连环“19问”后，泰禾集团又摊上事了！

继遭到深交所的连环“19问”后，泰禾集团又摊上了个大事儿。

7月4日晚间，泰禾集团发布公告，公司第一大股东泰禾投资所持有股份被司法冻结， 占公司总股本的48.97%（价值94.5亿） 。冻结原因系泰禾投资为其他公司提供了连带责任保证担保，因债权债务纠纷被法院裁定冻结等值资产。

虽然泰禾集团对外宣称公司经营活动一切正常。不过，二级市场还是给出了自己的“投票”。周五早间，泰禾集团股价一度重挫8个点，最终收盘时跌幅为6.39%。

在收盘后，泰禾集团又发布公告称，因相关债权债务纠纷已妥善解决，大股东的股份 已经解除冻结 。不过我们也不能盲目乐观，因为该公司仍然面临诸多问题。

一、危机频现

在所有上市房企中，泰禾集团在去年尤为高调。

2018年年初，泰禾集团一把手黄其森高调地为公司定下了2000亿销售额的目标，公司股价也因此顺势暴涨80％。

不过，一年后回望，2000亿不过是当初吹下的牛皮，2018年销售额1303亿的泰禾集团，仅仅比上一年多了200亿左右。

销售业绩没达标还是其次，泰禾最致命的是其高企的负债水平。根据泰禾集团年报，其资产负债率虽然已经 从87.83％降低至86.88％ ，但该数值仍然触及了发改委定下的“80％资产负债率”红线。同时，也高于行业内上百家房企的平均资产负债率（78.9%）。

泰禾集团2018年年报

而如果以净负债率指标来衡量的话，也是高于销售规模相当的企业。2014年至2018年间，泰禾集团的净负债率分别为530.18%、229.50%、298.70%、474.64%、384.49%。

相比之下，2018年销售同规模的绿城中国净负债率为55.1%，正荣集团净负债率为74%，旭辉集团净负债率为67%，融信集团净负债率为105%，同样定位高端精品的融创中国净负债率为149%。

目前，泰禾集团期末货币资金录得149亿元，而 短期借款及一年内到期的非流动负债合计金额574.28亿元 ，货币资金对短期负债的覆盖比例为0.26。

二、处置资产回笼资金，对外担保额激增

为了缓减资金压力，泰禾集团不得不通过一边频繁担保一边甩卖资产来增加各类融资。

今年以来，泰禾陆续将旗下苏州淀山湖项目、广州增城项目、佛山泰禾院子项目、杭州蒋村项目、南昌茵梦湖项目、漳州红树湾项目及杭州同人山庄部分股权出售予世茂， 累计回笼资金77.2亿元 。

公司内部则实行泰禾1号抢收计划，涉及泰禾在北京市场上的四个高端改善类项目，金府大院、西府大院、北京院子二期、以及金尊府。通过大幅降价出售，获得回笼资金。

2019年一季报显示，通过处置资产，公司资产负债率从去年底的86.88%降至84.55%，净负债率从去年底的384%降至279.19%。但同时，泰禾流动负债总额共1254亿元，短期借款145亿元，一年内到期的非流动负债315亿元，货币资金为206亿元。

此外，与其他许多地产开发公司类似，泰禾集团以提供担保助其子公司或参股公司纾困或获得融资支持。近几年来，该公司的担保额度持续走高。

从担保余额来看，截至2019年6月15日， 泰禾集团实际对外担保余额为854.27亿元 ，占公司最近一期经审计归母所有者权益的462.80%。

而仅2019年以来，泰禾集团发布的公告中有12条涉及向关联公司提供债务或融资担保，且对外担保发生额合计就已达156.6亿元，涉及被担保子公司20个，据观察各被担保子公司的财务情况却难乐观，营收净利双低、亏损严重、资产负债率畸高以及新项目开展难等共性明显。

在这些公司中，有19家子公司的资产负债率高于80％，资产负债率超过100％的子公司占40％。其中，还有6家子公司最近一期营业收入为零，另有9家子公司未披露相关营收数据。

泰禾方面则一直表示，被担保公司所开发项目前景良好，担保风险可控。但根据集团披露的财务数据，其被担保子公司近年来的营收情况并不乐观，最近一期 净利润为负的子公司占2019年新增担保额度子公司的80％ 。

同时，我们再看泰禾集团计提区域项目跌价的情况，在泰禾集团提供担保的子公司中，涉及福州泰禾房地产开发有限公司（以下简称“福州泰禾”）和石狮泰禾广场投资有限公司的三项目被 计提存货跌价准备共计21.9亿元 ，包括石狮泰禾广场计提跌价1.15亿元、厦门院子项目计提跌价8458万元、宁德红树林项目计提跌价572万元。

天眼查数据显示，福州泰禾还于2019年2月至6月期间因未按时履行法律义务而被人民法院强制执行9次。有意思的是，在其对外投资的共计65家子公司中，有16家曾因登记的住所或经营场所无法联系、企业公示信息弄虚作假、未按规定提交年度报告信息等原因被列入企业经营异常名录。

最后值得一提的是，就在泰禾集团因为其他公司的债务债权转让提供连带责任保证担保而被冻结全部股份的同时，泰禾宣布要在境外发行 10亿美元的公司债 。

泰禾在另一则公告中提及，公司全资子公司Tahoe Group Global (Co.,) Limited 在境外公开发行美元债券，募集资金不超过10亿美元，期限不超过5年，并由泰禾提供无条件及不可撤销的跨境担保。

但从财务数据上来看，该子公司目前 资不抵债 ——截至3月31日，该子公司资产总额48.77亿元，营业收入0元，负债总额53.79亿元，流动负债总额4.02亿元，净资产为-5.01亿元，利润亏损9034万元。

且泰禾集团曾在今年年初提到，公司目前的美元债剩余额度只剩10.45亿美元了。一旦10亿美元额度耗尽，这或将意味着发美元债这条路也将被封死。

而以上这些担保的债务如不能按期归还，泰禾集团自身也将承担相应连带责任，这对于目前正处于出售项目盘活现金流的泰禾来讲，无疑新添一笔压力。

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