中国新华教育增长短板隐现,3亿元买地重注红山学院

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  斑马消费 沈庹

  

  继今年3月斥资6亿收购南京财经大学红山学院后,安徽首富吴俊保再进一步,日前,他控制的中国新华教育耗资3亿元购地近千亩,将为红山学院兴建新校区。

  吴俊保创办的新华学院、新华学校扎根安徽多年,在长三角地区收购民办高校,是公司既定战略,也是改善业绩的重要手段。

  2018年,公司收入3.86亿元,同比增长14%,其增速明显落后于同类企业。

  豪掷9亿入主红山学院

  中国新华教育(02779.HK)主营业务是中等和高等专科、本科学历教育,上市前业务主要集中在安徽省内。

  随着国内民办高校转设政策实施落地,民办高等教育领域的投资成为较为活跃的领域。

  中商产业研究院报告显示,2015年至2010年中国民办教育行业年复合增长率为11.4%,中国民办高等教育的渗透率由2011年的20.4%增至2015年的21.7%,预计2020年将达到27.2%。

  中国新华教育上市,正是基于这一点。

  2018年3月,公司登陆港股,公司发行4亿股,净筹12.4亿港元,公司决定拿出募资总额的53%用于收购民办高校,余款用于提升学校设施及教育设备。

  上市后,公司开始启动收购模式,公司有两个收购标准:可授予学士学位的民办本科院校、位于长三角地区,南京财经大学红山学院成为公司的目标。

  2019年1月,南京财经大学红山学院公开招标转让经营权,公司在2月中标,合同总价6.1亿元。

  红山学院是教育部发起及南京财经大学主办的独立本科院校,于1999年成立。红山学院官网显示,目前在校学生8800多人,设置国际经贸、金融税收、会计、工商管理和文法等5个系15个本科专业。

  公司获得经营权后,成为走出安徽后首所独立运营的民办高校。

  根据协议,在转设筹备期间,公司将以每个学年向南京财经大学支付相关设施使用费900万元,直至红山学院不再使用南京财经大学校区为止。

  建设新校区正常推进,7月7日,公司在南京高淳区购买总面积950亩土地,用于建设红山学院新校区,总价3.04亿元。不含后期建设费用,公司在红山学院投入已超9亿元。

  业绩增长靠涨学费

  截止2018年末,公司现金及现金等价物为18.62亿元,短期借款为0,资产负债率仅11.79%。

  公司收入主要是学费和住宿费两个板块,最主要开支是人力薪酬等,其净利率在最近几年持续走高,数据显示,2016年至2018年,公司净利率分别为56.90%、50.88%和66.30%。

  2016年至2018年,公司营业收入分别为3.03亿元、3.38亿元和3.86亿元;同期,归母净利润分别为1.73亿元、1.72亿元和2.56亿元。

  公司业绩增长,很大一部分原因来自学费上涨。

  中信证券研报显示,2018年,在生均收入方面,公司旗下新华学院和新华学校的学费继续上涨,生均学费9826.7元,同比增长10%;生均住宿费1283元,同比增长16.6%,生均营收贡献增长10.7%,为1.11万元。

  斑马消费梳理发现,公司旗下新华学院四年制本科课程学费,在2016至2018两个学年,学费上涨区间24.79%-25%,2018-2019学年最低增幅9.27%;三年制专科学费上涨也一样生猛,2016至2018两个学年增幅38.96%-16.67%。

  2018-2019学年,旗下新华学校普通中专课程学费最高增幅36.84%。

  与学费同时上涨的还有住宿费,2017-2018学年、2018-2019学年,新华学院均从1300元-1500元升至1500元-2000元,增幅区间15%-33%。

  同为吴俊保实际控制的中国东方教育(00667.HK),其学费上涨亦是凶猛。

  东方教育招股书显示,2015年至2017年,旗下东方烹饪学校生均年学费增幅为9.62%至23.50%;新华电脑专修学校生均年最高学费增幅12.89%;万通汽修生均年最高学费增幅24.19%。

  新华学院和新华学校同在安徽,学费年年上涨,主要是取得了安徽省无须取得事先批准便可上调学费的“特权”。公司对外称,未来5年会根据相关成本进一步提升学费。

  增长短板隐现

  和酒店行业一样,民办高等教育先期投入大笔资金配置重资产,后期随着生源增加带来收入和利润。

  相比现有港股教育类企业,中国新华教育的规模尚小,2018年,公司收入增长14.20%,新高教集团(02001.HK)、民生教育(01569.HK)、宇华教育(06169.HK)收入同比增长35.48%、30.33%和41.20%。

  虽然公司地处工业发达、市场庞大的长三角地区,在发展过程中不可避免遇到短板。

  其一,公司收入结构比较单一,目前主要是学费和住宿费,二者比例大致在9:1,学费上涨空间如果受到限制,对公司营收存在不利状况,在上调学费方面,公司已尝到压力,从公司旗下新华学院四年制本科学费来看,2018-2019学年,学费同比增幅仅9.27%,上一学年增幅25%。

  其二,资金的压力。公司去年和安徽医科大学合办临床医学院,当年公开招生600人,实际招得学生575人,当年净亏损270万元,公司称须4年后专设成独立民办学院才并表;收购红山学院也一样,除此次购地之外,还需投入巨资配置教学硬件设施。

  其三,生源通过国家统一考试录取生源,公众对民办高校的认可普遍不足,生源稳定性在未来是不小的考验。

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