金评天下 | 大消费蓝筹也有“天花板”

金融投资报评论员 刘柯

白马蓝筹股的典范东阿阿胶居然也曝了业绩“地雷”，而且这个“雷”还不小。

上周末，公司突然公告预计今年上半年业绩下降75%-79%，本周一东阿阿胶“一”字跌停， 一个经典的大消费白马蓝筹就此轰然倒塌。

东阿阿胶是大消费蓝筹中比较有代表性的公司，甚至被称为“药中茅台”。东阿阿胶的优势在于“公司在行业中属于龙头地位”、“产品独一无二宽广的护城河”、“业 绩增长依靠产品不断涨价”，这三大优势几乎是所有大消费白马蓝筹的杀手锏，类似的公司还有片仔癀和贵州茅台等。

我们看一下实际情况是不是这样。

从行业地位看，目前国内阿胶市场基本是双寡头格局，高端是东阿阿胶，中低端是福牌阿胶，合计产量占整个行业的60%以上；

从产品定位看，东阿阿胶由于被认为是最正宗的，其产品由国家非物质文化遗产制作技艺代表性传承人带领制作，所以其价格第一；

从业绩增长看，东阿阿胶最近几十年始终是依 靠产品涨价推升业绩增长，其主打阿胶产品最近十年涨幅超过30倍，公司连续12年保持持续增长，且净利润年复合增长率在20%以上，也使得其成为医药界的一只长线大牛股。

但出来混，始终是要还的。依靠产品涨价消耗人口红利的大消费蓝筹模式，会不会像东阿阿胶这样突然遭遇断崖式崩溃？

我们看公司自己的说法：“当前伴随着企业规模 的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低 ，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。”

也就是说，此前市场笃定的对大消费蓝筹产品、市场定位的一些定律，可能在一夜之前全部消失。

本周一还有哪些公司与东阿阿胶遭遇相同的窘境？

盘面显示，靠一个产品打天下的片仔癀跌了近3%，其产业模式几乎和东阿阿胶一模一样；

还有贵州茅台，一瓶白酒打天下，也被闪了一下“腰”。当年东阿阿胶也是不愁卖，被誉为“药中茅台”，现在茅台就是“酒中黄金”，何其相似？

诚然，不是说中药、白酒这些中华民族的瑰宝不好，但就其增长模式看，始终是有隐患的。我们很多产品，靠的不是创新，不是营销，而是垄断销售，或者说不断用涨价去消耗人口红利。

茅台有什么创新？一年几百亿元的净利润，研发费用才两千多万元 ，茅台需要什么创新？同样的道理，东阿阿胶也是躺在老祖宗的遗产上吃红利，它不 可能创新，“老”才是根本。

但是这种“老”怎么去迎合现代营销和消费升级？

没办法，把酒和药变成奢侈品，变成比硬通货还要值钱的东西，这样业绩增长就有保障了。看看那些白酒和中药，哪个不是？

当然，其中的云南白药要好一点，至少它的产品线比较丰富，比较多元，能把自己的品牌影响力放大到其它领域，而且本周一云南白药的走势就明显要比片仔癀这 种单一产品的企业强得多。

当然，东阿阿胶此次马失前蹄，也告诫了市场，让那些抱团取暖的机构自己去反省一 下，依靠宽广护城河，让产品不断涨价推升业绩增长的模式是不是真的永远无敌。

其实，资本市场这种保守陈旧的投资方式不改变，A股也没办法走出泥潭，主力机构都在大消费里抱团取暖，甚至连一些新兴产业的二线蓝筹都被当成鸡肋，这样怎么可能让资本市场成为推动中国经济转型发展的助推器？让事实教训一下固步自封的主力机构 ，也不失为一个好办法！

编辑|梅婧 审核|姚彦如