中信建投:金融监管入细入微 外部宽松或在将来

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  来源:金融界网站

  文:张玉龙 臧赢舜

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  金控监管收紧,严防交叉风险

  7月26日,央行发布《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》,主要针对非金融企业投资形成的金控公司,对其资本、行为及风险作了细致的规定,并由央行直接监管。此次政策早有预兆,在去年十一月的《2018中国金融稳定报告》中,央行就已经推出了此次《办法》的雏形,并提出今年上半年出台监管细则。此次政策正式落地有助于整顿金融秩序,隔离金融风险和实体风险,进而防范系统性金融风险。总结来看,《办法》主要从资本业务、股东与公司治理方面进行监管,并细化了部分规则。

  首先,在资本业务方面,第一,规定了金控公司的业务范围。原则上不得从事非金融业务,但可以投资于金融管理部门认定的金融机构,投资额不得超过金融公司净资产的15%。此举主要针对目前市面上盲目向金融领域扩张的非金融企业形成的金控公司,规定业务范围将隔离金融板块与实体板块,杜绝风险的传染。第二,对于金融公司的注册资本做出限制。要求实缴注册资本不低于50亿元人民币,且不低于所控股金融机构注册资本总和的50%。

  其次,在股东与公司治理方面,第一,从股东的角度来看,有负面清单行为的不得作为主要股东成立金控公司,金控公司所控股金融机构禁止交叉持股、反向持股。且禁止了主要股东的部分行为,如五年内转让所持有的金控公司股份、委托关联方多、操纵市场、无实质性经营活动等。第二,从公司治理方面来看,金控公司的高级管理人员原则上可以兼任所控股机构的董事,但不能兼任所控股机构的高级管理人员,所控股机构的高级管理人员不得相互兼任。可以看出央行对于公司内部关联企业十分重视,此举可在一定程度上将风险隔离。

  最后,在监管制定上,央行要求投资控股两类及以上金融机构的企业集团应向央行申请金控公司,未批准的公司不得登记为金控公司,也不得使用“金融控股”、“金控”、“金融集团”等字样。

  

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  首次界定经纪业务,优化披露基金信息

  7月26日,证监会就《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,此文件是关于证券经纪业务的统一部门规章,将以往碎片化的、监管效力较低、相对滞后的证券经纪业务监管办法以《管理办法》的形式正式明确。

  征求意见稿首次对证券经纪业务作出界定。在证券交易活动中,接受投资者委托,处理交易指令、办理清算交收的经营性活动是为证券经纪业务。在保护投资者合法权益上,从投资者适当性管理、风险揭示、业务营销、账户开立、交易指令接受审核、佣金收取等方面加以明确规定。此外,还对证券公司的内控制度、监督管理责任上提出了规范性要求。

  7月26日,证监会发布《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及相关配套规则,相较于征求意义稿,《管理办法》进一步优化了公募基金产品指定信息披露内容与媒体披露制度。基金产品信息披露要做到简明与易,加入基金产品概要,以更好地便于投资者了解基金产品信息、增强服务水平。对于基金产品的风险因素要强化揭示,更好地培养投资者的投资风险意识,充分提高投资者保护水平。

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  政策利率依旧不变,暗示未来降息可能

  欧央行7月会议的最终利率决议是维持之前的三大政策利率不变。但从决议的表述倾向、目前的欧元区的经济形势和政策空间来看,未来欧洲央行降息概率较大。2019年以来,发展中国家降息潮已至,但主要经济体虽然明显鸽派化,但却仍在观望之中。尤其是美联储一直按兵不动,也一定程度左右着其他主要经济体的货币政策走向。

  通胀弱势为宽松的货币政策提供充足的空间以及必要性。通胀长期低于目标,一方面表明需求的羸弱,这也直接反映在欧元区的经济上;另一方面,低通胀为欧央行宽松的货币政策提供了空间。全球经济动能减弱和国际问题对于经济发展的困扰是宽松货币政策的基本面基础。贸易保护主义的抬头、美国对欧盟产品加征关税的威胁对于欧洲制造业特别是汽车工业的发展更是雪上加霜。

  在欧元区经济形势方面,第一,从欧洲局势上来看,英国强硬脱欧,法国受“黄马甲”运动影响,意大利深陷债务危机,内部国家矛盾激化,形势较为不利。第二,从经济上来看,2018年以来,欧洲经济持续走弱,GDP同比增速显著下降。欧元区实际GDP同比增速从2.7%回落至2019年一季度的1%。作为欧洲经济“火车头”的德国这一数据也从2.2%回落至0.6%。其中制造业等快速走弱是导致欧洲经济萎靡等重要因素。欧元区的制造业PMI大幅下降,而德国相较于欧元区整体水平制造业PMI的下降幅度更为剧烈。制造业订单和生产均大幅减少,产能利用率下降是欧元区制造业当前面临的主要问题。

  

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