政治局会议定调货币政策：定向调控为主，加强对中小微、民营企业支持

7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究了当前经济形势，部署下半年经济工作。从7月30日召开的政治局会议来看，会议在当前形势判断和应对方式、财政与货币政策定位、金融供给侧结构性改革实施等宏观政策方面都出现了明显的边际变化。

在金融领域，更加强调改革金融结构性改革和“把握好风险处置节奏和力度”。而从7月31日晚中国人民银行公布的全国银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会内容来看，监管部门也一再强调信贷结构调整的必要性和迫切性。

综合来看，近期监管部门对于金融领域关注颇多，下半年工作重点将转向“把握好风险处置节奏和力度”和“信贷结构性优化”。这一是表明近期监管层更加重视处置风险过程中的风险，但对于金融机构的监管不会放松；二是突出金融为实体经济服务，房地产信贷政策将受到更多限制，而对制造业、民营小微企业的信贷则受到鼓励。

总量：增加“保持流动性合理充裕”，但宽松空间受限

7月30日召开的会议指出“货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，与4月政治局会议相比，增加了“保持流动性合理充裕”的表述。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟团队认为，这一方面是货币政策将继续边际放松，这与全球货币政策放松的大背景也相符，预计定向降准、TMLF、再贷款、再贴现等定向调控政策继续实施，继续有针对性地加大对民营、小微等领域的资金支持；另一方面，在部分小型银行风险事件爆发、银行间市场流动性面临冲击的局面下，保持流动性充裕也是防止风险进一步恶化、避免风险蔓延的考虑。

不过虽然有边际放送的空间，但本次会议中也提到了要“保障市场供应和物价基本稳定”。而此前统计局公布的数据显示，2019年6月CPI 同比上涨2.7%，其中食品价格同比上涨8.3%。而在食品中，鲜果价格上涨42.7%，涨幅比上月扩大16.0个百分点，猪肉价格上涨21.1%，涨幅比上月扩大2.9个百分点，这也一定程度上限制了货币政策的放松程度，多家机构都认为短期内降准降息的概率下降。

“此前5月底到6月初，因受银行业风险事件影响，资金价格曾出现大幅度上升。本次重提流动性合理充裕，更加凸显资金面维稳的意图，预计下半年流动性将维持稳定，流动性投放仍然将以对冲到期和定向支持为主。”北京地区某证券公司金融分析师表示，“但未来是否会降准或者降息，我认为还是取决于国内的增长和通胀情况。目前食品部分的CPI涨幅较快，会限制货币政策进一步宽松的空间。”

中信证券首席固收分析师明明表示，在内外部环境没有明显恶化的背景下，财政政策和货币政策短期内预计都不会大幅宽松，更大概率保持当前的政策取向。具体到货币政策操作上，流动性投放仍然将以对冲到期和定向支持为主，格型工具的使用可以需要与利率市场化同步推出，短期内落地的概率降低。

结构：合理控制房地产贷款投放，增加制造业中长期贷款

在7月30日的政治局会议上，着重提到了要推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。这其中值得注意的，一是未直接提及“去杠杆”，意味这风险处置和降杠杆措施将更加温和；二是对资金投向上，要求加强对制造业、民营企业的中长期融资。

“自某城商行被接管后，最近又有一家中小银行进行了股权转让。此外，近日央行出台了金融控股公司监管办法征求意见，这也不排除未来金融领域还有个别风险事件。不过，本次会议同时强调了“把握好风险处置节奏和力度”，这意味着处置风险也不会太激进。”上述北京地区分析师表示。

从具体的风险处置措施来看，7月29日国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会4部门共同印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》提出了四个去杠杆方法：一是市场化法治化债转股；二是综合运用各类降杠杆措施，包括鼓励兼并重组整合资源，加快“僵尸企业”债务处置，完善破产退出相关保障机制，发展股权融资等；三是完善企业债务风险防控机制；四是做好组织协调和服务监督。而这也符合7月30日中央政治局会议的精神。

而在金融供给侧改革方面，中国人民银行也在全国银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会上要求各类银行要充分认识信贷结构调整的必要性和迫切性，转变传统信贷路径依赖，合理控制房地产贷款投放，加强对经济社会发展重点领域和薄弱环节信贷支持。

中信证券明明表示，本次逆周期调控强调稳制造业而抑房地产。一是强调制造业投资、淡化房地产投资；二是投资方向重在补短板。针对当前制造业盈利回落、融资难融资贵的局面，通稿中提到要“提升产业基础能力和产业链水平”、“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”来看，从实体和金融供给端强调了对制造业的支持。“在政策紧+需求投资的双重压制，房地产投资可能逐步回落到5%左右的增速。”明明表示。

而从央行的具体要求来看，一是要提高制造业中长期贷款和信用贷款占比。围绕制造业高质量发展，落实有扶有控差异化信贷政策。合理安排贷款期限和还款方式，增加制造业中长期贷款。根据科创企业、高技术制造业轻资产特征，培养行业分析和风险评估能力，创新金融产品，提升服务能力。

二是要继续做好小微企业金融服务。注重提升金融服务小微企业能力，改善信贷资源配置、信贷风险评估、信贷政策、激励考核、金融科技手段运用和尽职免责等，着力构建金融机构对小微企业“愿贷、敢贷、能贷、会贷”长效机制。

三是要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，认真落实房地产市场平稳健康发展的长效机制。保持房地产金融政策连续性稳定性。保持个人住房贷款合理适度增长，严禁消费贷款违规用于购房，加强对银行理财、委托贷款等渠道流入房地产的资金管理。加强对存在高杠杆经营的大型房企的融资行为的监管和风险提示，合理管控企业有息负债规模和资产负债率。

四是要加大对现代服务业、乡村振兴、金融扶贫等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。

此外，7月31日，央行也用实际行动表明对小微民营企业信贷的支持。7月31日央行官网表示，为改善小微和民营企业融资环境，人民银行决定增加支小再贷款额度500亿元，重点支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放, 发挥精准滴灌作用，引导降低社会融资成本。本次增加额度后，全国支小再贷款额度为3695亿元。