双汇发展超390亿吸并双汇集团,营收下滑遭遇资产负债率升高

历时半年，河南双汇投资发展股份有限公司(下称双汇发展)吸收合并母公司双汇集团的计划终于水落石出。然而，在双汇、金锣、雨润已形成的整个......

历时半年，河南双汇投资发展股份有限公司(下称“双汇发展”)吸收合并母公司双汇集团的计划终于“水落石出”。

然而，在双汇、金锣、雨润已形成的整个中国肉制品行业的三国鼎立中，金锣近年增长比较明显，而双汇却没有把握好一些行业红利和发展机会发展其核心业务，“内忧外患”中其营收下滑的颓势难改。

资产负债率抬高

7月14日，双汇发展发布吸收合并双汇集团暨关联交易报告书(下称“报告书”)显示，本次吸收合并的发行方式为非公开发行，发行对象为罗特克斯有限公司(下称“罗特克斯”)，吸收合并对价为390.91亿元，根据本次发行股份的价格19.79元/股测算，双汇发展通过向交易对方新发行共计19.75亿股A股股份支付本次吸收合并的全部对价，本次交易不涉及现金支付。

资料显示，双汇发展成立于1998年10月，公司经营范围包括畜禽屠宰，加工销售肉类食品、肉类罐头、速冻肉制品等。合并前双汇集团是双汇发展的控股股东，拥有其59.27%的股份，罗特克斯是双汇发展的实际控制人，直接持有双汇发展13.98%的股份，并通过全资子公司双汇集团间接持有双汇发展59.27%股份。

本次吸收合并交易完成后，双汇发展为存续方，将承继及承接双汇集团的全部资产、负债、人员、业务、合同及其他一切权利与义务，双汇集团将注销法人资格，双汇集团持有的双汇发展19.56亿股股份将被注销，罗特克斯将成为双汇发展的控股股东，持股比例73.41%。

对于本次交易的目的，双汇发展在报告书中表示，一是有利于进一步聚焦肉业主业，二是有利于上市公司更好地落实“调结构、扩网络、促转型、上规模”的发展战略，三是有利于进一步优化治理结构。

不过，业内也有声音认为，罗特克斯是双汇集团的大股东，双汇发展此次定增收购意在推动双汇集团的整体上市。因为双汇发展与双汇集团合并为一个主体，可以简化双汇发展的所有权层次和结构，并加强大股东对双汇发展的控制力，同时还可以减少不必要的人工等成本。

中国食品产业分析师朱丹蓬接受《华夏时报》记者采访时表示，双汇整体战略并不清晰，在整个应对市场等效率方面也是比较慢，这是其不看好双汇未来发展的主要原因。

值得注意的是，吸收合并双汇集团后，或会使上市公司的资产负债率抬高。相关数据显示，截至2018年底，双汇集团整体资产负债率为12.79%，剔除双汇发展后的资产负债率为80.94%，交易完成后上市公司的资产负债率将由37.36%上升到40.06%。

营收下滑颓势

除了双汇集团持有的上市公司股权外，本次重组真正注入的增量实业资产只有漯河双汇海樱调味料食品有限公司、漯河双汇意科生物环保有限公司、漯河双汇计算机软件有限责任公司、河南双汇集团财务有限公司。而本属于双汇集团旗下的双汇物流，则被“雪藏”，不在此次吸收合并的资产之列。

7月14日，双汇发展发布关于中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核意见的回复中表示，双汇发展对双汇物流提供的运输服务不存在依赖性，本次吸收合并未将双汇物流注入上市公司符合双汇发展聚焦肉业主业的发展目标，有利于双汇物流自身竞争力的提升，也符合双汇物流的发展战略。

双汇发展“雪藏”双汇物流是否真正为了聚焦主业不得而知，不过，双汇物流是双汇集团中净利率最低的子公司。相关数据显示，双汇海樱2017年—2018年的净利率分别为10.63%、9.39%;双汇意科同期净利率分别为24.99%、24.72%;双汇计算机同期净利率分别为15%、14.32%;双汇财务同期净利率分别为52.52%、50.71%;双汇物流同期净利率则为4.35%、4.25%。

其实，自2017年开始，双汇发展便陷入了营收下滑的通道。相关数据显示，2017年、2018年和2019年第一季度，双汇发展实现营业收入分别为504.47亿元、487.67亿元和119.6亿元，分别同比下滑2.7%、3.3%和0.28%。

然而近年来双汇集团的成绩单亦并不靓丽，相关数据显示，2016年—2018年，双汇集团营收分别为518亿元、506亿元、489亿元，扣非净利润分别为41.1亿元、40.1亿元、46.5亿元，业绩增长缓慢。

此次吸收合并双汇集团及一系列举措，是否能使双汇发展增厚业绩，一举改善其营收下滑的颓势或有待市场进一步检验。

朱丹蓬分析认为，双汇营收下滑与其在低温以及中高端产品布局相对较慢有很大关系，其整个业务体系或存在运营不畅等问题，还有就是其高管辞职以及“创二代”接班等内部原因，这或是整个双汇在近两年营收不断下滑的关键因素。

关于双汇发展涉及的相关问题，《华夏时报》记者电话联系双汇发展董秘办，其工作人员以“无法回答”为由让记者联系双汇发展公共关系中心，而公共关系中心工作人员让记者联系公关宣传中心，该部门人员称“无法电话回答记者问题”，要求记者发送采访提纲至邮箱，记者向双汇发展发送采访提纲后，截至发稿时未收到该公司的相关回复。