美尚生态应收账款四年增7.3倍超营收增速

●长江商报记者 徐佳

华东地区园林行业首家A股上市公司美尚生态（300495.SZ）或将迎来长沙国资入股。

前日晚间，美尚生态公告称，公司实控人之一的王迎燕与董事兼副总经理潘乃云拟通过协议转让的方式，合计向湖南湘江中盈产业转型升级投资基金企业（有限合伙）（以下简称“中盈基金”）转让6526.08万股公司股份，占公司总股本的9.6784%。

本次转让价格合计为8.81亿元，转让完成后，中盈基金将成为美尚生态第二大股东，持股比例达到9.6784%。

长江商报记者注意到，自2015年底上市以来，美尚生态虽然通过对外并购等方式提振业绩，但随之而来的是攀升的应收账款。2015年至2018年各报告期末，美尚生态应收账款账面价值分别为2.16亿元、12.2亿元、18.49亿元、17.89亿元，期间整体增长7.3倍，远超同期营收增速。

值得一提的是，截至今年一季度末，美尚生态实控人王迎燕与徐晶夫妇已分别质押所持公司股份1.63亿股、2091.2万股，占其分别所持公司股份的65%、97.8%，合计占二人持股总数的68%。

实控人拟转让9.68%股份引入战投

7月28日晚间，美尚生态公告称，公司控股股东、实际控制人之一、董事长兼总经理王迎燕与公司董事兼副总经理潘乃云拟通过协议转让的方式分别向中盈基金转让6261.997万股无限售流通股（占公司总股本9.2867%）、264.1万股无限售流通股（占公司总股本0.3916%）。

本次交易中，美尚生态转让价格确定为人民币13.5元/股，转让总价为人民币8.81亿元。

公告显示，本次转让前，中盈基金未持有公司任何股份；本次转让后，其持有公司股份6526.08万股，占公司总股本9.6784%，成为公司第二大股东、持股5%以上股东。

本次转让前，王迎燕持有公司股份2.5亿股，占公司总股本37.1471%，本次转让后，王迎燕持有公司股份1.88亿股，占公司总股本27.8603%，仍为公司控股股东，王迎燕与徐晶合计持股2.09亿股，占公司总股本31.0149%，仍为公司实际控制人，本次转让不会导致公司实际控制权发生变化。

值得一提的是，长江商报记者注意到，截至今年一季度末，王迎燕与徐晶夫妇二人分别持有美尚生态2.5亿股、2127万股，已质押所持公司股份1.63亿股、2091.2万股，占其分别所持公司股份的65%、97.8%，合计占二人持股总数的68%。

据了解，中盈基金是湖南湘江新区发展集团有限公司（以下简称“湘江集团”）旗下资本运作及对外投资平台湖南湘江中盈投资管理有限公司实际控制的有限合伙企业，其实际控制人为长沙市人民政府国有资产监督管理委员会。

此外，湘江集团是涵盖片区开发、城市运营、金融服务、产业投资的长沙市属投资类国有企业，是湖南湘江新区基础设施建设、片区开发、现代产业体系构建、生态环境开发和治理、两型社会建设的重要载体。

对于本次交易，美尚生态表示，湘江集团通过旗下中盈基金战略入股美尚生态并成为重要战略股东，双方本着平等互利、优势互补、长期合作等原则，在产业发展、市场资源、金融支持及业务协同等方面形成全方位互动，进一步强化公司在生态修复、生态文旅和生态产品三大业务领域的核心竞争优势，共同打造美尚生态成为生态景观建设行业领军企业。

业绩增速放缓

公开资料显示，美尚生态属于生态景观建设行业，公司主要通过招投标方式，承接政府投资主体的生态景观建设工程。2015年末公司在创业板挂牌上市，成为华东地区园林行业首家A股上市公司。

上市当年，美尚生态业绩增速基本陷入停滞。2015年，公司实现营业收入5.8亿元，同比增长1.33%；净利润1.1亿元，同比增长2.64%；扣非后净利润1.06亿元，同比增长0.87%。

为了提升整体盈利水平，2016年美尚生态分别作价15亿元、0.8亿元，收购金点园林和绿之源100%股权业务范围拓展至地产园林领域的同时，进一步优化了生态修复与重构产业链的业务布局。

得益于两笔对外并购，美尚生态盈利能力得到了很大的提升。2016年和2017年，美尚生态分别实现营业收入10.55亿元、23.04亿元，同比增长81.77%、118.38%；净利润2.09亿元、2.84亿元，同比增长89.3%、35.95%。

不过，长江商报记者注意到，相较于收购完成头两年高速增长的业绩，去年美尚生态主业增速明显放缓。去年，公司实现营业收入22.99亿元，同比减少0.21%，基本与上年持平；净利润3.87亿元，同比增长36.13%。

而近三年，美尚生态扣非后净利润分别为2.06亿元、2.83亿元、3.05亿元，同比增长94.62%、37.43%、7.93%，增长幅度收缩较大。

今年第一季度，美尚生态实现营业收入2.43亿元，同比减少2.7%；净利润1112.44万元，同比减少5.86%；扣非后净利润1170.85万元，同比增长2.1%。

日前，美尚生态披露业绩预告，公司预计今年上半年实现净利润12066.3万元至16427.62万元，同比增长-17%至13%。

美尚生态同时表示，报告期内，受国内宏观经济和市场环境的影响，融资成本上升，行业增速放缓。公司在面对复杂的经济形势下稳步推进各项经营计划，并通过研发创新推出木趣等生态产品，增强差异化竞争力，实现健康平稳发展，经营业绩较上年同期相比未发生重大变化。

重组标的未完成业绩承诺

由于园林生态行业属于资金密集型企业，资金问题也成为抑制美尚生态业绩增长的重要因素之一。

在对金点园林和绿之源的收购中，由于是非同一控制下的企业合并且为溢价收购，2016年末美尚生态账面新增7.9亿元商誉，其中金点园林商誉账面值达到7.33亿元。

彼时，交易对手方也作出业绩承诺，金点园林2016年至2018年累计实现合并口径的扣非归母净利润不低于5.28亿元。

但从完成情况来看，金点园林三年累计实现净利润4.7亿元，与承诺额相差0.58亿元，完成率仅为89.12%，未完成率为10.88%。

美尚生态认为，金融政策趋紧导致融资环境变化，融资难、融资贵成为了行业遇到的普遍难题，这也在一定程度上制约了金点园林的业务开展。业绩承诺期内，不断上升的融资成本导致财务费用的逐年增加，对金点园林的经营业绩的实现也产生了不利影响。

由于金点园林未完成三年业绩承诺，去年年报中美尚生态对其计提商誉减值准备6074.48万元。但截至2018年末，美尚生态账面商誉净额仍高达7.32亿元，占期末公司总资产和净资产的比例分别为8.9%、23%。

与此同时，长江商报记者注意到，应收账款成倍增长也在一定程度上制约了公司的现金流能力。

2015年至2018年各报告期末，美尚生态应收账面价值分别为2.16亿元、12.2亿元、18.49亿元、17.89亿元，期间整体增长7.3倍，远超同期营收增速。

而各报告期内，美尚生态经营性现金流量净额分别为-1.43亿元、-1.84亿元、-1.96亿元、1.64亿元。随着去年应收账款减少，回款能力增强，公司经营性现金流也在上市后首次转为净流入状态，但四年内累计仍为-3.59亿元。

截至今年一季度末，美尚生态应收账款账面值达到16.38亿元，同时存货为14.73亿元，两者合计31.11亿元，占期末公司流动资产的54.8%。