【华创宏观】商品房销售分化,流动性短期充裕---每周经济观察

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  文/华创证券首席宏观分析师:张瑜

  执业证号:S0360518090001

  联系人:张瑜(微信 deany-zhang)

  主要观点

  地产方面,本周商品房销售面积环比持续回落,销售与土地成交均分化明显。工业方面,汽车日均零售与批发增速同比均下行。中国汽车工业协会宣布,因上半年市场表现低于预期,下调年初对于2019年汽车销量预测至2668万辆左右,同比下滑5%。6大发电集团日均耗煤跳升,原油价格有所企稳。物价方面,猪肉价格涨势暂歇,蔬果价格有所下降。利率和汇率方面,受央行近期密集呵护影响,DR007/001双双下行,短期市场流动性较为充裕,央行行长易纲谈利率并轨改革。CNY平稳美元指数上行,市场静待美联储细节表态。7月FOMC议息会议将在下周举行,美联储官员众说纷纭,市场预期降息板上钉钉,静待美联储细节表态。

  报告正文

  

  商品房销售持续回落,销售与土地成交均分化明显

  商品房销售面积环比持续回落,销售分化明显。30大中城市商品房日均成交面积44.90万平方米。较上周回落11.18%,其中,二线与三线城市下降幅度较大,分别达12.69%与18.76%,而一线城市上升9.12%(图表1),销售分化较为明显;土地成交方面,截至7月21日,100大中城市成交土地占地面积7月前三周累计成交2810.53万平方米,环比6月前三周(截至6月23日)下降13.9%。其中,一线住宅、二线住宅、三线住宅分别环比上升0.6%、下降21.6、下降9.4%(图表2),土地成交分化同样明显。

  继河南开封取消新房 3 年限售文件发布一天即撤回后,限售政策趋严态势不改:7月24日,苏州市政府发布《关于进一步完善我市房地产市场平稳健康发展的工作意见》,对市区全面实行限售,外地户籍限购条件调整为3年内连续2年及以上在苏州市范围缴纳个人所得税。由于今年以来房价涨幅较大,苏州自5月以来已四次出手稳定楼市,频繁出台有关学区房、房价、限售等政策。

  

  

  汽车日均销售及批发均下行,中汽协下调全年销量预测

  汽车日均零售与批发增速同比均下行。零售端,截至7月21日,7月前三周零售日均销售分别为2.87万辆、3.48万辆与3.62万辆,同比增速由连续两周-7.0%下行至第三周-18%;批发端,7月前三周日均批发分别为2.5万辆、3.55万辆与3.99万辆,同比增速分别为-24%、-6.0%与-14.0%(图表3)。

  7月25日,中国汽车工业协会宣布,因上半年市场表现低于预期,下调年初对于2019年汽车销量预测至2668万辆左右,同比下滑5%上半年我国汽车销量1232万辆,同比下降12.4%,本次预测下调意味着2019年中国汽车销量很可能再次出现同比负增长,且下滑幅度将高于2018年。

  

  

  6大发电集团日均耗煤跳升,原油价格有所企稳

  6大发电集团日均耗煤跳升。六大发电集团日均耗煤量79.95万吨,周环比上升22.74%(图表4),同比下降14.24%。南华工业品指数收于2333.43,环比下降1.51%;Myspic综合钢价指数收于145.65,环比微降0.11%,全国水泥价格指数收于144.37,环比下降0.27%;螺纹钢活跃期货结算价收于3950元/吨,环比下降0.50%,粗钢价格收于3650元/吨,环比上升0.83%。国产铁矿石收于808.81元/吨,环比上升4.4%,进口铁矿石价格948.22元/吨,环比下降-1.4%。6大发电集团煤炭库存1769.8吨,环比下降0.69%。本周全国高炉开工率为66.71%,同上周保持不变。原油价格有所企稳,WTI原油收于56.20美元每桶,本周累涨1.02%;布伦特原油收于63.46美元每桶,本周累涨1.58%(图表5)。

  

  

  猪肉价格涨势暂歇,蔬果价格有所下降

  农产品价格与菜篮子产品批发价均小幅下行。农产品批发价格200指数收于110.13,周环比下降1.03%;菜篮子产品批发价格200指数收于111.46,环比下降1.14%(图表6)。猪肉价格涨势暂歇,平均批发价收报24.05元/公斤,环比下降-0.54%(图表7)。蔬菜价格有所下降,28种重点监测蔬菜价格收报3.93元/公斤,环比下降2.48%。鲜果价格有所下降,7种重点检测水果价格环比下降2.95%。鸡蛋价格小幅回落,平均批发价格环比下降1.01%。

  

  

  DR001/007双双下行,国债收益率总体平稳

  受央行近期密集呵护影响,DR007/001双双下行,短期市场流动性较为充裕。周五DR007收于2.6389%,周环比下降19.35bp,DR001收于2.6255%,环比下降20.28bp(图表8)。1年期、5年期、10年期国债收益率分别收报2.6267%、3.0081%、3.1661%,较上周五分别下降0.77bp、0.08bp与上升1.02bp(图表9)。

  7月23日,央行同时开展MLF和TMLF操作,但未开展逆回购操作量,也未实现对到期流动性工具的足额对冲,维护流动性充裕态度未改央行行长易纲谈利率并轨改革时表示,“存贷款利率要分开走,存款基准利率仍将保留相当长的时间”;“贷款利率定价机制要进一步改革,贷款基准利率淡出,由市场化报价利率来取代贷款基准利率,同时参考中期借贷便利(MLF)等一系列市场化利率”,并表示“现在的利率水平是合适的”。

  

  

  CNY平稳,美元指数上行,市场静待美联储细节表态

  USDCNY即期汇率收于6.8798,周环比上涨33点(图表10USDCNH即期汇率定盘价收于6.8765,环比下降11点;美元指数本周收报98,环比上涨0.90%(图表11);美国二季度GDP环比折年率2.1%,好于市场预期,其中消费拉动较强;7月FOMC议息会议将在下周举行,市场预期降息板上钉钉,静待美联储细节表态。

  纽约联储主席威廉姆斯JohnWilliams此前发表演讲时称,历史低位的利率可能以更快的速度降至零,从而压缩经济下行时刺激经济增长的政策空间,决策者需要以更快速度应付潜在疲软局面,此番表态迅速被市场解读为7月降息50bp信号,迫使其出面澄清,降息50bp预期随后回落;此前,芝加哥联储行长Charles Evans表示,美联储应该考虑进行两次降息,将通胀率推高至央行2%的目标上方;圣路易斯联储行长James Bullard则表示,赞成降息25个基点来适度预防美国经济放缓的风险,不需要更大幅度的降息。

  

  具体内容详见华创证券研究所7月28日发布的报告《【华创宏观】商品房销售分化,流动性短期充裕--每周经济观察》。

  华创宏观重点报告合集

   【数论经济系列】

  M1拆分框架:一个连接经济与市场的核心指标--数论经济系列一

  贸易战下的中美CPI:短长期和分项影响全拆解--数论经济系列二

  汇率升贬之外的思考与指标应用--数论经济系列三

  步随溪水觅溪源--制造业投资预测框架&数论经济系列四

  功夫在降息之外:美联储政策框架的十字路口--数论经济系列五

   【大类资产配置框架系列】

  从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一 长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二

  2019年外资行一致预期是什么?--大类资产配置框架系列之三

  3万亿外资青睐何处--大类资产配置系列之四

  2019年油价:“油”问必答?--大类资产配置框架系列之五

  “金”非昔比--大类资产配置框架系列之六

  【请回答·2019】
来者犹可追--2019年度策略报告&系列四 紧握黄昏中的手表-- 2019年度海外策略报告 & 系列三 美中期选举后的四种政策情景--系列二 2019年通胀:中枢提升,整体无忧--系列一

  【思想汇系列】

  特别的时候,特别的国债--思想汇·第七期

  稳增长中“消失”的国开行--思想汇·第六期

  国企去杠杆的三问三猜--第五期

  宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

  全球债务的椅子游戏--第三期

  全球之锚:美国利率曲线的诅咒--第二期

  或许存在的六个预期差--第一期

  【思想碎片系列】

  关于贫富差距和个税调整的胡思乱想--系列九

  券商股东面临大洗牌?--系列八

  汇率的经验和政策工具都有什么?--系列七

  汇率破7概率极低--系列六

  历史不会简单重演--系列五

  【穿越迷雾系列】

  穿越迷雾--2018年秋季策略会报告 关税对通胀影响有限--基于双模型估算--系列六 2000亿关税清单全梳理,哪些商品美国难以找到替代? --系列五 寻找基建的空间--系列四

  美国输入型通胀知多少?对加息节奏与期限溢价的影响--系列三

  超越新冷战 基于美俄博弈历史视角--系列二

  隐性债务知多少?从资金端和资产端的估算--系列一

  “穿越迷雾”华创宏观高端闭门会(深圳站)会议精要回顾

  “穿越迷雾”华创宏观高端闭门会(北京站)会议精要回顾

  “穿越迷雾”华创宏观高端闭门会(上海站)会议精要回顾

  【中美贸易摩擦系列】

  第二轮反制措施姗姗来迟,中国企业可以从哪些国家进口?

  特朗普第二轮关税威胁,哪些行业首当其冲?

  除了出口,关税战潜在影响是重构全球产业链布局

  中美贸易谈判,美国“要价”是什么?

  一文读懂美国赴华贸易谈判团队

  美国顶尖智库眼中的中美贸易争端

  中美贸易摩擦将走向何方?

  中美贸易博弈将如何映射国内政策?

  美国精英阶层如何看待中美关系--华创宏观高端午餐会纪要

  华创证券钓鱼台会议第10期:中美关系展望

  【汇率一本通系列】

  调整汇率风险准备金率的表意与深意--系列一

  人民币汇率的近忧与远虑--系列二

  土耳其货币暴跌对中国的“兜圈式”影响

  【迎接政策微调系列】

  基建投资补短板,投资机会怎么看?

  一次精细化的政治局会议--7月31日中央政治局会议点评

  银行及非银专家联合解读资管新规配套文件

  “迎接政策微调”系列电话会议之二--6月20日国务院常务会议解读

  【华创宏观&行业“迎接政策微调”】地方调研--中部A省调研纪要

  【国家资产负债表系列】

  去杠杆中的利率三部曲--系列九

  欧洲去杠杆,做对了什么?--系列八

  杠杆修复视角下的贸易复苏--系列七

  债务泡沫驱动的资产重估步入尾声--系列六

  居民部门加杠杆的理想与现实--系列五

  大类资产配置何去何从:基于资产负债表修复不同步性的视角--系列四

  【高频观察·每周经济观察】

  十二张图看全球人口趋势——《世界人口展望:2019》概览

  三角度看美国就业市场韧性

  食品项价格共振,CPI变数加大

  美、德、中未来产业的竞合分析

  钱到流向了哪里?图观各类资金流向

  生产安全事件与宏观数据的勾稽

  海外乌云压城

  CPI会过3%吗?

  忙碌的世界--春节经济观察

  “暖”春之后的温度回归

  节前全观:全球情绪、经济、政治事件预览

  不可忽视的财政“积攒”

  2018年尾巴压低2019年通胀

  跳水保护小组是政策转向信号吗?

  2019年利率债供给多少?节奏如何?

  短期内通胀担忧熄火--11月通胀数据点评

  中资美元债即将迎来到期高峰

  【高频观察·中资美元债周报】

  新发密集,二级投资级高收益并驾齐驱--中资美元债周报

  一级地产大额新发,二级积极情绪稳固--中资美元债周报20190217

  市场全面上涨,银行永续成亮点--中资美元债周报20190126

  一级地产金融发行热,二级继续上涨--中资美元债周报20190120

  开年放大招,一二级市场强劲--中资美元债周报20190112

  一二级风平浪静--中资美元债周报20190106

  东风吹尽去年愁,解放丁香结--中资美元债周报20181230

  【高频观察·全球央行双周志】

  【华创宏观张瑜】全球迎来人口老龄化挑战--第18期 2019年央行对风险事件和财政政策如何评估?--第17期 2019年美欧日货币政策怎么走?影响如何?--第16期 金融危机的反思:我们离下一轮危机还有多远?--第15期

  贸易摩擦对全球影响几何?--第14期

  低通胀与攀升的全球债务:只是一个巧合?--第13期

  为什么本轮紧缩周期对金融条件的影响弱化?--第12期

  如何理解美国经济向好但收益率曲线平坦化?--第11期

  【高频观察·中国信贷官调查】

  2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度

  中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度

  信贷需求趋降,利率上行减速--2018年3季度

  银行投贷节奏前倾,资产荒预期浓厚--2019年1季度

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