体现公司价值的自有现金流

什么是一只股票的价值？早在60年前，经济学家欧文.费希尔和伯尔.威廉斯就回答了这个问题：股票的价值等于它未来现金流的折现值。这里的现金流指的就是自有现金流。

公司通过把资本投出去产生收益，创造经济价值，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自有现金流，因为它是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。

一家公司可以以各种方式运用自有现金流为股东创造利润。自有现金流可以以股息的方式支付给股东，派发股息本质上是把投资者在公司里的一部分收益转化成现金。同样自有现金流也可能用于回购股票，这样做能明显减少股票数量，也因此将提高每一位股东的所有权百分比。或者，公司可能保留自由现金流并把它投资在公司业务中。

一、自由现金流具体要怎么计算

早在1990年，科普兰教授就给出了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”

自由现金流量=息税前利润-税款+折旧和摊销-营运资本变动-资本支出

税金都是要上交给政府的，不属于企业，需要扣除这部分现金。

从现金流入的角度来说，有两个来源，主要来源是企业通过生产经营活动产生的利润，即营业利润，根据营业收入减去全部费用来计算，费用包括营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、其他费用。营业利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-其他费用。另一个来源是企业的折旧与摊销。折旧主要指的是固定资产的折旧。企业用现金购买固定资产以后，固定置产的价值在使用的过程中逐步减少，减少的价值额就是折旧。因为企业在购买固定资产时已经进行了现金支出，后面的折旧实际上并没有真正的现金支付。但是在利润表中被记为费用，会影响到利润的计算。摊销指的是无形资产、待摊费用等的摊销。它们跟折旧一样不是当期的现金支出，却从当期的收入中作为费用扣除，同在计算自由现金流时同样也应加回去。

从现金流出来看，有两个流出点：营运资本的增加指的是库存和应收账款的增加。企业经营收入的增加同时意味着库存，应收账款的增加。库存以及应收账款的增加所占用的资金不能用作他途。资本支出包括固定资产和无形资产及其他经营性资产的支出。首先，为了维护企业的正常运转，必须进行物业厂房设备等方面的固定资产的再投入；同时，企业为了扩大再生产，就要不断地更新设备，技术以及工艺，需要投入更多的资金。

二、为什么自由现金流如此重要

自由现金流就是可以以真金白银的形式全部分配给企业资本提供者潜在的最大回报。因为自由现金流被人为操纵的可能性较小，可以有效地评价企业利润质量，衡量企业未来的成长机会，毕竟拥有了稳定充沛的自由现金流量意味着企业的生产经营状况良好，用于再投资、偿债、发放红利的余地就大。

自由现金流也是巴菲特非常重视的财务指标之一，他认为真正值得投资的好企业就是，在企业运营的过程中，企业自身就可产生充沛的现金流，不用靠投资者后续投入，也不用靠企业负债经营，就可以实现稳定发展，甚至推动经营业绩和自由现金流的增长。

现金流是企业运营的财务基础，是产生利润和自由现金流的前提条件。我们投资保持不变的情况下，要从增加现金流上入手，如果我们把营业活动产生的收入大幅提升，把营业成本降低，现金流净额就提升上来，一方面提升了营业利润，一方面增加了自由现金流，为企业的发展和盈利提供了可能。追求企业的短期价值，看利润，追求企业的长期价值，看自由现金流。