25家公司22日科创版首秀 这些数据藏着你不知道的秘密

来源｜价值线研究院

作者｜价值线研究员 锦浩 边江 金科

“魔鬼藏在细节里，秘密掩在数据里。”7月22日，25家公司带着重要使命将登陆上交所科创板，完成历史性的首秀。

围绕这25家公司在发行期间的公开数据，价值线研究院近日进行了一番研读。

不读不知道，秘密还不少……

秘密1

发行市盈率平均翻番

券商承销保荐费上涨近一倍

14家券商机构承担了25家首批科创板上市公司的保荐工作。保荐科创板上市企业最多的券商（含联合保荐）有中信建投证券（5.5家）、华泰联合证券（3.5家）以及中信证券（3家）。

首批上市企业和中介都是赢家。首批科创板上市企业平均发行市盈率超过50倍，远远高于目前IPO的23倍发行限价。换句大白话说，科创板首批公司多拿了一倍钱。水涨船高，企业多拿了，券商等中介机构也会跟着沾光。平均每家科创板企业付出7820.13万元的承销保荐费，比起正常IPO也高出了近一倍。

南京证券因为保荐的南微医学超募最多，竟然拿到了1.4亿多元的承销保荐费。而就是这家企业，在一年前IPO排队时，因为担心过不了会还选择了撤材料。

科创板的魔力不服不行。

表一：市盈率排行（平均市盈率为53.40）

表二：承销保荐费排行

（平均7820.13万元，占比7.14%）

秘密2

84%超募

刀刃向内还是向外

汇总数据显示，此次首批上市的25家科创板公司中84%存在超募，平均超募比例35%，超募总和为59.28亿元。从价值线研究院对投资者的调查来看，投资者对科创板首批上市公司超募现象分歧很大。

持支持态度的主要是科创板相关利益受益人。他们认为，应尊敬市场选择，存在就是合理的。持反对态度的主要是独立经济学家和二级市场参与者。

经济学家宋清辉认为：管理层把超募和高市盈率扔给了市场，一二级市场的空间会缩小，二级市场风险会加大，不排除个别科创板股票上市就会破发，二级市场投资者要提高警惕。

独立财经人士贺宛男指出：历史经验证明，上市公司超募尤其是严重超募，会导致大量资金闲置，甚至还有可能被大股东占用。当年以148元/股发行的海普瑞(002399)，超募40-50亿，八九年来公司始终一蹶不振，就知道超募会带来怎样的后果。如今睿创微纳，截止2018年底总资产11.91亿元，净资产10.06亿元，负债1.46亿元，资产负债率仅为5.02%，超募6-7亿元，就算全部归还债务也用不了这么多。这数亿超募巨资会落入谁的口袋，怎么花出效益，想想都有点后怕。

华夏时报总编水皮也认为：证监会负有监管之责，行政化定价固然不可取，但是市场化的放任自流恐怕也不成立。

一位不愿具名的机构投资者认为：关键看超募的刀刃是向内还是向外，如果企业多拿钱后用心用力打开了市场，回报投资人，还是可以理解的。如果企业多拿钱后躺着吃饭，受伤害的就是出钱的投资人。刀刃向内还是向外，要看企业的觉悟，更要看监管的力度。

表三：超募资金比例排行（平均超募35%）

秘密3

指定信披十年涨五倍

像雨像雾又像风

强制性信息披露制度，是全世界所有股票市场对上市公司的刚性要求。A股科创板的两个要点是注册制和充分信息披露制度。

科创板充分信息披露制度目前主要依托上交所网站和证监会指定报刊。

上交所网站披露的比较及时充分，且不收费。几大证券报部分披露，而且收费。

价值线研究院将此次25家首批科创板上市公司的信息披露费用与审计及验资费用律师费用做了横向比较：25家公司上市进行审计及验资的费用合计为1.76亿元，平均每家703.32万元；信息披露费用合计为1.11亿元，平均每家444.4万元；律师费用合计0.98亿元，平均每家391.54万元。

可以看到，信披费与审计及验资费、律师费基本处于同一量级。但从各自服务的专业性来说，目前报刊刊登信披是最简单的。

价值线研究院随机询问了10位投资人其获取科创板相关信息的来源，只有1人表示曾尝试从指定报刊查询科创板信息，但由于其是付费阅读，未能获得成功。监管部门的多位官员对此表示：目前单一依托指定报纸披露信息已明显落后于时代。

另据了解，2009年，创业板推出时，信息披露刊登三大报，费用约为每家20万元；2019年科创板推出时，每家报纸费用已涨至100万元左右。

25家科创板首秀企业当中，嘉元科技信息披露费竟然高达613万元，名列第一，超过律师费和审计费总和，这些费用去向值得关注。

2018年6月15日，证监会曾就指定信息披露专门发文，明确指定信息披露在报纸上只刊登一家。令人遗憾的是，这一决定并没有得到有效执行，个中原因耐人寻味……

表四：信披费用排行（平均444.40万元）

秘密4

20%公司董事长具有外国籍

平均年龄52岁

从公开信息中可以看到，25家首批科创板上市公司中有5家董事长为外国籍，占比达到20%，分别为：澜起科技（688008.SH）美国籍董事长杨崇和、中微公司（688012.SH）美国籍董事长尹志尧、乐鑫科技（688018.SH）新加坡籍董事长TEO SWEE ANN、安集科技（688019.SH）美国籍董事长Shumin Wang、虹软科技（688088.SH）美国籍董事长Hui Deng。科创板上市企业外籍董事长比例高，相比沪、深传统板块无疑是一大特色。

虽然监管部门目前未对上市公司董事长的国籍进行限制，但价值线研究院注意到，今年4月视觉中国（000681.SZ）因其网站传播违法有害信息被责令全面彻底整改后，有媒体曝光其董事长为美国籍，这也使上市公司董事长的国籍问题一度成为被关注和争议的焦点，后期市场如何看待科创板上市公司外籍董事长，价值线研究院将继续保持关注与研究。

25家科创板企业董事长的年龄平均为52岁，相较于马云，比尔·盖茨提前宣布退休，目前三分之一科创板企业董事长的年龄有些偏大。

表五：董事长国籍、年龄情况（平均年龄52岁）

秘密5

跟投太小

谁稳赚不赔？

此次科创板的另一大特点是，为防止保荐机构与发行人一起推高股价，保荐机构对自己保荐的企业要进行跟投，多家券商为此专门成立了跟投公司。价值线研究院整理综合的数据信息显示，首批25家科创板上市企业均有券商跟投公司进行跟投，跟投比例为发行总金额的2%—5%。

仔细对比，发现秘密藏在跟投比例与券商保荐费比例上。

25家科创板企业付给券商的承销保荐费比例平均为7.14%，券商跟投的比例平均为4%。投资者可以算一笔账：券商跟投的股票上市后跌100%，券商还可赚3.14%（7.14%-4%）；跌50%，券商可赚5.14%（7.14%-4%*50%）。目前非科创板IPO公司付给券商的承销保荐费比例一般为5%左右。

通过算账，投资人可以发现，跟投目前最多算一种姿态，券商基本是稳赚不赔。二级市场投资者，是盈是亏，一看你的水平，二看你的命运。

表六：跟投比例排行(平均跟投4.17%)

附件：科创板企业保荐机构和省区排名

价值线研究院统计显示，截至7 月13 日12：00，148 家申报受理企业（包括已受理、已问询、已过会、中止、终止、申请注册等状态）分布于40 家保荐机构，其中中信建投有15 家排名榜首，中金公司有14 家位列第二，中信证券有11家排名第三。详情如下：

联合保荐项目单独计算

价值线研究院统计显示，截至7 月13 日12：00，148 家申报受理企业（包括已受理、已问询、已过会、中止、终止、申请注册等状态）分布于19 个省市地区（另有1 家注册于境外地区），其中北京有29 家排名榜首，广东有25 家位列第二，江苏有24 家排名第三。详情如下：

（价值线：锦浩、边江、金科）