研发投入不足1%、盈利能力下滑的云南白药被平安人寿减持

文 | 杨万里

市值高达千亿的云南白药正面临着盈利能力下滑、研发投入低于同业公司等问题。

在7月25日午间，云南白药发布了平安人寿最新减持公告，即累计减持0.82%股份。本次减持的股份来自于 2008 年 12 月获取的云南白药定向增发（包括增发后以送股或资本公积转增股本的部分）的股票。减持后，平安人寿持有 87,465,655 股，占总股本的 6.85%。

截至发文，云南白药股价上涨1.45%，收盘价为78.6元。而自四月传出云南白药大股东因资金周转需要减持股份的消息后，其股价已从90元附近最低回调超10%，股价表现低迷。而同行方面，恒瑞医药目前的股价已经开始接近历史高价，近一月涨幅超12%。

作为A股的大白马，机构减持又释放了什么信号呢？

从盈利看，近年来云南白药净利润增速比较低迷。2015至2018年，云南白药的营收分别为207.4亿元、224.1亿元、243.1亿元和267.1亿元，同比增速为10.22%、8.06%、8.50%和9.84%。

再看净利润，同期数值分别为27.56%、29.31亿元、31.33亿元和32.90亿元，同比增速为10.34%、6.36%、6.88%和5.02%。净利润增速开始放缓。

从衡量盈利能力的指标看，云南白药的净利率已从2014年的13.27%降至2018年的12.32%。

作为医药行业品牌价值排名第一的云南白药，它的研发投入金额会被股民广泛关注。今年一季度，云南白药研发投入为2874万，仅占营收的比例为0.41%。而同行业上市药企，例如复星医药研发支出达3.936亿元，研发占比为5.8%；恒瑞医药研发占比为6.616亿元，研发占比为13.31%。

2017至2018年，云南白药合计研发数额为44.29亿元。与研发投入鲜明对比的是，云南白药的销售投入却相当高。 2017年至2018年，云南白药共计投入116.53亿元销售费用。

近年来，云南白药转型跨界做牙膏取得了较大成绩，但这与它在广告营销上大手笔投入是有关系的。

云南白药一度凭借“国宝配方”为民众仰慕，成为知名药企，还因”保密配方”打赢了多个官司。去年数据显示，云南白药占牙膏市场份额已达18.1%，在国内品牌中排名第二，民族品牌第一。

从近年云南白药的布局来看，云南白药已经涉及大健康板块，其中牙膏类产品相比起其它产品对业绩贡献更显著。值得关注的是，在经历2018年的“氨甲环酸”事件后，云南白药牙膏类产品在声誉上开始被质疑。

此外，云南白药在牙膏并非一枝独秀，也有其它上市药企涉及。例如片仔癀、哈药集团、九芝堂、同仁堂等知名企业。它们跨界做牙膏也是因为看好牙膏市场。