首日破发暴跌35.5%，万达体育流血IPO背后：上市为还债

王健林终圆梦于其重金打造的“体育帝国”。

北京时间7月26日晚间，万达体育登陆美国纳斯达克，股票代码为“WSG”，发行价定于8美元，低于美股9美元-11美元的发行价区间。此次万达体育发行2380万股ADS，低于之前计划的2800万股。截止收盘，万达体育暴跌35.50%，报5.16美元，市值仅剩7.22亿美元。

“万达在资本市场上有望取得突破，包括加速万达体育IPO等。”在2019年1月万达集团年会上，王健林曾如此透露。由此可见，仅约半年之久，王健林便完成了年初定下的“小目标”。

值得一提的是，上市前夕，万达体育调整了IPO方案。根据最新招股书，万达体育下调了此次IPO的募资额，从此前的最高募资金额5.75亿美元下调至3.54亿美元，每股发行区间也从此前的12-15美元下调至9-11美元。而且，万达体育出售股票的比例也进行了调整，从原本计划的万达体育与其股东同时出售ADS调整为“此次出售的ADS将全部出自万达体育公司”。

对此，有投资人对投中网表示，一方面不排除二级市场对万达体育持偏悲观心态，导致其承销压力偏大；另一方面减少新股，不售老股的行为一定程度上也可避免股东不看好信号波及股价，以稳定市值。

事实上，不管是于王健林自身还是万达集团，万达体育的此番上市对其而言也许都非同小可。对王健林来说，除了事业与生意的意义之外，万达体育与其更多的当属情怀与心中图腾；而对于万达集团，万达体育的成功上市也或将成为其“轻资产”转型路上的一颗重要棋子。

根据万达体育最新招股书，IPO 前，万达体育传媒（香港）控股有限公司直接持有86.79%的股份，IDG资本持有5.47%的股份。

1年营收86亿，重金“买买买”砸出体育帝国

“大家以为体育产业是搞俱乐部，这个是大大错误的。体育产业主要是搞赛事，而且从赛事延伸出来的赛事的经济，赛事的商业，传媒等等，这才是真正体育产业最主要的方向。”王健林曾表示。

而与此同时的那句“我们不看面子，我们只看银子”，也从此奠定了万达体育重金“买买买”的发展路线。由此，万达体育一经成立，就与乐视体育、腾讯体育、阿里体育一并被称为“体育产业四巨头”。

万达体育招股书显示，2015年-2016年，万达集团先后以10.5亿欧元与6.5亿美元的价格收购瑞士盈方体育传媒集团（下称盈方）68.2%的股权与美国世界铁人公司100%股权，而这两家公司业务成为了当前万达体育业务体系中的重要支柱。

据悉，盈方是全球最大的体育营销和媒体制作公司之一，它集各国足球联赛产权、媒体版权销售、节目内容制作、赛事运动等于一身，并直接参与到世界杯足球赛、冬奥会等世界顶级赛事的运营。通过此番收购，万达体育也可直接控制赛事版权开发权益等的上游资源。

不止于控制上游资源，万达体育还在积极向产业中下游延伸。2018年11月20日，万达体育宣布正式收购北京永达天恒体育传媒有限公司。公开资料显示，北京永达天恒体育传媒是一家体育赛事制作、信号传输公司，其业务以户外长距离赛事制作传输为主，曾为全运会、篮球联赛、冰球联赛等国内赛事提供转播服务。收购完成后，万达体育将在原有赛事运营的基础上，向产业中下游延伸。

通过“买买买”获取项目资源，再进行商业开发获得收益便构成了万达体育的主要营收模式。不过，万达体育在进行大举收购的同时也使得其背上了不小的债务压力。

根据万达体育招股书，2016年、2017年、2018年和2019年第一季度，万达体育营收分别为8.77亿欧元（约67亿元）、9.55亿欧元（72.96亿元）、11.29亿欧元（86.26亿元）和2.46亿欧元（18.80亿元），净利润分别为-2924.5万欧元、7879万欧元、5401万欧元、-864万欧元。而同时期，万达体育的资产负债率分别为99.68%、103.26%、100.48%与83.9%。

尽管万达体育的资产负债率呈降低趋势，公司有意识地注重控制债务风险，但仍有微词称，万达体育的上市某种程度上是为了缓解其短期偿债压力。对此，万达体育也坦诚，上市募资中的2亿美元将用于偿还“364天定期贷款4亿美元”中的2亿美元借款本金（并支付相关费用），而募资余额将用于战略投资和企业运营。

王健林绝对控制，IDG为第二大股东

于“体育迷”王健林而言，万达体育既是事业，又难掩情怀。

“我是一个疯狂的足球迷，特别热衷足球。”然而，1998年足协杯半决赛的“黑哨”事件，曾让王健林冲冠一怒，公开宣称万达集团永远退出中国足坛。

不过，热情足球的王健林并未“遵守”上述承诺。2015年，随着《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》颁布，王健林顺势开始重新布局其体育帝国。“中国体育产业是有巨大发展空间的，这会是一个前途非常看好的朝阳产业。”并且，2019年4月，王健林在出席大连青少年足球青训基地奠基仪式时宣布，大连万达时隔20年重返中国足球，未来将振兴中国足球和大连足球。

在铺设万达体育这条路上，王健林始终都扮演着“完全掌舵人”的角色，以最大野心支撑其对于体育的情怀与热爱。根据万达体育招股书，IPO 前，Wanda Sports & Media (Hong Kong)Holding Co. Ltd（万达体育传媒（香港）控股有限公司）持股为86.79%，为第一大股东；IDG持股为5.47%，为第二大股东；OrientPearl Media Sports Holdings Limited持股为2.82%；Shengke Limited持股为2.27%，China Point (CAY) Special Situations Fund SPC持股为1.56%，Zhu Xiang International InvestmentLimited持股为1.09%。

而其大股东万达体育传媒（香港）控股有限公司则为北京万达文化产业集团有限公司子公司，根据股权穿透，北京万达文化产业集团有限公司的实际控股人则为王健林。这意味着，万达体育由王健林实际控制。

“我们的目标就是把这个产业真正做大，成为世界上第一个体育产业突破百亿美元的企业。为此我们要继续加强并购，同时也谋划新的体育产业内容。”针对万达体育，王健林给予了很高的期待。

值得注意的是，王健林似乎也曾有意将万达体育推向国内资本市场。“最终使万达体育公司在资本市场上上市，给中国资本市场奉献一个极其优秀的，具有唯一性、高价值，拥有持续盈利前景的优秀公司。”王健林曾表示，万达体育可以给中国企业树立一个榜样。

然而，王健林最终还是选择了纳斯达克。“海外对中国文娱产业消费市场较为乐观，相对于国内资本市场的态度而言，海外资金更加欢迎中国的文娱产业。”上述投资人直言。

海外市场将触“天花板”，能否国内落地成关键

虽然万达体育赴美IPO成就了王健林的又一个“小目标”，但若要真正实现“拥有持续盈利能力前景的优秀公司”的“大梦想”，万达体育还需迅速落地中国市场并占有席位。

万达体育招股书显示，过去万达体育的主要战场主要集中在国外市场。在万达体育过去三年的收入中，欧洲常年维持在近70%的水平，美洲的收入占比近20%，亚洲仅占10%左右。而王健林也曾在万达年会上披露，2018年万达体育收入95%以上来自海外。

艾德证券期货研究部报告称，从当前万达体育在海外的领先地位来看，海外业务已经接近海外市场的“增长天花板”，增长潜力有限。

上述投资人也对投中网表示，从万达体育近年来发力收购国内体育传媒公司看来，万达体育未来希望在国内落地更多的大型赛事项目，并且其也在大力整合体育产业链的上下游资源。“当下中国已经进入中高收入水平阶段，体育需求也在快速膨胀，但国内的体育供给依然存在不少障碍。而随着国内的体育行业越来越成为支柱行业，国内体育市场将会成为国际体育市场的最大增长空间。万达体育踩准的赛道是一条潜力赛道。”

而王健林似乎也正在瞄准国内的体育市场蓝海，“体育产业只有在中国发展才有高额利润以及超高的成长。”王健林在万达年会上强调，“国外赛事当然要推，但重点是在中国打造国际级、唯一性赛事，而且是年度固定赛事。”

然而，目前对于国内观众而言，万达体育或许并未获得真正较受关注的赛事IP，比如NBA、欧冠、西甲等，这也将直接导致其在国内市场的综合盈利能力。不过，由于盈方与北京冬奥会所涉及的全部七家国际单项体育联合会均有合作，随着2022年北京冬奥会的临近，国内冰雪运动将迎来发展，万达体育也将随之迎来一个新出口。