百年人寿股权变局：万达绿城再到奥园，一年内大股东席位三轮换

近日，港股上市公司中国奥园(03883.HK)公告称，拟斥资32.62亿元收购百年人寿保险股份有限公司(以下简称“百年人寿”)13.86%股权。交易完成后，中国奥园所持股份将超过绿城中国(03900.HK)拟持的11.55%股份，有望上位，成为百年人寿第一大股东。事实上，百年人寿当前面临三波股权变更，在监管趋严大背景下，或拉长交易时间。业内人士指出，这也给当前偿付能力“亮红灯”、亟待增资“补血”的百年人寿后续发展添上不确定性。此外，同属房地产企业的中国奥园、绿城中国，同时瞄准百年人寿这一标的，并非空手而来，而是各有所谋，两者相遇，又是否产生争夺“话语权”的矛盾?绿城收购股权事项尚未落地，奥园半路拦截直奔大股东席位具体来看，此次交易中，百年人寿股权转让方为大连城市建设集团有限公司(以下简称“大连城建”)、大连乾豪坤实置业有限公司(以下简称“大连乾豪坤实”)及大连国泰房地产开发有限公司(以下简称“大连国泰”)3家大连地方民营企业，分别持有百年人寿8亿股、2亿股及1.43亿股，占比约10.26%、2.57%及1.83%。其中，大连城建、大连乾豪坤实拟出清百年人寿股权，大连国泰转让后仍持有0.81%股权。“卖方已同意按照上述代价出售目标股份”，对于收购事项，中国奥园或乐在其中，直言称，中国寿险市场发展潜力巨大，人寿保险公司拥有稳定的收入，保险牌照进入门槛高，具有独特的投资价值。且近年来百年人寿保费年复合增长率领先行业，目前已进入成长收获期，“预计将带来稳定、可观的投资回报”。收成近在眼前，小股东为何“甩手不干”?对此，蓝鲸保险逐一联系上述3家拟转让股权公司，均未得到明确答复，表示“公司不接受采访”、“不清楚相关情况”。“不清楚具体安排，股东方也有自身的考量”，百年人寿新闻发言人在接受蓝鲸保险采访时表示，从股比来看，小股东本身不能掌控公司业务发展，假如当前退出能取得不错的投资回报，或者有更好的资金用途，出让股权也可以理解。同时强调称，股权变更事项是交易双方之间的行为，与公司经营无关。事实上，百年人寿还有两笔股权转让事项未落地。回溯来看，2018年12月，绿城中国全资附属公司绿城房产拟以现金27.18亿元收购万达集团所持的百年人寿9亿股股份，占比11.55%，有望取代万达集团新晋为百年人寿第一大股东。彼时，万达集团出清百年人寿股权，也被视为“瘦身”回笼资金的举措。此外，百年人寿第二大股东新光控股集团债务危机升温，申请破产重组，所持的8亿股股权被司法冻结，或也面临“易主”可能性。如今，随着中国奥园的参与，百年人寿股权变动更趋密集“升温”，第一大股东位置在一年之内三轮更换，最终将花落谁家，仍属未知。业务发展速度、资金实力错位，受影响百年人寿偿付能力“亮红灯”当前至少面临三轮股权调整的百年人寿，经营情况又如何?事实上，从过往数年的经营走势来看，百年人寿实现了快速发展。2009年6月 ，百年人寿成立，首年保险业务收入10.21亿元，净亏损1.44亿元。随后2年亏损情况加重，2011年净亏损3.23亿元，2012年达到亏损峰值，净亏损高达5.24亿元。直到2015年，百年人寿扭亏为盈，实现0.32亿元的净利润。此后3年，百年人寿营收持续连连攀升，2018年末，保险业务收入385.65亿元，净利润6.97亿元，触及新高点。最新一季度的偿付能力报告显示，截至2019年1季度末，百年人寿保险业务收入175亿元，同比上涨15.6%，净亏损1.8亿元。

股东增资、发债募资等提升资本金的方式，成为百年人寿脱困之道。早前，百年人寿也回应蓝鲸保险称，针对偿付能力充足率不佳的状况，将持续推动引入新股东、增资、发债等事项。2019年3月，银保监会批复同意百年人寿发行20亿元资本补充债，压力稍缓。截至2019年1季度末，百年人寿核心、综合偿付能力充足率回升至93.29%、121.82%，但最新一期风险评级仍为C级。按照原保监会发布《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》监管要求，保险公司核心偿付能力充足率应不低于50%、综合偿付能力充足率应不低于100%，风险评级应在B级以上。由此来看，百年人寿当前仍属偿付能力不达标险企，亮起“红灯”。“公司发展速度较快，业务发展本身就会耗费资本金，此前由于股东变更等事项，增资的速度未能与业务发展同步”，百年人寿新闻发言人在接受蓝鲸保险采访时表示，当前发债募资事项初步落地，下一步将推进股东增资，同时透露称，增资规模尚未确定，需待股东股权转让事项完毕后再商议。“任何企业都需要依靠自身良性的造血机制”，香颂资本执行董事沈萌表示，在其看来，股东可在前期打基础，长期依赖股方东投入则并不可取。此外，沈萌提醒称，当前监管对产融结合型金融机构审查严格，整体来看，百年人寿股权变更事项或需耗费不少时间，亦可能因多种原因导致变化，增资等资本补充行为存不确定性，给当前仍需补充资本金的百年人寿带来压力。各怀目标奥园、绿城相接而来，直面相对谋“话语权”事实上，对于“入主”百年人寿，中国奥园和绿城中国各有所谋。据了解，中国奥园旗下业务涵盖地产开发、康养产业、文化旅游及跨境电商，旗下奥园健康(03662.HK)于2019年3月独立分拆上市，形成一业为主、纵向发展的业务格局。“健康、康养产业与保险服务存有紧密连接关系”，中国奥园表示称，收购事项可为集团与百年人寿在健康、康养产业合作方面提供理想的潜在机会和平台，有利于在业务板块、客户资源、客户体验等方面更好地发挥战略协同及互补优势。此外，其在粤港澳大湾区积累的资源优势，也能助力百年人寿实现业务扩展。目光转向绿城中国。早前收购公告中，绿城中国坦言称，进军寿险市场能使得业务更多元化，主要客户群(即物业买方)与百年人寿的保障型保险客户群具有一定的重叠，“预期将会有交叉销售的潜力，产生协同效应”，同时能扩宽收入基础、增强财务状况。此外，绿城中国行政总裁张亚东也曾公开表示，正在与百年人寿对接，希望百年人寿能在三年后上市。目前，绿城中国收购百年人寿股权事项尚待银保监会批复。针对此，百年人寿新闻发言人回应蓝鲸保险称，“并不了解这一情况”，同时表示百年人寿自设立之初就有上市计划，“新股东进来应该会有帮助，目前公司业务发展状况良好，市场排名、口碑、利润情况也都不错”。此外，也有业内人士向蓝鲸保险分析指出，地产行业与保险行业之间存在一定兼容性，由于融资收紧，地产公司欲盘活所持的低效资产，如沉淀的写字楼等商业地产，故而选择险企作为“下一站”进行变现，具备一定收益的收租型地产项目，也是安全的保险资金投资标的。而作为大型房企的中国奥园与绿城中国，同时盯上百年人寿这一相对优质的投资标的，又是否会产生争夺“话语权”的矛盾?“虽然两家房企对布局保险行业的诉求不同，但实际上也并不互斥，因此不排除两者未来在一定程度上妥协联手的可能性”，沈萌表示称，也需考量两者是否存有相互妥协的空间。“要看股东新的发展要求，目前公司按照原有规划推进各项工作”，百年人寿新闻发言人声称，对公司后续发展维持乐观看法。(蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com)