中金:社零和乘用车零售数据增速为何大不相同?

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  来源:金融界网站

  来源:中金公司

  根据国家统计局社零数据显示,6月汽车零售额同比增长17.2%,而乘联会6月零售同比增速仅为4.7%,数值相差较大,我们分析了该差异可能存在的原因。数据差异持续存在,差值波动较大但变动趋势相近。我们认为,可能导致差异的原因有三点:产品均价、商用车零售额、进口车零售额。6月增速构成拆分,进口商用车乘用车约各占三成。我们认为社零数据同乘联会数据存在较大的差异性,统计对象和内容均有区别,可比性较低,但变化方向趋势上可互作参考。

  数据差异持续存在,差值波动较大但变动趋势相近

  根据历史数据比较,我们发现国家统计局限额以上批发和零售业零售额中汽车类当月同比增速与乘联会汽车零售当月同比增速持续性存在差异,且两个口径相差值正负各异。2014年至今,前者与后者差值在-14.6ppt至+20.3ppt区间内变动,且不具有季节性,但二者在变动方向上表现出相似的趋势性。从数据统计对象来看,汽车零售额数据中,包含了乘用车、商用车和进口车零售额,而乘联会数据中仅为国产乘用车数据。从销量来看,虽然商用车与进口车占比不及乘用车25%,但二者零售额的较大波动仍能带来整体汽车零售额变动。

  

  

  可能导致差异的原因:产品均价、商用车零售额、进口车零售额

  社零和乘联会数据的差异主要影响因素有三个:

  1)产品均价。零售额由零售量和均价共同决定。单看乘用车整体均价即存在较大波动,受到结构性及内外部影响因素较多。

  2)商用车零售额。商用车中重卡、大中客均价较高,超过30万,而轻型商用车均价较低,部分细分车型低于10万,车型结构存在季节性变动,导致商用车零售额会出现较大波动。

  3)进口车零售额。进口车零售额同样波动较大,尤其受到关税政策调整影响较大,根据海关总署数据显示,今年6月我国汽车及汽车底盘进口金额同比增速为144%,而今年1季度进口金额单月同比增速持续为负,主要由于去年2季度宣布调整关税,导致消费者持币观望情绪较浓,低基数下进口车增速4月起开始双位数增长,6月激增1.4倍。

  6月增速构成估测拆分,进口商用车乘用车约各占三成

  由于同口径数据缺失,我们通过汽车流通协会的整体乘用车市场均价以及乘联会零售额乘积作为乘用车零售额,由于均价数据仅更新至5月,我们假设6月均价环比5月不变,估算得之6月17.2%汽车零售额同比增速中,贡献5.5%的增速;我们粗略采用海关进口汽车及底盘金额近似视为进口车零售额,6月贡献5.8%增速;而商用车近似贡献剩下的5.9%增速,即三类车型各贡献三分之一占比,对6月汽车零售额同比增速影响权重基本接近。

  

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