南微医学、心脉医疗:高股价背后藏低专利数尴尬

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  距离无限制涨跌幅仅剩一个交易日,科创板企业南微医学和心脉医疗股价昨日仍处于高位。

  南都药企发展及合规研究中心记者了解到,国产医疗器械公司南微医学及心脉医疗虽然涨幅已放缓,但股价分别为130.75元和159.08元,并且在资本市场的看好下,前述两家公司均获得高估值。

  不过南都记者亦发现,南微医学和心脉医疗的专利

  均是需要面对的问题,二者与同业对标企业相比,专利数仍远远不足,同样地,对于目前仍在排队科创板的医疗器械企业而言,专利背后的创新仍有待关注。

  与此同时,南都记者还留意到,目前相关部门正在研究高值耗材带量采购方法,而有省份亦开始试行,若相关政策全面铺开,有可能对企业业绩带来一定影响。

  市盈率远高于行业平均水平

  在科创板新上市前四个交易日中(新股科创板上市后五个交易日可无限制涨跌幅),南微医学与心脉医疗的股价一路高位运行,但南都记者留意到,这两个股昨日股价涨幅已逐步放缓。

  作为此前挂牌新三板和拟登陆创业板的资本市场“老兵”,南微医学在登陆科创板后,昨日涨幅已放缓,据同花顺数据显示,截至昨日收盘,南微医学报130.75元涨1.69%,相较其52.45元发行价累计涨149%左右;心脉医疗昨日收报159.08元涨2.40%,较46.23元发行价累计涨244%左右。

  自上市后,上述两家公司市盈率(TTM)均出现高回报。截至昨日,南微医学市盈率(TTM)为76.50倍,心脉医疗市盈率(TTM)为99.42倍,而从上述两家公司所属的医疗器械行业来看,这两个股均高于所属行业平均市盈率(41.15倍)。

  据南都记者了解,随着上述两家公司2019年的业绩表现,其市盈率亦将回归合理水平。国联证券预判,南微医学2019年有可能实现归母净利润2.83亿元,因此给予南微医学30至35倍PE,而东吴证券方面则指出,心脉医疗PE估值对应2019年业绩在30至40倍之间。

  “专利”为两家公司待解问题

  作为科创板现有的两家医疗器械企业,南都记者留意到,南微医学与心脉医疗各自主营业务均有一定优势,并且该两家公司在招股书上亦与行业中传统强势企业进行对标,如南微医学对标企业为波士顿科学和奥林巴斯,而心脉医疗则对标美敦力和先健科技。

  据上述两家公司招股书及官网介绍显示,南微医学的主营产品系列为内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备等,相关产品出口至美国、欧洲等;心脉医疗主营业务是主动脉支架,也是这家公司盈利的主要来源,该公司还称,其主动脉支架产品的市场占有率为26%。

  虽然前述两公司被多家券商分别评价为国内内镜诊疗与主动脉支架的“龙头”企业,但作为支撑公司创新以及盈利能力的专利数目,上述两家公司却远逊于其对标企业。

  南都记者梳理数据对比后发现,以心脉医疗为例,该公司拥有境内外专利86项,但对标的先健科技在2018年拥有875项专利,而美敦力方面手握授权专利4600余项(包含主动脉支架),而支撑专利的研发投入上,心脉医学同期研发投入金额为4785.52万元(占营收20.71%,且比2016和2017年低),数额低于先健科技的1.69亿元和美敦力的约合115.2亿元人民币(22.53亿美元)。

  那么在今年,心脉医疗是否加大研发数和专利申报,对此南都记者昨日也致电心脉医学证券办方面,但拨打号码后却发现,机构预留的号码为空号。

  而南微医学方面,招股书上显示该公司拥有的国内外发明专利为36项,而波士顿科学和奥林巴斯虽然现有专利数不明,但从弗若斯沙利文出具的内镜诊疗占有率来看,波士顿科学和奥林巴斯分别36%和34%,这意味着前述二家公司拥有的专利数都高于南微医学。

  专利数不及同行之余,南都记者还发现,南微医学因为专利涉嫌侵权问题在境外惹来诉讼。2018年,该公司对标企业波士顿科学,同时在美国和德国两地对南微医学的止血夹系列中三个产品提起专利诉讼。

  关于境外专利纠纷等方面问题,南都记者昨日致电南微医学进行了解,对方表示,目前相关专利纠纷仍然在审理当中,“何时出结果公司暂时未了解”。

  “真科创”还是“伪创新”?

  除南微医学和心脉医疗外,据南都记者不完全统计,目前仍有10余家医疗器械企业正在排队科创板,但从分布范围来看,这些企业主营业务包含检查类、康复类及检验试剂类等。

  作为给予“科技创新企业融资”平台的科创板,科技创新系上市的前提,虽然南微医学和心脉医疗已成功登陆,但是后续排队的医疗器械企业是“真科创”还是“伪创新”,是投资者不得不面对的问题。

  以此前被媒体质疑“涉嫌过度包装”的科创板排队企业安翰科技为例,其主营产品胶囊胃镜能否作为“创新”,在部分专家看来值得商榷。

  中山大学附属第六医院胃肠外科主任林锋向南都记者表示,胶囊胃镜并不完全是一个技术创新,即使目前已增添磁控技术控制其蠕动,但与传统胃镜技术相比,不但其影像准确性有待商榷,而且即使胶囊胃镜发现了问题,患者还是要做多一次传统胃镜取出组织进行活检,另外与传统胃镜可提供的早期治疗功能相比,目前胶囊胃镜技术仍无法满足。

  “从早期筛查及减少重复检查来说,传统胃镜能‘一步到位’解决问题,这是胶囊胃镜无法比拟的。”林锋说。

  南都记者还发现,科创板排队企业中的祥生医疗则疑似“创新乏力”,虽然其境内外专利165项,其中境内外已授权发明专利45项,但南都记者从该公司招股书中看到,其仅一项专利发明于2016年8月申请,其他均是在2016年前申请,即近三年来,祥生医疗仅有一项境内授权发明,其余均为实用新型专利和外观专利。

  焦 点

  高值耗材带量采购推进后,影响几何?

  虽然目前在科创板上,南微医学和心脉医疗“表现不俗”,但作为以政策为导向的医疗器械行业,未来相关政策尤其是招标采购政策转变,将有可能影响公司相关业绩,其中今年相关部门探索的高值耗材带量采购可能会成为相关企业的影响因素。

  南都记者留意到,今年6月29日,中央全面深化改革委员会第八次会议上审议通过了《关于治理高值医用耗材的改革方案》,要求理顺高值医用耗材价格体系,随后在6月5日,国家医保局召集临床专家,就医用高值耗材带量采购进行讨论,而就地方方面,安徽和江苏分别在7月16日与19日,推动医用耗材带量采购实施方案。

  虽然,带量采购可以促使国产高值耗材实现替代进口,但产品若要中标,则不得不以大幅降价进行应对。

  对于即将到来的带量采购影响,南都记者昨日数次致电心脉医学,但未获得对方置评,而南微医学方面则表示,目前产品仍依据公示价格进行挂网销售,对未来影响未作回应。

  据南都记者去年报道,在药品“4+7”带量采购试点消息传出后,A股市场上大批医药股面临“跳水”,原因在于实施带量采购后,应标药物价格需大幅度降价让利进行中标,短期内可能对公司利润带来较大影响。

  除政策端影响外,医疗耗材使用主要集中在医院方面,但对于医院是否青睐使用,部分负责医院医疗器械招标谈判人士表示不太乐观。

  广州一综合性三甲医院招标办负责人表示,从现有情况来看,医院部分科室耗材中,国产器械的使用比例已有一定提升,尤其创伤类、支架类产品中的国产产品使用比例已逐步实现进口替代。

  “但是,有部分高值耗材系与相应设备配套使用,短期之内国产产品难以进行替代,而且我们与医院中部分外科科室进行沟通时亦发现,有外科专家担心,使用国产产品后,对患者预后有可能带来一定影响,因此国产高值器械能否铺开,仍有一定难度。”上述负责人说。采写:南都记者 贝贝

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