新股前瞻︱灯光秀市场千亿,良业环境能“独占”?

x
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈

  智通财经网

  说起今年元宵节故宫的那场灯光秀,有的人被它大型蹦迪现场的效果所“震撼”,有的人感慨其背后隐藏的巨大生意。早已有业内人士透露,“一个20分钟的投影秀,价格从200多万到几千万不等。”但灯光秀市场究竟有多大,增长有多快,商业模式如何,外界知之甚少。

  近日良业环境向港交所递表,拟于香港主板上市,从招股书中我们或许可以对灯光秀行业窥探一二。

  据智通财经APP了解,良业环境是一家光环境运营商,拥有国内最多的光环境运营项目,按收入计,也在国内灯光秀市场排名第一。该公司超过97%的收入来自灯光秀项目,可以说是一只纯正的灯光秀股,其客户主要是地方政府及建筑公司。

  过去几年,中国灯光秀市场飞速发展,复合年增长率达到29.5%,2018年市场规模增长到1057亿元,预计2018-2023年复合年增长率为24%。

  

  伴随行业的高增长,2016-2018年,良业环境业绩也突飞猛进,总收入复合年增长率为135%,毛利复合增长率为172%,净利润复合年增长率为154.8%,新签合同额复合年增长率为285.4%。

  其中,良业环境的总收入、营业利润及净利润增长率在中国灯光秀市场五大公司中位居第一。盈利能力方面,净资产收益率在过去三年分别高达惊人的31.2%、69%及54.1%,毛利率逐年上升,2018年达到42.7%,高于同行业的利亚德。

  收入构成看,光环境工程技术业务占总收入的98.4%,该业务又可细分为灯光秀和功能性照明业务。剩余的1.6%来自运营及其他业务,这部分主要指PPP项目的经营及照明产品的销售。

  

  据了解,收入大幅增加主要是由于夜间旅游市场崛起,刺激公司加大灯光秀业务的投入力度,期内公司的项目数量及平均合同价值增加。

  良业环境的业务分布在华东、华南、华北、华中、西北、西南、川渝等全国各区域。同时重点布局区域经济发达、旅游资源丰富及休闲消费需求旺盛的重点城市。

  

  该公司接手的代表性项目有中国尊项目、国家大剧院项目、杭州市钱江新城CBD核心区夜景照明工程、北京奥林匹克塔五环标识及夜景灯光提升工程等。

  但合同金额高的项目大多来自二线及以下的城市,比如,温州市瓯江两岸核心段亮化夜游PPP项目及大理市新型城镇化市政照明提升改造PPP项目,单单一个温州的项目就接近2017年全年竣工项目的总价值。通过梳理还可以发现,良业环境大部分项目在2018年底竣工。

  

  在业务模式上,良业环境以建设承包模式、EPC或PPP这三种模式承接项目。这三种模式的不同之处在于,建设承包模式包含了项目的施工及维护,EPC模式增加了设计的环节,PPP模式是通过项目公司与政府联合承担项目的融资、设计、建设、维护及运营。

  按已确认收益计,通过EPC和PPP模式进行的项目收入占比较大,2018年分别占光环境工程项目已确认收入的54.8%、38.7%。

  与EPC承包模式相比,PPP模式通常会涉及相对较高的资本需求。如果良业环境无法为项目取得足够的融资额,可能需要调动公司的内部资金,加上PPP项目回报周期相对较长,容易造成现金流紧张。

  不管哪种模式,良业环境都需要在项目早期支付垫款,而收入主要是按关键里程碑或按月收取进度付款,因此项目收益及现金流可能出现错配,从而造成净现金流出。

  招股书显示,2016-2018年,良业环境虽然收入大幅增长,但经营活动净现金却大量流出,过去三年分别流出6960万元、4.38亿元及6.62亿元。在灯光秀行业,现金净流出的情况并不罕见。智通财经注意到,同行利亚德也在2018年的报告中表示,“夜游经济由于受到行业特性及2018年政府资金紧缺的影响,现金流净额为负。”

  

  尽管如此,对良业环境的现金流状况不宜过度悲观。以2018年为例,影响现金流的最大因素为合同资产增加12.45亿元,合同资产反映的是项目已经完工并确认为合同资产,但还未向客户发出建设项目账单的部分。发出账单后,以现金结算的合同资产将归类为应收账款,以授出经营权结付的合同资产将分类为无形资产,依靠经营项目产生收入。智通财经APP注意到,截至2018年12月31日,良业环境以经营权结付的合同资产为3.75亿元,以现金结算的合同资产约9.47亿元。

  去年良业环境平均应收账款周转天数为46.9天,2017年也保持在46天左右,同期利亚德106.7天、名家汇171天,可见良业环境的应收账款周转速度相当快。由此可以推断,大部分的合同资产变为应收账款之后,良业环境的经营性现金流很有可能将得到改善。

  

  光良环境的大股东是A股上市公司碧水源,目前碧水源持有其90.01%股权,但在业务方面两者几乎没有关联。碧水源主要从事环境保护及水处理业务,涵盖市政污水和工业废水处理、自来水处理、海水淡化等。不过招股书显示,碧水源还通过光良环境参与城市光环境设计建设。财务方面,碧水源向光良环境提供贷款或抵押担保。

  

  在灯光秀这块越做越大的蛋糕中,良业环境发展前景可观,但也不要忘了,参与竞争的还有超过1000家同样拥有光环境工程资质证书的合格企业。

特别声明:本文为网易自媒体平台“网易号”作者上传并发布,仅代表该作者观点。网易仅提供信息发布平台。

跟贴 跟贴 1 参与 1
© 1997-2019 网易公司版权所有 About NetEase | 公司简介 | 联系方法 | 招聘信息 | 客户服务 | 隐私政策 | 广告服务 | 网站地图 | 意见反馈 | 不良信息举报

智通财经网

港美股资讯平台

头像

智通财经网

港美股资讯平台

148443

篇文章

31826

人关注

列表加载中...
请登录后再关注
x

用户登录

网易通行证/邮箱用户可以直接登录:
忘记密码