富凯摘要： 与诺亚财富一样，中原证券踩到自己产品的雷，折射出中小券商非常规发展的现实。
一个新的券商圈“黑洞”出现！
券商资管产品爆雷并非稀罕事，但本周诺亚财富丑闻冲击波之大，让某些作风“勇敢”的券商露了把脸！
中原证券被推至风口浪尖。
过往，券商资管运作神秘，以非公开募资方式售卖各类资产管理计划。层层包装后，只要正常兑付，收益率令投资者满意，所谓的风险早已抛至脑后。
正可谓，富贵险中求！
与诺亚财富类似，中原证券踩上了投资一家药企应收账款的资管产品，没想到融资企业遭遇流动性危机，最终爆出了2.4亿元的踩雷事件。
上述突发事件，扒开了中原证券“非常规”的发展路径，更是中小券商“挣扎”的映射！
精心设计，沦为“骗局”的受害者
据公告内容，中原证券两只资管产品联盟17号（成立规模5984万元）、中京1号（成立规模1.82亿元），在后续管理中发现存在融资人不能按期偿还本息的风险，中原证券取得融资人提供虚假文件的证据并据此向公安机关报案，公安机关已于2019年5月4日立案侦查。
高达2.4亿元“跑路”，投资者也急了，四处维权追回本金。更有报道称，中原证券董事长亲自向河南省公安厅汇报，甚是罕见。
涉事的资管产品投向福建闽兴医药公司对福建医科大学附属协和医院的应收账款。换言之，闽兴医药是融资方。与诺亚踩雷的承兴事件一样，产品均为供应链金融的产品。
篇幅所限，我们不过多探讨爆雷产品本身。简言之，通过供应链金融包装的资管计划，通常以应收账款、货物、预付款为标的进行融资，券商资管部门充当“设计师”的角色，通过各大代销平台向高净值人群募资。
说白了，券商资管设计后，产品最底层的资产等于输血给融资方的贷款，产品经过层层包装后成为类固收产品。
因此，中原证券作为管理人，有责任持续尽调融资方。从中原证券公告中，可以看出融资方提供了虚假文件，也就是说融资本身就是刻意造假。这背后骗局有多深，还不得而知。
但是，有一条大逻辑道出了中原证券的“猫腻”。
诚然，中原证券俨然成为了“受害者”，但公告显示：涉事的两只产品分别成立于2017年12月8日和2018年2月5日，且言之凿凿称“不存在保本保收益条款，公司自有资金并未参与设立上述资管产品。”
毋庸赘言，类似于上述中原证券产品，投资者持有到期，获取收益。收益率必然低于权益类资产，毕竟投资标的是应收账款，本质是类固收的信用产品。
从发行日期看，上述产品发行时点并不“恰当”，中国市场持续处于去杠杆阶段，并非利率高点、货币宽松的放水阶段，在信贷周期末端发行超过一年期的产品。
中原证券资产管理部的人士难道不明白，资产价格与融资成本双杀的节骨眼上，信用风险随之而来，为一家企业设计供应链金融产品，时刻面临流动性潜在风险。
最终，大批申购的高净值客户纷纷上当。当然，融资方本身提供的就是虚假文件！
对于中原证券资产管理部，你们的专业判断能力在哪里？
豪言不断
值得注意的是，中原证券是个雄心不小的券商。
董事长菅明军曾表示，未来将用3年时间进入行业第一方阵，以投行业务为驱动力，在各项业务上实现快速发展。
然而，实现上述目标却充满荆棘。
比如，2018年7月，中原证券收到证监会罚单，担任天津丰利收购杰能科技项目财务顾问，未能发现天津丰利使用上市公司关联方杰能科技的资金用于收购其股权，涉嫌未勤勉尽责。
再如：2018年证券公司分类结果中，中原证券“晋升”为降级最多券商，从A降至C连降六级。
今年以来，多家券商宣布向财富管理转型、布局科创板等策略。翻阅中原证券公告，未见战略规划新内容，却多了“豪言”。
今年二季度，中原证券一份“未来三年股东回报规划”横空出世！最惹眼的内容是，2019-2021年，每年以现金分红分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%，进一步增强回报股东意识，另提出可进行中期利润分配。
那么，如何取信于中小股东呢？
卖房！ 定增！
细数中原证券公告，发现这家券商大量“卖房”，在券商中不多见。
今年6月28日，该机构发布出售部分闲置房产的进展公告。事情缘起于去年10月底，拟挂牌出售遍布北京市、郑州市、河源市的11处房产。
数日前，最新公告显示已有四处成功转让。另有拟出售的闲置房产尚余七处未出售，公司已将上述房产通过河南中原产权交易有限公司公开挂牌。
成功转让的四套房产价格总计为4745.5万元。
密集转让背后有何动机？
打开2019年一季报，最新负债总额为340.76亿元，比去年末277.36亿元增加了63.4亿元。而今年一季度的总营收为6.58亿元，远远低于负债的增长。
对比一下可发现，2018年全年中原证券归属于上市公司股东的净利润6578.9万元，仅比上述四套卖房款多出1833.4万元。
可见，尚未卖出的七套房产未来对该券商业绩的重要性。
除了卖房“补血”，今年还启动了定增融资。今年4月底，公司拟非公开发行不超过7.74亿股，募资不超过55亿元。
其中，拟使用不超过25 亿元用于资本中介业务；拟使用不超过15 亿元用于投资与交易业务；拟使用不超过10 亿元用于境内外全资子公司增资；拟使用不超过1 亿元用于信息系统建设及风控合规投入；拟使用不超过4 亿元用于补充公司营运资金。
实际上，中原证券“补血”不止。2017年起，曾连续发债融资，旗下子公司中州国际在港股上市不断募资，但业绩迟迟无起色，最后使出“卖房”的策略。
中小投资者们，你们还信吗？
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