略，也是可取的。

投资者选择养股的股票时，要对该上市公司有充分的了解，掌握其行业属性及经营发展情况，以便树立信心。一旦认为该股股价远远地低于其实际价值中枢，就可以果断地采取养股的策略。