杨德龙：美国利率期货隐含的美联储月底降息概率达100%

美联储本月底降息的可能性越来越大。7月10号鲍威尔在向美国国会提交证词中表示，美联储将会适当采取行动以保持经济扩张。而这次讲话是美国6月非农就业数据出来之后的讲话，并没有因为非农数据超预期强劲，受到美联储降息的影响。

同样，在7月16日，美联储主席鲍威尔在法国财政部举办的研讨会上发表讲话，重申美联储将采取适当行动维持经济扩张的说法。市场认为适当行动就是降息。现在美联储在7月底降息的预期越来越高，根据美国利率期货隐含的降息预期，7月底议息会议上,美联储降息的概率达到100%，其中降息25个bp的概率是68%，降息50个bp的概率是32%。美联储往往会让市场提前预期到，从而让市场适应美联储的政策改变。

在今年年初，美联储还预期今年会有2到3次加息，但是随后美国经济数据有所降温，加上特朗普总统施予的压力，美联储的态度发生了180度大转弯，先是转为不再加息，现在又开始明确的降息，这也刺激了美国三大股指在近期不断地创出历史新高。同时黄金债券等避险资产也出现了一定的上涨。全球央行迎来降息潮的预期越来越强烈，这给全球的股市债市和商品市场都带来了一定的刺激，出现了比较大的支撑。而美联储降息是也式属于预防式降息。

其实美国经济数据显示，美国经济增长并没有出现明显放缓，美国劳动力市场依旧强劲。而美联储降息主要是防范潜在可能发生的经济衰退的风险。这一点实际上是体现出美联储受到凯恩斯主义的影响，既经济进行逆周期调节，甚至提前预防式的进行调解。传统的经济周期的理论在近几年都出现了改写。美国经济和股市已经强劲增长了十年，但是美国通胀率一直不高，而就业也非常充分。这和以往经济增长十年必然会出现过热形成了鲜明的对比。

这次是在低通胀的情况之下，美国实现了十年的增长，究其原因应该就是美国在第四次科技革命中处于领先地位。科技的大爆发带来了生产效率的提升，释放了巨大的经济增长潜力。例如，电商的出现大大的缩减了渠道费用，从而提高了经济的效率。互联网加也改变了很多业态，提升了很多行业的增长附加值，从而带来了比较好的，持续的经济增长。

另一方面，美联储对于全球的货币政策都有现行的引导作用。预防式降息，或者是预防式加息的调控，使得经济周期发生了改变。也就是说，并不会在看到经济数据已经发生了改变后，再去进行相应的政策调整；而是会提前一周期调节，这样就使得经济增长的持续时间更长。这一点确实也值得我们学习。

近期美元走弱的态势有所改变，主要的原因应该是美联储降息的预期已经被市场提前预期到、降息后劲不足等因素。现在如果月底美联储降息25个基点，美元走势可能会按兵不动，不会发生大的变化。只有美联储实现了50个基点的降息，美元才可能会出现明显的跌势。反过来，如果发生意外，美联储月底没有降息，相当于预期的降息没有兑现，那么美元汇率会走强。

美元汇率对全球货币的走势都会形成明显的影响。现在我们预计月底美联储降息的可能性非常高，美联储主席鲍威尔已经多次声明，可能采取适当的手段来应对经济的波动，市场手段就是降息。这样人民币对美元的汇率应该会保持稳定，不会出现贬值，这对于中国的资本市场的走势也会形成明显的支撑。美联储的降息一旦兑现，中国央行货币宽松的空间就会打开。下半年为了支持经济的增长，央行的货币政策可能会保持流动性合理充裕，采取包括降准或者是降息，以及公开市场操作等手段来保持流动性充裕，从而能够支撑股市、债市的回暖。

在黄金方面，前段时间黄金价格突破1400美元每盎司，走势强劲，这和美联储降息预期形成以及美元走势较弱有关系。黄金价格的持续大涨，也带来了黄金股票的回升。黄金股也迎来了较好的入场时机。在去年10月份市场最低迷的时候，前海开源基金率先提出棋局明朗，全面加仓。当时我们除了配置了券商、猪肉的板块以外，也配置了消费和黄金。应该说黄金在今年的表现可圈可点，如果月底美联储降息兑现，对黄金股的走势也会形成一定的支撑。

当前A股市场经过了前期的调整之后，估值上其实已经提前到位，但是市场的信心恢复需要更长的时间。7月22号首批25只科创板新股将集体亮相。A股建设多层资本市场的规划更加完善。投资者有了投资于科创企业的机会。另一方面，由于科创企业还没有成熟的商业模式和稳定的利润，从估值上来看，多数科创板股票的估值偏高。当然，对于科创企业的估值应该采用多种估值方法，而不能仅限于市盈率等传统的估值方法，从而对于科创版的估值的分歧也会加大。再加上前五个月交易日没有涨跌幅限制，科创板股票上市之后股价波动可能相对较大，多空博弈激烈。但是整体上来看，由于流通的股票数量较少，现在科创板开户数已经达到了300多万户，所以上市之后这些股票大概率会出现上涨，破发的可能性不大。

对于科创板上市公司来说，顺利上市并不是终点，而是一个起点，是得到资本市场宝贵的资本之后，加速起飞的新起点。获得了融资之后，科创公司要用现在所拥有的技术，加大研发投入，提升公司的技术壁垒，从而在未来成为真正的高科技企业，回馈投资者。只有这样，科创板才会越来越有活力，发展前景也越来越好。科创版对标美国的纳斯达克，希望未来在制度建设以及上市公司资源上都给予相应的支持。我们期待中国的科创板能成为中国版纳斯达克。