华侨城年负债率呈递增趋势，资金链恐遭断裂，靠资产抛售来减压

据长江商报获悉，华侨城集团控股子公司在北京产权交易所拟转让盈江县大盈江玉石城有限公司100%股权，这不是第一次转让旗下资产了。从去年开始，华侨城已经在频繁出售资产，据不完全统计，2018年华侨城转让18家子公司股权和1个资产包，是上年的两倍有余。

截至去年底，华侨城A的总负债达2170.05亿元，同比增长了约650亿元。面对如此高额的资金压力，华侨城(000069.SZ)只能靠抛售资产来为自己减压。

即便如此，华侨城依然遍地开花，不停的拿地投项目。

今年1月，华侨城华南集团与东莞道滘镇签订了全面战略合作框架协议，将合作打造东莞水乡道滘特色小镇项目；4月，华侨城旅投集团入局了天津鑫茂集团在黄河入海口的鑫茂航旅小镇项目；5月，华侨城在深汕合作区的小漠文旅小镇项目举行了启动仪式；6月，华侨城以底价5.74亿元拿下广州市增城区白水寨创意山水文旅小镇一宗白水寨创意山水文旅小镇旅馆用地，项目投资总额不低于15亿元。

据长江商报记者粗略统计发现，今年来，华侨城接连宣布多个投资新计划，其中文旅综合类占比超70%，涉及文旅项目超过15个，累计资金近1800亿元。截至目前，华侨城文旅项目布局国内50个城市，大型项目数量达30余个，每个项目投资总额均超百亿，近两年文旅项目投资总额超万亿元。

业内认为，资金投入大、回报周期长、运营维护难等问题是文旅产业的“通病”，也是华侨城要面临的挑战。

截至目前，华侨城A旗下有14家酒店，近半数酒店的入住率仍不足50%，平均房价下滑明显。此外，华侨城旗下的欢乐谷客流也大幅减少。根据此前的数据，旗下各地区欢乐谷接待的游客和门票收入都属于负增长。

华侨城文旅项目和地产项目处于两难的境地，导致目前文旅项目增长，地产抛售的局面。

对此，华侨城认为出让资产主要为了加快现金回流，不断调整提高整体资产周转效率。去年，公司实现营收481.42亿元，同比增13.7%；净利润105.89亿元，同比增22.52%。

华侨城主要财务问题集中于公司债务规模和经营性现金流问题上。2015年-2018年，其负债率分别为63.41%、67.12% 、69.89%、73.77%。截至2018年末，华侨城A总负债达到2170.05亿元，而上一年为1519.87亿元，负债总额一年增长了约650亿元。

此外，2017-2018年公司经营活动产生的现金流量净额连续两年为负，分别为-79.14亿元、-99.84亿元。同时，2018年公司投资活动现金净流出也达168.28亿元，同比增长80.27%。

在负债和现金流的压力下，华侨城不得不加大融资力度。公司去年全年发行了6次公司债，债券总额达到95亿元。今年一季度，公司继续发债，同时，累计新增借款286.94亿元。

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