上市公司布局商业保理公司的背后逻辑，转让多家商业保理公司壳

国金证券研报指出，我国商业保理市场蓝海，行业空间广阔。全国工业企业应收账款余额逐年抬高，目前规模已达约 11.5 万亿。同时，社会融资规模下滑，银行银根收紧，中小企业融资困难，使得对于商业保理需求也在不断增长。上市公司布局商业保理市场的现象逐渐增多。 截至2017年9月，已有约65家上市公司先后公告设立保理子公司。新注册的保理公司注册资本不高，多在5000万元注册资本底线及以上，一般在1亿元左右。

如需了解如何新设立及转让商业保理、融资租赁等金融类公司可联系作者

一、盘点各大上市公司入局保理的需求共性

康旗股份于3月8日公告，公司全资子公司拟以自有资金5000万元投资设立商业保理公司，经营范围包括以受让应收账款的方式提供贸易融资；应收账款的收付结算、管理与催收等。 九州通（600998.SZ）公告称，拟在湖北自贸区设立湖北理通商业保理，注册资本3亿元，以加强公司的应付账款及应收账款的管理，提高流动资金周转率。 此前神州高铁（000008.SZ）公告，拟使用自有资金投资设立全资子公司神铁商业保理，注册资本2亿元。目的在于通过为产业链上下游企业提供保理服务进行产业链优化与升级。 作为供应链金融的一种新型融资方式，应收账款融资及其对应的商业保理业务成为政策鼓励方向。2016年2月，央行等八部委联合发布了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，鼓励大力发展应收账款融资。2017年5月，七部门联合印发《小微企业应收账款融资专项行动工作方案（2017-2019年）》，提出在全国开展为期3年的小微企业应收账款融资专项行动。 其中，苏宁商业保理注册资本较高，达18亿元，山东晨鸣融资租赁在从事租赁业务后拿到保理牌照，注册资本达77亿元。

此前65家公告设立保理子公司的上市公司中，约有一半为制造业企业，其余散落于租赁与商业服务业、金融业、房地产等行业。 这源于产能过剩行业多集中于制造业，这些行业较难从银行等金融机构获得资金支持，而保理公司则提供了一个新的融资渠道。保理行业的发展主要在于融资能力，资金高成本成为掣肘。这催生了一个新的融资渠道，就是保理资产证券化（ABS）。 其中，产能过剩行业等难以从银行获得资金的行业是保理公司的机遇之一。如，瑞茂通（600180.SH）此前公告称，煤炭、铁矿石等行业上游中小产能、落后产能将面临整合或淘汰。恶化的经营环境和日趋缩紧的金融政策进一步催生供应链金融需求，预计行业应收账款、存货等可融资资产将持续增长。 如三全食品（002216.SZ）在其成立公告中称，商业保理更看重下游客户资质而非融资企业资质，已成为众多中小企业融资的新选择。商业保理公司的出现，可以补充银行等金融机构在某些方面无法提供的资金供给，更贴近中小微型企业的实际情况。 “在金融行业整体不良率上升明显的当前，大多数商业保理公司不良率能够控制在2%以内，并且能够获得较高的收益。”智度股份公告称。 保理是以债权人转让其应收账款为前提,集应收账款管理、催收、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。根据其业务模式，融资性商业保理公司利润通常由两部分构成，一是融资利息，二是保理服务佣金。 金发科技2月告10日公，为建立健全公司立体金融服务体系，优化资源配置，公司拟与广东奥园金控有限公司设立广东金奥商业保理有限公司。金奥保理注册资本为6亿元，公司拟以自有资金投资3亿元，占拟设立公司总股本比例的50% 。

亿利洁能于去年底召开董事会审议通过收购天津亿利商业保理股权的相关议案，公司拟以1亿元的交易价格收购天津保理100%的股权。华鹏飞也于去年12月宣布，同意公司全资子公司华飞供应链，以自有资金5000万元投资设立二级全资子公司华飞商业保理。 对于投资布局保理市场的原因，大部分公司称为加强公司应付账款及应收账款管理，降低融资成本。康旗股份表示，此次投资设立商业保理公司，是为拓宽融资渠道，探索构建供应链金融平台，支持公司业务发展。 亿利洁能称，2017年因公司供应链金融贸易物流业务收入增加较快，拓展保理业务可以与供应链金融贸易物流业务有机结合起来，通过与产业链上下游企业合作开展商业保理业务的形式，加强公司的应付账款及应收账款的管理，减少流通环节中的资金占用。 另外，还有公司将设立投资保理业务看作是拉动利润增长的筹码。金发科技就表示，投资设立保理公司，有利于建立健全公司立体金融服务体系，盘活公司可用资源，延伸市场价值链，形成新的利润增长点。

二、上市公司涉足商业保理业绩回报丰厚 商业保理能补充传统金融机构在某些方面无法提供的资金供给，也给部分上市公司带来了丰厚的业绩回报。 汉得信息日前发布业绩快报，公司2017年实现营业收入23.59亿元，同比增长37.96%；归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，同比增长44.86%，除了智能制造、传统ERP等传统业务高增长外，公司保理业务也为公司提高流程管控效率。汉得保理2017年全年预计实现2000-3000万营收。 苏宁云商2017年三季报显示，前三季度营收1318.82亿元，同比增长26.98%；归属上市公司股东的净利润为6.72亿元，同比增长321.23%。前三季度内公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 882.49%，苏宁云商称一方面由于报告期内小额贷款、保理业务发放贷款规模增加较快；另一方面，为有效保障节庆日旺销，公司利用资金优势，加强对供应商的资金支持。 另一家转型商业保理的公司法尔胜于2016年3月以12亿资金收购摩山保理100%股权。2016年法尔胜净利润1.41亿元，其中全资子公司摩山保理实现净利润1.26亿元。如此看来，商业保理在公司净利占比为89.36%，成为法尔胜盈利的重点业务。 ST匹凸则靠融资租赁和商业保理业务助力扭亏。ST匹凸1月30日披露的年报显示，公司2017年实现营收1.75亿元，同比增247%；实现净利1803.47万元，同比扭亏。ST匹凸称，报告期内，公司大宗商品贸易业务有序开展，通过套期保值业务有效控制了贸易业务价格波动风险；融资租赁业务实现收入624.19万元，商业保理业务实现收入1484.4万元，应收保理业务利息为915万元。

三、上市公司设立商业保理公司的深层原因

为何这些上市公司纷纷要给自己装上商业保理这一新武器呢？这些新设立的保理公司背靠上市公司大树，作为保理行业的“人民币玩家”又打算怎么玩呢？我们应该穿透表面去看数据背后的深层原因。

上市公司设立保理公司的原因可以分为经营战略、管理战略和发展战略三个方面的内容刨除一般的利润增长点原因，从管理学可以将上述原因分为管理、经营、发展三个战略层面。这三个公司战略类型相辅相成、互为表里，是一个从公司日常管理战略出发，引入公司外部经营，最终走向整体发展的一整套公司运作流程。 由此可以看出，上市公司设立保理公司绝非精进考量保理行业一池一地的得失，而是希望新设立的保理公司能对整个上市公司的管理、经营、发展全方面提供正面作用，是上市公司发展公司战略经营的重要步骤。

1.管理战略——设立保理公司重在促进内部协调发展 虽然保理行业试点未满十年，但由于市场、行业发展迅速，原有保理公司单打独斗的发展阶段已经逐渐转向规模化、行业化、集团化。上市公司设立的保理公司是上市集团整体框架内的一个环节，恰好体现了这种趋势。上市公司资金实力雄厚，经营历史悠久，存在很多层次多样的分公司和母公司。这种情况给上市公司日常管理增加很多成本。设立保理公司可以将集团内部公司的有关交易应收账款统合到旗下商业保理公司之中，由商业保理公司统一进行管理。这种将业务链和现金链分开的形式，可以使企业将分散于催收、管理应收账款的精力集中于生产、销售环节。 上市公司设立保理公司法人另一原因在于促进主业发展，上市公司旗下开展保理业务不仅是为了简单获得保理业务收益，一般还希望通过开展保理业务的过程中促进上市公司本身主业的发展，进而形成1 1＞2的效果。开展保理业务也可以接触到更多市场主体，可以将保理业务客户或相关主体转化到上市公司主营业务中来，促进上市公司主营业务中来。

2.经营战略——设立保理公司打通集团的供应链管理 从经营战略角度，能够在主板上市的企业集团，一般在行业内部都颇具影响力，上下游都有相当多的合作伙伴，居于整个供应链的核心。所以几乎所有上市公司设立保理公司时，都特别关注保理业务对供应链经营管理的三大独特优势。 首先，有了保理业务，上市公司借助旗下保理公司开展保理业务可以提供信用担保业务和再保理业务将赊销坏账进行内部流转或转嫁到上市公司外部，降低主营业务经营风险，原有不敢接的交易也敢接了。 其次，有了保理业务，上市公司可以帮助供应链企业做融资，提高供应商粘性。保理业务通过应收账款融资的形式给上市公司提供资金帮助，提高上市公司旗下供应商粘性。另一个角度，旗下保理商业由此获得大笔业务，在保理行业中也能获得巨大竞争优势。 最后，有了保理业务，上市公司可以透过保理商管理应收账款的行为，更好管理旗下供应链的日常经营和资金流转。在大数据为王的今日，谁能掌握信息流，谁就能掌握明天，透过保理商开展供应链保理业务，上市公司可以掌握旗下各供应商的应收账款支出、回款状况。保理业务为上市公司经营提供新抓手。

3.发展战略——设立保理公司促进实现整体公司战略 上市公司资金规模巨大，在发展战略上不如中小企业“船小好调头”，所以要整体发展战略上有更深层的考量，其开设保理公司的业务决策也是整体战略决策的重要一环。上市公司公布的设立保理公司有关公报显示，设立保理公司的战略考量集中于适应当前规模及发展、拓展新兴业务、进行多元化经营三个层面，上市公司设立保理企业，可以将原有的普通贸易赋予类金融属性，平衡上市公司与其上下游企业付款期限与当期现金流的重新配比，对企业发展具有重大意义。以著名上市公司苏宁云商集团股份有限公司为例：其设立有苏宁商业保理有限公司，该设立公报中显示：“苏宁商业保理将向客户提供集贸易融资、客户资信调查、应收账款管理及信用风险担保于一体的供应链金融服务，将有效拓展公司金融服务产品种类,促进苏宁商业生态圈的发展。” 也就是说上市公司开设保理业务，其动因远比简单获得新的利润增长点更加复杂。

文章来源：由保理人原创整理自盈科保理律师事务所、知乎及网络

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