上市一个月的 The RealReal 未来前景如何？听华尔街分析师怎么说

6月28日，美国二手奢侈品电商平台 The RealReal 正式上市，股票发行价为每股20美元，高于此前设定的每股 17美元至 19美元的价格区间。当日，股票以 28美元开盘，收盘时较发行价上涨 44.5%，报 28.9美元，市值达 23.9亿美元。（详见《华丽志》历史报道：美国二手奢侈品电商平台 The RealReal 上市首日大涨44.5%，市值 24亿美元）

截至7月23日收盘，The RealReal 的股价为 24.55美元每股，相较当日开盘股价同比下滑 2.3%。与上市价格相比，股价增幅约为 24%。

上市近一个月，许多分析师对 The RealReal 未来的发展依旧充满信心。彭博社数据显示， 大多数分析师都非常看好 The RealReal 的股票。60% 以上都给出了“买进”的建议，而其他分析师将股票评级定为“前景中性”。

随着共享经济与环保意识的增强，二手奢侈品不再是节俭母亲的专属，成为了年轻消费者的心头好，近几年奢侈品消费向线上渠道转移的明显趋势也是分析师们认为 The RealReal 股价还将继续大涨的主要外在原因。

瑞士信贷的数据显示，目前美国二手奢侈品总值约为 1950亿美元，而市场上流通的商品价值仅有 70亿美元。美国银行 KeyBank 的数据显示，目前奢侈品一手市场价值约为 3000亿美元，而奢侈品二手转售市场价值能达到 6000亿美元。这些数据都意味着二手奢侈品转售市场极为广大。

美国投资银行 Cowen 的分析师 Oliver Chen 认为，The RealReal 的股价将在 12个月内达到 32美元每股。他表示，The RealReal 平台的专业化服务为消费者提供了更多独特的商品和更好的购物体验。他们拥有先进的物流系统和配货中心、专业的鉴定、估值团队、对市场极为了解的数据分析团队，而平台的销售速度与商品销售率也很高。他的建模显示，从短期看，平台销售额同比增长约为 25% 至 30%，预计到2022财年，The RealReal 就将实现盈利；从长期看，销售额同比增速在 20%左右，EBITDA（息税折旧摊销前利润）至少为 25%。

瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师 Michael Binetti 认为，The RealReal 的股价将涨至 30美元。他认为，The RealReal 的业务增长潜力极大，甚至超过了平台自己的预期。专业的奢侈品鉴别团队与极为周到的商品出售服务将会极大地增强高端消费者转售商品的积极性，从而为平台带来更多的货源，促进长期的销售额增长。

KeyBank 的分析师 Edward Yruma 认为，The RealReal 的股价将会达到 31美元每股。

他表示，The RealReal 为卖家提供了一对一咨询人员和上门取货服务，也为买家提供了极为可信的、价格相对低廉的奢侈品，这些特点很难效仿，极大增强了公司的竞争力。 虽然此前法国奢侈品牌 Chanel（香奈儿）就商标侵权和售假的问题将 The RealReal 告上了法庭，但更多奢侈品牌都对类似的转售平台抱有一种非常温和的态度。在他看来，二手转售市场的蓬勃发展侧面带动了高端消费者购进新品的速度，对奢侈品牌的未来发展极为有益。

《华丽志》对 Chanel 和 The RealReal 之间的售假纠纷进行了追踪报道：

• Chanel 与美国二手奢侈品网站 The RealReal 的矛盾升级：二手零售商有权鉴别奢侈品真伪吗？
• Chanel 指控美国知名二手奢侈品寄售网站 The RealReal售假，后者予以否认

而其他的分析师针对 The RealReal 平台成本较高，很难实现盈利这一点提出了自己的不同意见。

美银美林的分析师 Justin Post 表示，虽然电商巨头 eBay 与亚马逊（Amazon）都不太可能大力发展二手奢侈品转售业务，不会对 The RealReal 造成任何竞争，但由于 The RealReal 的商品供应模式以及鉴定、物流成本太高，平台可能要在 2023年才能实现收支平衡。他认为，未来 12个月公司股价将不高于 28美元，他对股票的评级为“前景中性（Neutral）”。

美国投资银行 Raymond James 的分析师 Aaron Kessler 表示，The RealReal 为寄售人提供了端对端的一条龙优质服务，也为消费者提供了种类繁多而又独特的商品，是非常优秀的二手奢侈品交易平台。随着线上转售市场的蓬勃发展、平台逐渐增加经营品类，进行线下渠道与国际业务扩张，The RealReal 长期销售额增长率约为 25% 以上，EBITDA 为 25%。按照这些数值计算，The RealReal 的企业估值与2020年预期毛利之比高达 7.3倍，高于线上交易市场和电商集团的平均值 6.1倍和 2.9倍，盈利能力依旧堪忧。所以，他将股票评级为“前景中性”。