2016年12月，万达体育刚满一周年之际，王健林制定出一个具体目标：希望到2020年，万达体育净利润至少要做到十位数，终极目标是公司上市，为中国打造一个持续盈利的体育公司。
那时距离风暴到来还有半年，老王还是胡润榜上身家2000亿元的首富，风光无限。
如今老王收拾旧山河，万达体育“先赚它个十位数”的“小目标”尚未达成，终极目标却提前实现。北京时间2019年7月27日凌晨，万达体育正式登陆纳斯达克。
撰文/ 蔡真 文一尔
编辑/ 缪凌云 黄柯杰
北京时间7月26日晚9点半，万达体育在纳斯达克成功敲钟上市。但直到4个半小时后，也就是7月27日凌晨两点，才得以正式开盘。
作为万达的轻资产转型的重要拼图，万达体育一波三折的上市之路终于画上了句号，只是情形有些尴尬。
一众投资者苦苦等到半夜，迎来的却是破发的消息。
开盘价6美元/股，较发行价跌去25%。截至发稿，万达体育每股为6.02美元，较发行价8美元依旧下跌约25%。
就在上市前夕，万达体育对招股书做出调整，招股区间从前次披露的每股12美元至15美元，调整为每股9美元至11美元；募资总额从前次披露的最高5.75亿美元调整至不超过3.08亿美元；发行规模从3300余万股ADS（美国存托股票）缩小至2800万股ADS。
而最终发行价再度被压低到每股8美元，总市值11.27亿美元，并减少股票发行数量至2380万股，融资额下调为1.904亿美元，最高IPO募资额为2.18亿美元。对于在2015年大手笔并购，组成核心资产的万达体育来说，这个数字实在是杯水车薪。
此次万达体育出售的ADS均属于新发行，并授予承销商额外420万股ADS的超额配售权，包括摩根士丹利、中金公司在内的多达10家投行共同担任承销商。
发行价一降再降，募资总额缩水近七成，但不管怎么说，上市就是阶段性胜利。电影、文旅、体育，万达新的支柱——文化产业的三叉戟正在成型。
（来源：万达体育IPO宣传片）
01
万达体育负债前行
2015年初，万达集团宣布进行第四次转型升级，计划到2020年服务业占企业收入比重超过65%，海外收入占比超过20%，发展文化产业是其中重要内容。在文体不分家的思路下，万达体育应运而生。
2014年12月，国务院发布了第46号红头文件，“全民健身”“发展体育产业”“2025年总规模达到2025亿元”将体育行业推到向了风口，万达体育生逢其时。
2015年初，万达集团出资4500万欧元，购得马德里竞技20%股份并进入董事会，这次“入股”经历，只是小试牛刀，但就此拉开了万达集团布局体育跨国产业的蓝图。
2015年1月26日，万达以10.5亿欧元成功并购盈方体育100%股权，其中万达集团控股68.2%。
2015年8月27日，万达集团以6.5亿美元并购美国世界铁人公司100%股权。
盈方体育（Infront Sports & Media）是目前世界上最大的体育营销公司之一，在全球拥有40多项顶级足球赛事资源，其中FIFA世界杯是其中商业价值最高的一项。
“购买盈方的过程中，我自己也在不断地了解体育产业，对这一领域的认识和兴趣也在不断加深，正是因为买了盈方，才撬动了万达对于体育领域的整个神经，我们觉得自己有可能在体育产业有所作为”，在收购盈方时王健林表示。
万达体育拟IPO的主要资产包括盈方体育、世界铁人三项公司以及万达体育中国。那么，万达体育在一系列大刀阔斧并购之后，“净利润十位数”、“持续盈利”的小目标是否有达成呢？
招股说明书显示，万达体育2016至2018年营收分别为8.77亿欧元、9.55亿欧元和11.29亿欧元，净利润分别为-2924.5万欧元、7879.2万欧元、5401.2万欧元。此外，2019年第一季度与2018年第一季度相比，在营收增长至2.45亿欧元情况下，毛利润和毛利率却出现了较大幅度的下滑，出现了863.6万欧元亏损。
与此同时，万达体育资产负债率较高，2017年和2018年均超过100%。体育赛事的承办需要一定资金实力和科技运营水平、拥有高口碑赛事，缺一不可。而现在市场上，除了腾讯体育、阿里体育、万达体育等巨头外，鲜有公司能够将此事业做得风生水起。
（来源：微博 出处见水印）
02
收复河山
今年以来，王健林动作不断，大有王者归来的气势，轻资产打法风生水起。
经历了2017年的“断臂”，万达在2019年重返拳击台。
2019年2月28日，万达电影复牌，百亿重组尘埃落定；4月，万达宣布回归阔别20年的中国足球；5月，王健林携手马化腾和皮卡丘合影，37家万达百货更名 “苏宁易购广场”。
他重新成为众多地方政府座上宾，今年新签投资总额超过2500亿元：4月11日，王健林宣布万达将在甘肃3年投资450亿元；5月9日，宣布在潮州投资200亿元；6天之后，宣布在沈阳豪掷800亿元；6月在四川再签1100亿元。
文旅的失地，老国王在收复，钱从哪里来？身边的小儿子万达体育也试图站出来。
轻资产玩法也需要资金。现在的万达，虽不像2017那般虚弱，但尚在疗伤。万达体育此番顺利上市，给老国王重整河山带来一丝底气。
值得注意的是，在万达体育上市前的2个月，王健林、北京万达文化产业集团有限公司、大连万达集团股份有限公司三位股东同时出质股权，给盈方体育传媒(中国)有限公司，合计10亿元股权的资产。
6月25日，万达在四川新增1100亿元投资，主要围绕高端服务业，重点是文化、旅游、医疗和体育。
03
不得不发
2019年初，万达2018年会上，王健林提出今年万达集团在资本市场要有3个方面进展：一是万达体育和传奇影业都要开展资本运作，今年要做出成绩；二是万达商业今年内要完全剥离所有房地产业务，成为彻底的商业管理运营企业，这是投资协议约定必须完成的；三是今年要把万达广场资产证券化做起来。
回望2014年，万达商业地产香港上市，缓解了负担沉重的资金链；又因港股估值不高，2016年万达商业地产私有化退市、寻求回A股。2017年6月，在国家严查海外并购，严防金融风险的背景下，万达、海航、复兴等银行业敞口较大、海外投资凶猛的民营集团，股债双杀。
巨轮转向，海外买买买变成了国内卖卖卖，万达商管上市也是遥遥无期。
此外，受行业环境影响，万达电影日子也不好过。
国家电影专资办数据显示，2019上半年中国内地电影市场总票房达到311.7亿元，这一数字相较去年同期（320.35亿元）减少2.7%。观影总人次为8.08亿，相较去年同期（9.01亿）减少10.3%，近一亿人次。
影视泡沫时期的扩张后遗症，如今显了型。
万达电影2018年年报显示，2018年其货币资金为13.49亿元，同比下降53%，占总资产比重也同比下降6.48%，万达电影解释称，主要是由于偿还贷款和利息以及用于影城建设支出所致。
在如今房地产金融监管收紧大环境下，万达广场的资产证券化亦是镜花水月。查阅公开报道，万达至少最早于2006年就提出过相关规划，13年过去了，进展依然缓慢。
（来源：万达集团官网）
万达广场和文旅城，仍是老王目前最舒服的赚钱方式，如今万达的体育板块，也有了新的融资渠道。
随着中美贸易摩擦的白热化，当下赴美上市，时机并不算好。从近期赴美上市的中国企业来看，暴涨暴跌、破发等情况频频出现。登陆美股多年的王健林好友杰克马也和港股频频传出绯闻。
上市时间这件事，老王一直有些“点儿背”，但无论如何，当下能够上车就是胜利，未来的政策风险和外界因素更加无法预测。
万达体育上岸了，王首富的下一张牌，会打出什么？
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