“超募王”柏楚电子6亿买理财 研发费率11.47%远低同行

长江商报消息 ●长江商报记者 郑玮

7月25日晚间，科创板企业上海柏楚电子科技有限公司（下简称“柏楚电子”）披露发行价。

此次，柏楚电子发行价为68.58元/股，而此前科创板首批25只股票中，发行价最高的为乐鑫科技62.6元/股，这意味着，柏楚电子成为目前发行定价最高的科创板个股。若柏楚电子首日涨幅能达到300%以上，中一签盈利可超10万元，被市场称为“超募王”。

公开资料显示，柏楚电子本次市盈率为50.19 倍，对应市值为68.58 亿元，预计募集资金总额为17.15亿元，将投资于总线激光切割系统智能化升级项目、超快激光精密微纳加工系统建设项目、设备健康云及MES系统数据平台建设项目、研发中心建设项目以及市场营销网络强化项目。

长江商报记者发现，柏楚电子实际上“不差钱”，反而大力买理财。2016年-2018年，其购买银行理财产品所支付的现金分别为1.54亿元、4.18亿元、6.12亿元。购买的理财产品余额分别为1.01亿元、2.05亿元、1.80亿元，占总资产的64.41%、75.75%和49.27%。

与此相对的是，2016年到2018年，柏楚电子的研发费用分别为1381.62万元、2078.68万元、2813.51万元。并且，其中，人工费用占比分别为83.12%、91.96%、90.10%。

长江商报记者就现金流问题向柏楚电子发出采访函，不过，截止记者发稿，仍未收到对方回复。

去年花6.12亿买理财

理财为柏楚电子带来了大量的货币资金。

数据显示，2016-2018年，公司营业收入分别为1.22亿元、2.1亿元和2.45亿元，净利润分别为0.75亿元、1.31亿元和1.39亿元。

2017年、2018年公司货币资金分别同比增长-36.46%、450.20%。柏楚电子表示，2017年主要系公司进行了现金分红，且部分货币资金转为其他流动资产中的银行理财产品所致。而2018年的快速增长，主要系由于公司当年经营情况较好，且其他流动资产中的银行理财产品部分到期后转为银行存款。

根据投资支付的现金具体情况显示，2016年到2018年，柏楚电子购买银行理财产品所支付的现金分别为1.54亿元、4.18亿元、6.12亿元。投资收到的现金分别为1.06亿元、3.14亿元和6.37亿元，均系银行理财产品到期后收回的本金。柏楚电子表示，报告期内，公司投资收益主要为委托他人投资或管理资产的损益，均系银行理财产品收益。

柏楚电子表示，公司流动资产逐年增加也得益于理财的成功。其中，2017年、2018年流动资产分别同比增长67.05%、34.72%，主要系公司业务规模扩大致货币资金、其他流动资产（主要系银行理财产品）快速增长所致。

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-4688.40万元、-11294.51万元和2585.91万元，主要系公司购买和收回理财产品产生的现金流、办公楼装修的支出及购置固定资产的支出。

柏楚电子的两家参股子公司也表现不佳。2017 年度，公司权益法核算的长期股权投资收益为-13.05 万元，系公司参股子 公司常州戴芮珂当年亏损所致；2018 年度，公司权益法合算的长期股权投资收益为 -93.31 万元，系公司参股子公司常州戴芮珂和上海波刺当年亏损所致。

研发费用率不及对手一半

在理财上相当大方的柏楚电子在研发上就显得有些抠门。

根据招股书中的说法，柏楚电子除了在中低功率控制系统有相关业务，招股书中柏楚电子自称目前已成为国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，高功率产品的技术指标和使用性能为国内领先水平，国产高功率激光切割控制系统所占据的10%市场份额也几乎全部为柏楚电子所占有。

招股书显示，2016年到2018年，柏楚电子的研发费用分别为1381.62万元、2078.68万元、2813.51万元，占当期营业收入的比重分别为11.31%、9.88%、11.47%。

这一比例虽然超出了很多科创板公司研发投入，但在同行中，并不显眼。

维宏股份、深信服、四维图新、麦迪科技作为同行业可比上市公司，同期的平均研发费用率分别为16.21%、17.32%、20.14%。柏楚电子的研发费用投入情况，实际上长期低于同行业可比上市公司。其中，维宏股份提供运动控制系统解决方案及各类数控机床控制系统等业务，是国内激光控制系统领域内比较有规模的一家上市公司，是柏楚电子主要竞争对手。2016年到2018年，其研发费用分别为3378.49万元、5121.81万元、6585.27万元，占当年收入的比例分别为23.45%、25.79%、28.72%。报告期内，柏楚电子的研发费用率甚至还不及主要竞争对手的一半。

而且值得注意的是，研发费用明细显示，研发费用中绝大部分为人工费用，人工费用分别为1148.40万元、1911.61万元、2534.90万元占当年研发费用的比例为83.12%、91.96%、90.10%，本就较低的研发费用去掉人员薪酬后基本所剩无几。

应收账款的逐年增加也给柏楚电子拖了后腿。2016年至2018年，柏楚电子的应收账款分别为427.38万元、918.98万元、1388.93万元，2017年、2018年分别增长115.03%、51.14%，而同期的营业收入增长率分别为72.15%，16.58%，远低于应收账款的增幅。

出现该情况，柏楚电子解释，除公司业务规模大幅增长主要原因外，部分客户的结算政策由预付货款变更为部分货款月结也是原因之一。