无奈上市：从估值30亿到市值3亿，蘑菇街不美丽

都说女人的钱最好赚，但是有“她经济”概念股之称的蘑菇街，上市半年，市值暴跌80%，第一大股东腾讯都带不动！

为淘宝引流，反遭封杀

2011年，立足“她经济”的蘑菇街正式上线，成立之初，蘑菇街主打内容导购模式：用户在平台上选中商品后，直接跳转至淘宝，蘑菇街从中赚取导流分成。

站在风口上，猪都能飞起来。

当时正值电商风口，即使是跟着淘宝“喝口汤”，蘑菇街都飞了起来，在2012-2013年获得飞速发展。

蘑菇街员工为公司“歌功颂德”的帖子，至今依然可以看到：每天都有丰富早餐、加班晚餐，公司甚至还为全员配备苹果电脑、人体工程学座椅！

突飞猛进的蘑菇街，也被众多投资机构青睐，2014年，完成C轮融资，估值高达10亿美元，2015年，蘑菇街又祭出大手笔——为“打天下”的一众老员工们涨薪50%，一切看起来都是那么美丽！

但是，蘑菇街的发展，对淘宝来说，却有点一个碗里抢食的意思。为此，2013年前后，淘宝出台封杀第三方导购平台的新规，首先取消蘑菇街的淘宝客联盟资格，接着屏蔽它通向淘宝的所有外链，全面控制它的流量。

从天堂到地狱，也就是一瞬间的事情。蘑菇街心有不甘，迅速转型，上线了自己的电商交易平台，但是已经无法跟往日相提并论。

其实，在封杀后不久，阿里就主动抛出橄榄枝，想以2亿美元的价格，收购蘑菇街，不过遭到拒绝。

先是大棒，再来根胡萝卜，硬气的蘑菇街不想就此屈服在阿里的“淫威”之下。

当时，跟蘑菇街一起被淘宝封杀的，还有直接竞争对手美丽说，后者当时已经完成5轮融资，估值高达20亿美元。

两个难兄难弟虽然是竞争对手，但是被淘宝一顿收拾之后，都是元气大伤，在双方股东的撮合下，最终走到了一起。

2016年1月，蘑菇街与美丽说正式宣布合并，估值达到30亿美金。

一般情况下，合并之后的企业，战斗力应该直线上升，而且，蘑菇街还搞起了网红直播、商家导流，甚至开设店铺等一系列动作。

但是，合并后的新公司，用户增长反而陷入停滞，并一度传出裁员消息，蘑菇街的前途，一片迷茫。

无奈上市

本想着抱团取暖，结果两家销售额近200亿元的公司，合并后年销售额仅有90亿。

更要命的是，唯品会、小红书等新贵纷纷崛起，压得蘑菇街喘不过气。

2016年，网红直播风头正劲，蘑菇街趁势跟进，由用户、时尚达人、商家构成的“三边网络”，成为蘑菇街时尚生态新支柱。

2019年上半年，直播在半年内取得14亿元交易额，已经是2018全年直播成交额的82.3%。

虽然直播电商业务发展迅速，但是跟淘宝动辄过亿的日销售额相比，简直是小巫见大巫，不值一提，只能是夹缝里求生存。

2017年7月，蘑菇街还推出视频购功能，通过短视频讲解，优化用户消费体验……

总体来说，蘑菇街一刻也没闲着，只要是赚钱的路子，基本上都试了一遍，奈何仍然是入不敷出。

无奈之下，蘑菇街选择了在2018年11月10日上市。

都说上市是“鲤鱼跃龙门”、一夜暴富的好事，但对蘑菇街来说却未必，招股书已经把蘑菇街的“老底”全都抖落出来：

1.赚钱很费劲

2018年财年，蘑菇街总营收9.732亿元，比2017财年下跌12%，净亏损虽然由2017年的9.391亿元，收窄至5.581亿元，但说到底还是亏得一塌糊涂，啥时候能赚钱，谁也说不清。

2.活跃用户增长费劲

按照最新数据，2017年9月30日前12个月，与2018年9月30日前12个月相比，蘑菇街MAU（月活跃用户人数）从6200万增加至6260万，活跃买家从3170万增加到3280万，这种几十万的增长量，几乎可以忽略不计。

要知道，活跃用户数是电商平台最重要的衡量指标，没有之一，用户增长陷入停滞，也就意味着公司业务模式出现问题，蘑菇街前途渺茫。

3.现金流堪忧

2017财年年初，蘑菇街现金及等价物价值23.54亿元，2017财年净流出10.8亿元。

不过，到了2018年9月底，蘑菇街现金及等价物只有8.915亿元，同比暴跌27%。

而蘑菇街之所以选择上市，也被人士纷纷猜测是无奈之举：因为从长期来看，这点现金流根本难以维持平台正常运作，而且估值已经达到百亿级别，后面的融资将会很困难，除了上市，蘑菇街没有更好的选择。

不过，根据最新股价来看，蘑菇街目前只有2.92亿美元市值，跟上市时的15亿美元相比，已经暴跌80%！

为什么拥有腾讯加持、号称“时尚科技第一股”的蘑菇街，会走到这一步呢？

女人的钱不好赚

总的来说，蘑菇街有三大硬伤。

1. 巨头倾轧，用户粘性不够

都说女人的钱好赚，但是当流量被阿里、京东、拼多多等巨头，瓜分殆尽的时候，留给小平台的流量，只是九牛一毛，如果小平台再不想办法增加用户粘性，那就只能等死。

数据显示，2018年3月，蘑菇街日活3280万人，截止到2019年3月，活跃用户仍然是3280万，原地踏步。

更要命的是，蘑菇街近三年来一直亏个不停。2017财年亏损4.761亿，2018财年亏4.202亿，2019财年亏4.863亿。

也就是说，蘑菇街在引流、增加用户方面，即使有腾讯“爸爸”加持，也已经是黔驴技穷，没有任何办法。

2. 缺乏核心竞争力

上线之初，蘑菇街主打社区消费，后又发展为电商导购平台，不直接卖货，没有自建物流，更不用折腾供应链，只是帮阿里、京东等电商平台引流，收取佣金。

说到底，蘑菇街也就是个推销员，没产品、没物流，更不涉及供应链，后来被淘宝封杀，一点抵抗力都没有，只能束手就擒。

后来，虽然尝试直播电商等业态，比如网红直播、综合性电商平台等，但都只是跟风行为，没有真正花大力气、在战略层面形成壁垒和竞争力。

3. 品牌定位左右摇摆

比如，蘑菇街上的衣服多半在百元左右，这个价位就有点尴尬了，喜欢便宜货的更愿意去拼多多，追求品质的选择天猫。

而蘑菇街上的很多品牌知名度，跟拼多多相差无几，价格却向天猫旗舰店靠拢，价格与品质不相匹配，很难留住用户。

目前，蘑菇街正面临天花板，对它来说，上市远不是终点，如何提升用户数量、提高用户粘性、建立护城河，拥有足够的现金流，并且扭亏为盈，才是当前最需要解决的问题。

作者：赵云合