盈利2.6亿元的幸福人寿遭遇股权抛售后还“幸福”吗？

曾经头顶“国内以房养老保险先行者”称号的幸福人寿最近却不太“幸福”。继2018年巨亏68亿元“冠绝”寿险公司之后，幸福人寿又遭控股股东中国信达的全额抛售。

2019年注定是个公司治理、股权腾挪的年份。面对哀鸿遍野的中小险企市场，还有多少企业有意愿、有实力接盘一家保险公司？

幸福人寿也许正是观察中小保险企业生存状态的一个窗口。

“亏损王”遭抛售

6月11日，中国信达发布公告称，拟通过省级以上产权交易所出清所持幸福人寿全部股权。从不断增资到出清股权，中国信达对幸福人寿的态度发生了大转变。

中国信达称，此次转让是信达围绕“突出主业”做出的战略选择。转让幸福人寿股权，将优化资源配置，有效提升改善信达资本充足状况，优化资产结构，提高资本的运营效率。

据了解，幸福人寿2018年巨亏68.01亿元，成为寿险公司中亏损最多的“亏损王”，10年累计亏损近百亿元，长期盈利无望或许才让中国信达做出如此决绝的决定。

公开资料显示，幸福人寿成立于2007年11月，注册资本为101.3亿元，中国信达持有其50.995%的股份，为其控股股东。三胞集团有限公司、深圳市亿辉特科技发展有限公司、陕西煤业化工集团有限责任公司、深圳市拓天投资管理有限公司各持有14.182%、9.271%、8.185%及7.104%股份。

若中国信达出清股权，不仅第一大股东占比高达51%的股权未来归属存在未知数，第二、三、五、六股东的全部或部分股权其实也都存在变数。

根据公开资料，上述股东持有的幸福人寿股权存在冻结或质押现象。被冻结和质押的股本已占幸福人寿总股本的22.46%，如果加上中国信达意欲转让的51%的股权，幸福人寿高达73.46%的股权均存在不确定性。

虽然，不是所有遭质押的股份最终都会易主，但是像第二大股东三胞集团所持有的14.18%的股份最终可能很难避免被“甩卖”的命运。为解除流动性危机，三胞集团实际控制人袁亚非曾提出百亿资产瘦身计划，拟陆续出售非核心资产。目前，三胞集团所持有的幸福人寿股份均已被冻结或质押。

针对中国信达股权出售以及后续股权变动的影响，发现网记者给幸福人寿发送采访函，幸福人寿没有作出回应。

投资和承保都失灵

作为一家全国性中型寿险公司，幸福人寿已实现了全国性布局。公司在全国设有22家省级分公司，开设各级分支机构244家，2018年总资产近700亿元。目前，幸福人寿还是全国唯一一家开展了“以房养老”业务的保险公司。

不过与雄厚资本金形成鲜明对比的是，幸福人寿业绩却让人大跌眼镜。成立的最初8年间，幸福人寿一直处于亏损状态。

数据显示，2009年-2014年，幸福人寿的净利润分别为-2.45亿元、-4.5亿元、-7.37亿元、-7.91亿元、-7.53亿元、-3.93亿元，6年间共计亏损达34亿元。

随后得益于保险资金投资渠道的放开，相当部分的中小寿险公司走上了资产驱动负债的发展模式。幸福人寿终于在2015年迎来首度盈利，净利润3.35亿元。

遗憾的是，好光景昙花一现。伴随监管政策的调整，万能险迎来当头一棒，中小险企的资产驱动负债模式渐到终点。2016年和2017年，幸福人寿业绩大幅下滑，两年的净利润分别只有0.18亿元、0.49亿元。

2018年，在人身险行业深度调整以及资本市场动荡的影响下，幸福人寿经营急转直下，投资、承保“双轮”无一奏效，几乎创下中国保险公司的亏损记录，幸福人寿以巨亏68亿元成为年度最惨保险公司，十年累计亏损高达97.98亿元。

2018年年报显示，幸福人寿的投资收益仅有13.12亿元，对比2017年的50.5亿元，同比下降达74％。幸福人寿相关负责人把巨亏业绩原因归于“2018年的权益市场下跌，公司权益投资大规模损失导致”。在巨亏的同时，其当年原保费收入也大幅下挫，从2017年的184.75亿元降至2018年的91.66亿元，同比下滑50%。此外，幸福人寿还面临着退保增加的窘境。2018年，其退保金支出为90.7亿元。仅2018年6月末，幸福人寿退保率就高达21.14％，远远超过同行水平。

过度依赖银保，也是幸福人寿面临的主要问题。年报显示，幸福人寿2018 年度原保险保费收入居前 5 位的保险产品中，有4款主要销售渠道为银保渠道。

不仅仅是遭遇连年亏损，幸福人寿此前还曾因存在资金运用制度不健全、投资团队人员不足、未按规定开展投后管理等一系列问题，被监管部门下达过监管函，处罚金额累计达253万元。

八次增资难解困局

通过梳理数据发现，成立12年来，幸福人寿实施过8次增资，发行了两次30亿元的资本补充债券，一次4.95亿元的次级定期债务。

2011-2017年间，幸福人寿每年都进行了增资，尤其在2016年年底和2017年3月两次增资中，股东方累计出资近70亿元。7年间，幸福人寿的注册资本分别增至人民币23.18亿元、27.41亿元、33.30亿元、38.97亿元、53.41亿元、56.30亿元、60.10亿元、101.30亿元。

但是频繁的增资并没有带来幸福人寿偿付能力的大幅提升，2016-2018年三年中，幸福人寿的核心偿付能力一直在监管警戒线徘徊，尤其是2016年，其核心偿付能力远低于100%的监管标准。

分季度的数据中，2016年的核心偿付能力充足率从71.41%逐季下降到58.61%，综合偿付能力充足率则从139.60%降到105.71%的水平。两项数据都远低于监管标准。

通过2016年底以及2017年3月份两次增资后，幸福人寿的偿付能力充足率在2017年得到改善，到2018年三季度维持在107.64%和157.85%的警戒线附近。

幸福人寿2019年第1季度偿付能力报告显示，其核心偿付能力充足率为115.65%、综合偿付能力充足率为216.19%，相比2018年第四季度的93.04%和186.07%，略有改善，却仍在监管红线边缘徘徊。

目前对幸福人寿来说，最大的好消息当属今年一季度的扭亏为盈。财报显示，幸福人寿第一季度保险业务收入约为39亿元，比上一季度的11亿元有了大幅增加。此外，第一季度还取得了2.6亿元净利润。

不过，这到底是幸福人寿转型效果发力还是回光返照？伴随着中国宏观经济的走势、金融监管政策的调整，加之在国资回归本源、专注主业的背景下，还有多少有此实力的接盘者？

保费增速下降、百亿退保压顶，激进炒股折戟，再加上被股东“抛弃”，幸福人寿下一站“幸福”在哪里？我们将持续关注。