宋清辉：中小型券商积极筹备上市的三大意义 倒逼其提升自身水平

著名经济学家宋清辉在接受时代周报记者采访时分析称：“中小型券商上市首先是迅速补充资本，其次能够提高其在中小投资者中的认知度，最重要的是在上市后会受到更严格监督，倒逼其提升自身水平。”

万联证券开启IPO征程 营收净利均不如8年前

时代周报记者：罗仙仙

6月21日，证监会官网显示，万联证券《首次公开发行股票并上市》申请材料已被证监会接收。

公开资料显示，万联证券成立于2001年，2016年进行股份制改革，2017年完成增资扩股，2018年6月在广东证监局办理了辅导备案登记，辅导机构为瑞银证券。今年5月，瑞银证券出具辅导工作总结报告中表示“万联证券已对公司运行的各方面进行了完善和规范，具备发行上市的基本条件。”

值得一提的是，今年3月，2009年起就在万联证券担任总裁的张建军离职，由罗钦城接任。除了总裁变更，万联证券由股东委派的董事也有三人出现变更，原独立董事陈锦德、原监事会主席兼职工代表监事王小健退休，总裁助理也由刘世验变更为何勇峰。

上述高层调整是否对推进上市产生影响？时代周报记者联系万联证券采访并发去采访提纲，其有关负责人仅在邮件回复中表示：“现阶段我公司处于申报期间，暂不接受媒体采访。”

盈利下滑增长现瓶颈

“积极推进IPO申报工作，借助资本市场提升公司综合竞争力。”在2018年年报中，万联证券在总结过去一年经营情况称。实际上，上市的目标自2016年以来就成为万联证券的首要经营任务，并为此马不停蹄。

对于万联证券积极筹备上市，著名经济学家宋清辉在接受时代周报记者采访时分析称：“中小型券商上市首先是迅速补充资本，其次能够提高其在中小投资者中的认知度，最重要的是在上市后会受到更严格监督，倒逼其提升自身水平。”

从股东背景来看，万联证券为广州金融控股集团（以下简称“广州金控”）的控股企业，广州金控以49.1%的持股成为第一大股东；其次，广州市广水国有资产经营、广州开发区投资集团和广州国际信托持股占比分别为26.89%、20.3%、3.71%。

时代周报记者注意到，广州金控旗下“主金融板块”包括广州银行、大业信托、广永期货、广金基金以及万联证券，“类金融板块”还覆盖了融资租赁、小额贷款等，其次还有股权交易平台和互联网金融的布局。但目前上述业务的经营主体中未有一家完成上市。在2019年初的广州金控的工作会议上，其总经理梁宇就表示：“2019年将全力推进万联证券、广州银行2家主金融机构IPO……并做好上市平台的接收和管理。”

上市不仅是广州金控力推的发展路径，也是万联证券突破当前不温不火经营状态的重要机会。根据万联证券在中国证券业协会披露的报告，其在2010年的合并报表中的总资产未73.18亿元，2018年末已增长至318.54亿元，营业部也从26家增长至70家，但2010年和2018年的营收分别为11.85亿元、11.09亿元，净利润分别为4.39亿元和2.54亿元。可见在近8年时间里，万联证券的经营业务、覆盖范围不断扩大发展，营收却未有增长，营收和净利润还不如8年前。

作为广东省内的本地券商，万联证券在区域内竞争力并不大。广东拥有的注册券商和营业部数量均是全国首位，其中广发证券、招商证券、国信证券均在行业综合排名中位列前十之中，另外还有第一创业证券、长城证券、华林证券先后完成A股上市提升竞争力。

在2016年末至2018年末，万联证券的营收分别为11.45亿元、11.02亿元和11.09亿元，净利润则从2016年末的3.15亿元下降至2017年末的3.11亿元，2018年末同比下滑2成至2.54亿元。从营收结构上看，万联证券主要以经纪业务、信用业务、证券投资和交易业务为主，三项业务的合计收入占到营收的比重达到80%；其中对经纪业务尤为依赖，在2016年末至2018年末的经纪业务分别贡献营收7.86亿元、4.60亿元和3.41亿元，占营收的比重分别为68.63%、42%、31%。

中诚信国际在评级报告中指出：“在证券市场整体不景气的环境，万联证券的证券业务有所下降。”而在投资银行业务上，万联证券的仍停留在可转换债券、债券类融资及承销项目和新三板业务；资产管理业务则在2018年末出现了管理规模的大幅下降，截至2018年末的客户资管总规模为531.02亿元，同比减少了66.54%。可见，万联证券在转型上仍未有明显到突破。

对于目前中小券商的转型进度，深圳某证券公司非银行业分析师向时代周报记者表示：“IPO 承销毫无疑问在向头部集中，而券商资管业务的业绩表现分化较大，原因在于主动管理能力需要长期培育，中小型券商需借助机构经纪业务、公司债承销、ABS业务等尝试转型和业务突破。”

总裁生变

万联证券作为广州金控控股并纳入财务报表合并范围的金融机构，在高层人员上保持着多年稳定，但在上市辅导期内的关键时刻，原总裁张建军离职，罗钦城接替张建军职位。

时代周报记者根据中国证券业协会披露的年度审计报告梳理发现，在2006年至2009年，万联证券具体负责人为李舫金，其现任广州金控和万联证券的董事长。

2009年起，张建军作为万联证券有关负责人在财报中签字，这一情况持续到了2017年末。2018年起，罗钦城以法人、总裁身份出现在万联证券的年报中。

在上述瑞银证券出具辅导总结报告中称，“根据罗钦城的主要职业经历，其于2001年11月起至今均在发行人处任职，属于发行人内部培养的高级管理人员。”罗钦城2011年升任万联证券副总裁，并获得证监会对其任职资资格的批复。

目前，万联证券董事长仍由广州金控集团党委书记、董事长李舫金兼任任，高级管理团队包括总裁罗钦城，副总裁崔秀红、钟晖霖，总裁助理韦罡、何勇峰，财务总监、合规总监分别为吴玮颖、朱晓昱。

多位受访的业内人士均认为，2018年是券商行业较为低迷是高管变动频繁的关键原因。万联证券调整高层的原因尚不得而知，但与A股上市基本要求——“最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有重大变化”不符。

除此之外，内控问题也频频显露在证监会行政处罚中。2018年以来，万联证券出现了两起关于其内部管理问题的处罚，涉嫌违规产品、交易合规风控漏洞、交易人员违规开展询价等。

记者注意到，在证监会发布的证券公司分类评级与上市情况有着密切的关联关系。在2018年证券公司分类结果中，全行业131家证券公司中有11家获得“AA”类评级的券商，均为上市公司；在28家获得“A”类评级的券商中18家完成上市，其中包括了在港股上市的国联证券；而万联证券所处的“BBB”级共有28家，其中仅有5家在A股上市，分别为长江证券、第一创业、东北证券、国元证券、西南证券，另有东海证券与国都证券为新三板公司。

在证券业协会公布2018年度证券公司排名情况中，在“BBB”级的5家A股上市券商，万联证券总资产、净资产排名仅优于第一创业同期的309.80亿元和86.18亿元，在97家券商中排47、43位。宋清辉向时代周报记者表示，“证监会根据分类结果对不同类别的券商实施区别对待的监管政策，例如直接影响银行对券商的授信，对下一年的经营发展产生显著的影响。”

据证监会6月21日的披露，A股排队的证券公司中，拟登陆深交所中小板有东莞证券与选择上交所的国联证券的跟踪进度显示为“中止审查”，中泰证券、中银国际证券均进入到“预披露更新”阶段。另外，处在辅导备案阶段的券商有国融证券、国开证券、财达证券等。目前来看，已连续三年停留在“BBB”级的万联证券，IPO征途仍路程遥远。原标题：万联证券开启IPO征程 营收净利均不如8年前