建桥教育港交所上市失败:收入过度依赖学费,资产负债率较高

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  据IPO早知道消息,7月11日,上海建桥教育集团有限公司(以下简称“建桥教育”)在港交所上市失败。

  来源 | 本文由IPO早知道(ID:ipozaozhidao)整理撰写,文中观点仅供参考

  编辑 | C叔

  排版 | C叔

  建桥教育是今年第一家向港交所提交上市申请的国内教育公司,还没有过任何的并购就开始准备上市,其目前只拥有和经营一所民办大学上海建桥学院。

  1999年,周星增和第三方人士利用个人资金成立了建桥投资公司,投资于多个行业,并作为学校的举办者投资了2000年建立的提供专科层次高等职业教育的上海建桥职业技术学院。2005年,上海建桥职业技术学院转型提供本科及高等职业教育,并更名为上海建桥学院。

  按2017/2018学年全日制收生人数而言,建桥学院是上海最大的民办大学、长江三角洲第四大的大学。

  2016-2018学年度,在校生数量分别为15146名、16562名和17808名,学校利用率分别为84.1%、92%和98.9%,所以目前学校急需资金扩建校舍。

  除此以外,由于我国监管部门原则上已经不再批准新建民办本科类院校,而想要增加市场份额的话,只能通过收购或投资其他学校。同时并购不仅可以增加市场份额,还可以解决目前学校过于饱和的现状,避免将大量资金用于校舍建设。

  所以建桥教育上市的心情十分急切,此次募资也是打算扩充业务及学校网络,拓展校网及提高市场渗透率,吸引及挽留合资格教师。


  资产负债率超过115%

  2016-2018年,建桥教育的流动负债净额分别为6.8亿元、4.91亿元及4.66亿元,资产负债率分别为179.4%、197.7%及116.7%,虽然能看到建桥教育已经在尽力的控制,但是仍然远高于同行业50%左右的资产负债率,而即使是在港股民办教育上市公司中,最高的也只有71.33%。

  对此公司解释称,因为学校的利用率过高,所以校舍建设贷款了大量的资金,而学年收取的学费和住宿费也没有确认为收益。

  但是建桥教育自建校舍所需的资金高昂,贷款所带来的如此高的资产负债率严重影响了公司的经营现金流量,削弱了获取融资的能力。

  


  经营收入过度依赖学费收入

  2016和2017全年度以及2018年第三季度,建桥教育的营业收入分别为2.92亿元、3.57亿元和2.74亿元;毛利分别为1.25亿元、1.63亿元和1.25亿元;毛利率分别为42.8%、45.8%和45.5%。

  建桥教育的资产负债率远远高于行业内平均水平,但是毛利率却低于其他人,而且目前的经营收入主要依赖于学生所交的学费和寄宿费。

  学费是第一大收益来源,2016和2017全年度以及2018年第三季度,学费始终占据公司总收入的85%左右,寄宿费则在12%左右。

  因为目前公司的经营收入只能依赖学费,所以在面对如此高的资产负债率的时候,学校开始上涨学费的同时扩招收生人数并增设学科科目。

  我们能看到,相较于2016年,2017年的学费收入上涨了21.6%,而2018年的前三季度同比上涨了21.1%。具体收取金额来看,以2018至2019学年为例,本科学费为2.3万—3万元;专科学费1.5万—1.8万元;专升本项目学费为2.3万—2.7万元。

  同时,学校新设了航空服务和机电一体化课程,以及宝石珠宝设计等相关的新专业,收生人数同样也在攀升,由最近三年的数据,分别同比上涨9.3%和7.5%。

  通过上述两种方式确实使得公司毛利率有缓步提升的趋势,盈利指标好看很多,但是由于教育部有规定,学校能扩大的招生人数也是有限的,扩招到一定程度之后,学校的利润有可能开始下降。

  目前,学校已经开始着手扩张海外网络,计划在美国加州设立高等教育机构,向其私立高等教育机构提出申请成立California Gench College ,已经投入了44725美元,但是后续一系列的建设还需要大量的时间,公司可以从此获得的收益周期漫长且并不确定。

  

  建桥教育目前只拥有和经营这一所民办大学,因此面临着重大的集中风险,而学校方面,单一的经营模式,过度依赖学费收入也同样拥有着巨大的风险。学校目前还享受着国家的税收优惠政策,而一旦优惠政策被取消,招生人数和学费达到一定的数目之后,经营收入势必受到重大的影响;除此之外,学校的业务还高度依赖着其声誉,设施,教师的能力等,这些一旦出现任何不利影响均对公司整体业务有所影响。

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