南方航空——被外资、民企相追逐的宠儿

本期小演带您走进外资的宠儿——南方航空。

企业前世今生

公司名称：中国南方航空股份有限公司

成立日期：1995-03-25 ；上市时间：2003-07-25

公司网站：www.csair.com

核心观点：

上周我们分析了外资为何要买航空股，本期来看看外资最爱航空股——南方航空，接下来我们还是从选股逻辑、企业财务、买入时机三个方面深入了解企业。

小演观察

陆股通从去年10月底以来持仓比例从4000万股（流通占比不足1%）到今年4月初最高5.4亿股，目前持股5亿股，流通占比7.07%。股价从6元到最高9.65，本轮上涨主要的推手就是外资。

选股有逻辑

南方航空是国内第一大的航空公司，飞机数量、航线网络、航班数量均据行业首位，名副其实的行业龙头。上期小演介绍了民用航空主要分析点在市场供需，油价，汇率，接下来我们从行业竞争力、市场供需、油价、汇率四方面分析企业逻辑。

1. 行业竞争力

从毛利率上看，公司产品毛利低于行业平均水平，行业毛利率在15年达到高点以来连续三年下滑，行业竞争加剧，并且行业毛利率下滑趋势尚未得到遏制，但是南航去年下滑态势有所减缓，今年一季度出现上升，需要观察三季度行业的旺季（暑期）是否仍然是上升的，确定南航竞争力拐点的出现。

2. 市场供需

根据南航的ASK与RPK的增速对比可以发现，目前南航的供需增长基本一致，客座率稳定在82%左右，客单公里收益维持在0.49元，显示出市场需求和企业供给的平衡性，进一步分析，最近4年市场供需关系整体处于供不应求的状态，行业景气度仍然旺盛，预计能维持10%以上的供需增长率。

供需机遇主要是，北京第二机场大兴机场完成建设后，南航和东航将占据40%的时刻份额，对业绩形成利好。

小演百科

供给侧：ASK可用座位公里，飞行公里数乘以可出售座位数

需求侧：RPK旅客周转量，飞行公里数乘以所载运乘客数量

3. 油价和汇率的影响

根据上期我们知道，油价对于南航的影响最为明显。油价走势受到需求预期、美国石油管道投产进度、OPEC 减产、伊朗制裁等因素的影响，波动较大，特别是上周OPER宣布延长减产决定（到2020年3月31日），市场不涨反跌，说明油价由于伊朗问题导致油价上涨的动力在减弱，预计布伦特油价不会出现大幅上涨的可能，特别是还有明年特朗普竞选连任所需要的低油价（不影响选民生活成本增加）。

汇率预计在主要受到贸易战和美联储降息预期的影响。

贸易战必定是坎坷曲折的；

降息，昨晚发布的非农数据说明美国经济动力仍然强劲，用于预测联邦利率的联邦基金期货预示仍然有25个基点的降息可能

预计下半年将是在7以下大幅波动为主。

两者对于南航均较为负面，仍然可控。

4. 小演观察

减税降费政策使得南航减少成本14.7亿，存量市场保持稳定增长，北京第二机场增加南航的市场营收和利润预期，油价和汇率有望保持可控波动，综合分析南航19年增长将持续，并且可能出现超预期可能。

财务排地雷

看看公司的财务报表，从盈利、成长性、含金量、运营、偿债等五方面能力，分析企业是否存在明显的雷区！

行业选取的是7家企业数据：中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股。

1. 盈利能力

从盈利上看企业在行业排名靠后，但是南航在行业出现盈利下降的情况下逆市上升，由于2018年行业遭到油价升高、汇率贬值的双杀，使得行业盈利能力大幅降低，南航也没逃过一劫。

小演评级：三星

2. 成长性

从企业的营收和利润情况看，企业在最近两年持续10%的营收增长，也说明了小演上章分析的市场仍然处于供不应求的状态，预计营收19年仍然保持10%以上的增速。从扣非净利润上看，一季度有明显改善，预计二季度由于汇率和油价原因，业绩承压！三季度将得到改善，并叠加暑期旺季，业绩有一定的释放。

3. 含金量

行业的含金量都是非常不错的，这与行业商品的销售特性有关。（先买票，再提供航空服务）

4. 运营能力

账款和存货都受到行业销售的特性和供需关系的影响，行业整体都很不错，南航的整体管理水平仍然有待提升！

5. 偿债能力

民用航空行业是典型的重资产行业，南航目前整体负债率较高73.91%仅次于东方航空，引进飞机的数量保持国内第一，由于企业具有大型国企和不错的现金流的特性，偿债能力对企业发债利率的影响几乎没有，因此不用过于担心。

综合评级：三星

买入看时机

从企业的分析上看，南方航空有一定的业绩保障，但是是否能维持高速成长性，存在一定的疑问，小演预计2019年能保持10%的增长，目前属于长期稳定性投资标的。

本人观点仅供朋友交流，分享是态度，不构成投资建议！

风险：

1. 经济下滑影响航空需求

2. 油价大幅上涨，汇率大幅贬值

3. 安全事故