中信证券研究:三季度钢铁将迎来价格和利润的向上拐点

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  来源:金融界网站

  中信证券研究 唐川林

  随着三季度供需格局边际改善,钢价有望出现向上拐点。当前部分优质钢企的低估值已充分反映了前期市场的悲观情绪。在基金持仓处于历史低位的基础上,钢价上行给予优质钢铁企业股价较大上行动力,推荐三钢闽光、方大特钢、南钢股份。

  ▍ 行业如何破局?产量的削减是破局的关键。

  唐山限产政策自6月22日发布。从政策来看:在线监测重新复核,让数据失真难以遁形;加大停限产力度,尤其是钢铁受到影响最大,部分限20%,大部分限50%;加大问责和媒体监督,把限产放在明面上。同时,限产不仅仅是限产,更代表的是一种政府的底线思维。环保是重要的,限产是达到环保的手段,同时也是让行业盈利得以恢复的重要手段。钢铁要想重新获得上升机会,在淡季下一定是需要限产行为的,而限产可以是主动或是被动的,对应主体分别为企业和政府。但是两者的目的性是趋同的,即为了行业能够在合理利润下进行维持。

  ▍ 三季度钢铁需求端的表现也会为钢价助力。

  今年的三季度不必悲观,首先从季节性的角度来看,预计8月中旬开始钢铁的需求端开始逐渐回升;从超季节性来看,我们跟踪的核心指标表明三季度需求端的同比增速较难出现今年5月份这样的明显下滑。地产的施工有望在三季度对钢铁需求形成一定的支撑,盘螺与螺纹的价差相比地产施工同比有接近2月的领先,盘螺主要用在地产地面上,为螺纹主要用在地面下,两者价差能够更好的表征地产的整体施工进展,地产施工同比增速有望回升。

  ▍ 钢铁在三季度的供需结构料明显好于往年同期,推升价格和利润触底回升。

  从钢价的核心驱动来看,每月的供需缺口均会有一定的季节性,而剔除掉季节性,找到超季节性的部分,才是影响钢价的核心。当钢铁出现超越季节性的供需缺口的时候价格往往具有很强的向上驱动,反之亦然。根据我们的测算,钢铁在今年三季度相比过去5年的均值,超额的缺口部分分别为303、70、460万吨。在实体经济中将体现为相比往年明显的供不应求的局面,今年三季度,钢铁将迎来价格和利润的向上拐点。

  ▍ 风险因素:

  限产不达预期,基建与地产投资增速不达预期

  ▍ 投资策略:

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