信保合作“松绑”头部信托受益

（图片来源：全景视觉）

经济观察报 记者 蔡越坤 姜鑫 时隔5年，信保合作迎来了“松绑”。

7月1日，银保监会向各地银保监局和各信托公司下发《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》（下称《通知》），对2014年保监会发布的《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》做出修订，此次通知发布后原文废止。

一位华北地区信托公司高管对经济观察报表示，2017年至今，有近40家信托机构领到罚单，极大地影响了信保合作的选择范围。本次《通知》将信托公司的准入标准从“最近3年未受行政处罚”放宽至“最近一年未受重大行政处罚”，处罚追溯期缩短，处罚标准提高，准入信托机构将增加。

另一位华东地区信托公司经理表示：“险资投资普遍遵循三大原则：第一位安全性，第二位流动性，第三位效益性。而信托投资完全符合险资的资产属性，此次通知的发布，险资投资信托公司比例扩容，有助于险资进一步提高投资信托的比例，预计头部信托机构将进一步获益。”

降“门槛”

与2014年规定相比，本次《通知》最大的亮点在于大幅降低了保险资金投资信托公司准入门槛。

具体而言，首先，此次通知要求，信托公司应具有完善的公司治理、良好的市场信誉和稳定的投资业绩，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。其次，此次通知明确放松保险和信托合作，信托公司的准入门槛是：近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件，未受监管机构重大行政处罚。而相较2014年原保监会的规定：近三年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件且未受监管机构行政处罚，《通知》释放“松绑”信号。

据记者统计，当下净资产超过30亿元的信托机构共有59家，大部分信托机构都满足要求，而2014年原保监会发文规定仅有22家信托机构满足要求。关于第二条要求，截止7月5日，有少部分信托机构在近一年内受重大行政处罚，例如，华润深国投信托、华宝信托、广东粤财信托、中泰信托。不过，同时满足条件的信托机构仍然超过50家。

“首先对于整个保险行业而言是一个利好政策，因为险资可以合作的信托公司数量增加了，可以合作的空间加大。”一位中小险企业务负责人表示。

长城证券研究报告指出，2014年信保合作政策的痛点在于，由于规则较严的限制导致信保合作在外部环境特别是强监管下合作模式收窄，主要表现在规则中关于信托合作机构的门槛限制。数据显示，过去3年半接受行政处罚的机构有43家，导致大部分符合净资本30亿的信托公司都无法和保险资金合作，无法接受保险资金的委托。

而对于《通知》新规，长城证券非银研究报告认为，上述两条新规定主要是基于近年来由于在资管新规背景下，确实存在着受处罚增多的趋势，但是由于信托业务的特殊性，受处罚并不一定意味着一家公司的经营与治理机制较差。因此，放松准入门槛也是为了促使保险信托更好的合作。纵观金融板块，无论是保险、银行及券商都在不同程度的提升集中度，预计此次新规都将向头部信托公司倾斜。

禁止“通道”

虽然信保合作有实质性“松绑”，但是对于通道业务，《通知》规定，保险资金投资集合资金信托，应当在信托合同中明确约定权责义务，禁止将资金信托作为通道。

银保监会要求，资金信托应当由受托人自主管理，并承担产品设计、项目筛选、尽职调查、投资决策、实施及后续管理等主动管理责任。信托公司管理资金信托聘请第三方提供投资顾问服务的，应遵守银保监会的有关规定，不得将主动管理责任让渡给投资顾问等第三方机构，不得为保险资金提供通道服务。

上述中小险企业务负责人表示：“一方面，通道这个词，在证监会监管体系下，曾经是中性词汇，产生的本质是金融压抑。另一方面，禁止将资金信托作为通道，有助于提高险企支持实体经济。”

华泰证券分析认为，这体现出监管层的穿透式监管，杜绝“假集合真通道”，确保资金投入实体经济。申万宏源研究报告也表示，明确禁止信保通道，禁止信托公司向投顾等第三方让渡主动管理责任等，在防控风险的同时与资管新规要求一脉相承。

在放松准入门槛的同时，除了对通道业务命令禁止，《通知》还加强了对基础资产为非标债权资产的集合资金信托评级要求，由不得低于A级提高为不得低于AA级，并新增了强制担保要求，符合要求的AAA融资主体除外。《通知》第六条规定，对于基础资产为非标准化债权资产的集合资金信托，应当确定有效的信用增级安排。

对此，上述中小险企业务负责人表示，《通知》提高了购买信托的评级要求，整体上有利于控制风险，缓解信用下沉。

另外，根据保险资管协会数据，截至2018年年底，保险公司资产配置中债券与银行存款占比最高，分别为39%和12.3%，信托合计占总投资资产的9.1%。申万宏源研究报告指出，尤其是资管新规实施以来，优质非标标的供给明显减少，险资开始积极开拓另类投资标的，以提前应对非标资产集中到期问题，新规下信托产品有望成为险资另类资产的重点补充方向。新规初衷在风险可控背景下拓宽信保合作渠道、增厚险资投资收益并强化服务实体经济。

上述中小险企业务负责人表示;“通知的发布虽然进一步放宽保险资金进入信托业，但是对于保险业现有的债权投资计划比例，可能会造成一些挤压冲击。”

“对于很多大保险公司而言，目前投资信托比例相对比较低。在当下债券、股票市场的不确定性的情况下，有可能提高配置信托的可能性。”一位保险公司人士表示。

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蔡越坤经济观察报记者

资本市场部记者
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