格力地产债转股、股份回购齐动!高负债经营恐埋“雷”

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  7月2日晚间,格力地产发布可转债转股结果暨股份变动公告,称将累计3,469,000元“格力转债”转换成公司股票。当晚格力地产还发布第四次回购股份的进展公告,拟回购的资金总额不低于人民币2亿元(含2亿元),不超过人民币4亿元(含4亿元),回购期限从2019年6月13日至2020年6月12日,这是今年半年以来格力地产的第四次股份回购。

  无独有偶,《道哥财经》查询财报发现,格力地产近三年现金流持续为负,且账面资金仅存22亿元,债台高筑,如今债转股且四次股份回购的举动令人深思。

  从独立门户到债台高筑

  格力地产是一家集房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金融业于一体的集团战略化企业。2015年1月前,格力电器和格力地产的控股股东都是格力集团。同年 1月12日,格力集团与珠海国资委新设立的全资子公司海投公司签署了《国有产权无偿划转协议书》,根据该协议,格力集团将其持有的格力地产3亿股无限售流通A股,无偿划转至海投公司,占格力地产总股本的51.94%。

  自此,格力地产正式脱离了格力集团,格力电器和格力地产的关系也远了一步,两者的交集变成了均是珠海市国资委旗下的上市公司。但脱离了格力集团的格力地产并未真正飞向属于自己的蓝天,营收反而略显疲软。2015年-2018年,格力地产营业收入分别为25.4亿元、31.2亿元、31.3亿元、30.78亿元。这四年负债却四连升,分别为166.51亿元、190.18亿元、195.04亿元、214.64亿元,资产负债率在70%-80%之间徘徊,一直处于高位。

  根据格力地产今年第一季度业绩报告显示,公司的账面资金仅22.41亿元,负债已超过200亿元,而截至今年一季度末,格力地产总资产为309.74亿元。

  在2015年至2017年,格力地产协议销售面积从16.22万平方米降至15.21万平方米,随后下滑到了6.3万平方米;协议销售金额从2015年的31.02亿元缩减为2017年的18.42亿元。始终没能走出珠海布局,这也在一定程度上降低了其规模快速扩张的可能性。据其财报数据显示,2018年格力地产营业收入中,九成以上来源于珠海区域的贡献。

  债转股与股份回购

  不单单是负债高,格力地产的现金流也一直为人所诟病,根据格力地产从2016年-2018年年报数据来看,格力地产经营活动产生的现金流净额连续三年为负,分别为-12.35亿元、-21.02亿元、-12.17亿元。就在今年第一季度,经营活动产生的现金流量净额为-4.0亿元,依旧为负。

  这就导致为维持公司的正常运转,格力地产需要不断融资来改善现金流环境。根据格力地产最新公布的当年累计新增借款超过上年末净资产百分之二十的公告,公司2018年末总资产为296.69亿元,净资产为82.05亿元,借款余额为185.33亿元。

  

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  2019年5月末,较2018年末累计新增借款18.42亿元,占2018年末净资产的22.45%,总资产为317.29亿元(未经审计),借款余额为203.75亿元。融资情况有所改善,对于募集得到的资金用处,格力地产称主要用于补充公司流动资金、项目建设及其他符合国家法律法规及政策的企业经营活动,但最能吸引大众目光的莫过于股份回购。近半年来,格力地产已经进行四次股份回购,共耗资约6.89亿元,累计回购143,330,801股,约占公司总股本的6.95%。

  对于上市公司来讲,股份回购是为了防范由于股价过低被外部恶意增持,而格力地产回购股份,也是由于格力地产的股价低迷为业内诟病,回购股份有助于稳定股权结构。

  一边是股价低迷一边是债转股,这又是为何呢?对此,财经评论员严跃进表示,由于成本的控制,如果盲目地发行债券,会导致负债率上升,从而使企业面临债务兑付的压力。而债转股后,由于股价后续具有反弹性,对于投资者来讲,债转股侧面优惠降低,有利于格力后续对付债务压力。

  从经营者本身来讲,第一点说明其不太愿意让债务问题困扰阻碍企业发展。第二个说明其对企业经营后续比较认可,股票价格会随着企业经营的成长而上升,所以采取债转股的融资模式。

  就道哥来看,格力地产股价只跌难涨,和负债、经营情况紧密相关,由于债务太高,可转债发行的数量远远大于企业所能承受的金额,导致没有机构和投资人愿为这些可转债埋单,如果这部分可转债转为股权的话会大大稀释股权结构,摊薄每股收益。

  业绩疲软而且大额举债,直接导致企业的财务费用大幅度增加,股权结构不稳定,可转债转股投资风险大,因此,就格力地产目前情况来看,降低负债率,提高经营利润,方能扭转乾坤。

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