东阿阿胶业绩骤降股价跌停 中金公司下调目标价32.4%

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经济观察网 记者 种昂 在发布2019年上半年净利润预计同比下降75%至79%的预告后，2019年7月16日中金公司发布研究报告称，下调东阿阿胶的盈利预测，同时评级相应下调至“中性”。考虑到短期业绩承压，下调公司目标价至33.8元。

7月14日晚间，东阿阿胶（00423）发布业绩预告，次日7月15日开盘，业绩十二年连涨的“白马股”东阿阿胶居然开盘跌停，报35.42元/股，较上周五收盘的39.35元/股跌9.99%，市值231.7亿元较上一交易日蒸发25.7亿元。

7月15日上午，中金公司紧急组织召开东阿阿胶管理层战略解读电话会。第二日，中金公司在《东阿阿胶全年推进渠道梳理 短期业绩承压》研究报告中指出，“我们下调2019/2020年盈利预测 43.3%/33.0%至1.50元/1.69元，同比分别下降53.0%和增长12.9%。考虑到短期业绩承压，我们将公司评级下调至“中性”，下调目标价32.4%至33.8元”。

中金公司认为，“我们与市场的最大不同？市场认为公司长期战略不清晰，但我们认为公司具品牌势能，未来有望通过新产品、新渠道、新人群的开发实现良性发展。但是，目前公司面临主动性调整渠道的困境，营业收入且调整时间尚无法预估。”

中金公司做出东阿阿胶“2019年将坚定调整渠道库存，全年业绩承压”的判断是基于三个方面：

其一，实体门店终端拦截，品牌动销受阻。东阿阿胶近年来通过新老媒体扩大消费者认知，品牌影响力得到提升，但受实体药店终端高毛利竞品的终端拦截影响，公司品牌自带的流量难以顺利变现，核心产品动销受阻。其二，提价预期降低，渠道库存压力开始释放。东阿阿胶核心产品价值回归战略已持续多年，渠道形成一定囤货惯性，但目前随着公司提价预期降低，渠道囤货意愿下降，库存压力开始释放。三是短期业绩承压，长期有望回归良性发展。在同时经历渠道与终端压力的背景下，公司今年坚决清理传统渠道，预计全年业绩压力大，渠道梳理所需时间尚难确定，但中长期看，医药零售行业格局正在发生变化，品牌工业自带流量，将借助新零售模式实现流量变现。

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种昂经济观察报记者

深度调查部记者
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