想拿闲置自有资金进行理财产品投资的宋城演艺，收到深交所黄牌警告，有钱?没钱?你猜!
原创： 有毒财经社
这是个连深交所都无法理解的高深逻辑。
作者 贾澎
“富翁”和“负翁”，常常很难分辨。
【1】
昨天(6月26日)，主营主题公园和文旅演艺的宋城演艺，收到深交所关注函。深交所要求公司对其6月21日董事会公告通过的一项议案作具体说明。
该议案称，公司拟用闲置自有资金进行证券及理财产品投资，额度不超过人民币20亿元，2年内有效。宋城演艺表示：这是为了提高资金使用效率。
深交所先要求宋城演艺回复：是否对除理财产品外的证券投资规定具体限额?公司是否具备相应投资经验?是否具备与投资规模相适应的投资团队及投资能力，投资风险是否合理、可控?
接着，关注函还特意点出：公司2018年年报显示货币资金为15.5亿元，2019年第一季度报告显示货币资金20.08亿元，2018年经营活动现金流量净额为16.47亿元。请结合经营活动说明证券投资是否影响公司的正常经营。
把20亿现金都用来做金融投资，看来宋城演艺不仅不差钱，并且钱已经多到主业消化不了的地步了。毕竟，有闲钱才会炒股买理财，等米下锅时只会去拉饥荒。
看其最新财务报表，似乎也印证着宋城演艺的日子宽裕。
从2016至2018年，宋城演艺的营收分别为26.44亿、30.24亿、32.11亿，虽然增速放缓，但保持增长。再看三年净利，分别为9.02亿、10.68亿、12.87亿，稳步增长。从企业盈利能力角度看，其三年净资产收益率为15.07%，15.60%、16.38%，回报稳定。
优质公司，永远是稀缺资源。有着花不完的现金和漂亮报表的宋城演艺，股价早该一飞冲天了吧?
然而并非如此。
截至6月27日，前复权后其近三年股价涨跌幅为-2.15%。股价对应的TTM市盈率仅25.23倍。
涨不上去的原因，有人认为是这几年来宋城演艺头上一直顶着一颗定时炸弹——六间房。
【2】
2015年，宋城演艺作价约26亿元收购直播平台六间房100%股权。当时，直播正在投资风口。通过这次收购，宋城演艺踏入了互联网演艺的产业。但超过净资产68倍的溢价，也产生了23.7亿元的巨额商誉。
收购后，六间房的表现堪称宋城演艺的“现金奶牛”。随着六间房2018年实现净利润4.11亿元，六间房连续4年超额完成业绩承诺。
据统计，2015年~2018年间，六间房共计实现归母税后净利润约11亿元。
同时，六间房产生的营收和利润，对宋城演艺的整体数据有重要贡献。比如，2018年，营收占整体约38.42%，净利润占比31.9%。2017年，营收占比约41%，净利润占比约27%。
但这样一头产奶好牛，宋城演义却把它卖了。
从2018年年中开始，经过一系列复杂的资本运作后，到今年4月，宋城演艺对六间房的持股比例降至不到40%，财务上也不再并表显示。
有人认为，这是为了避免商誉“炸雷”。
对此，宋城演艺回应，六间房和花椒重组不是为了脱表，而是为了不让其再有业绩压力，最大限度地给它自由度，充分释放其互联网公司的能量，从而继续为宋城演艺创造贡献。
这是一个田螺姑娘般的美好故事，但偏偏有人要按“理性人”假设来揣测，认为宋城演艺是低吸高抛，为了钱才转卖六间房股权。
这么说也不无道理，毕竟卖出时六间房的估值升至34亿元，比买入时产生8亿元溢价。再加上六间房特别分红的4亿元，宋城演艺一来一去入账可观。
但失去六间房的宋城演艺，未来利润空白如何填补?
现在来看，既然有20亿闲钱炒股理财，大概宋城演艺不差这点钱。
【3】
无论是贪图收益，还是“主动排雷”，反正商誉减值的风险得以排除。宋城演艺的股价是否该开始轻装前进了呢?
事实是，并没有。
美好的财务数据下，总有一些使人焦虑的蛛丝马迹。
2017年3月，宋城演艺董事长黄巧灵宣布，宋城演艺首个海外项目——澳大利亚黄金海岸项目一期总投资20亿元人民币资金已到位，土地买好了，规划完成了，马上要动工了。并说，预计将于2019年正式公演。
但宣布资金到位后没几天，宋城演艺宣布定增预案，拟募资40.17亿元。用途，正是澳大利亚传奇王国等六个项目。定增方案公布当天，市场不太给面子，宋城演艺股价下跌逾5%。到当年12月时，宋城演艺公告“审慎考虑”后，终止了这次定增。
今年，应该公演的时候到了。澳洲项目进行得如何?
根据2018年年报，这个项目预算17亿，工程累积投入占预算比例0.39%，工程进度2%。
同时，该项目被列入“未来3年将陆续开业”的项目之一。一并列入的，还有张家界、西安、上海(三台剧目)、新郑、佛山、西塘演艺谷等项目。
粗略计算，张家界、上海、佛山、西塘及澳洲这5个重资产项目，预计投资总金额逾50亿元。
如此看来，宋城演艺似乎并不应该手头宽裕到拿出20亿去炒股理财。自家项目嗷嗷待哺，却要把钱全部拿出去炒别家股票?莫非是指望靠炒股赚到这50亿?
有毒君表示怀疑。反正，这是个连深交所都无法理解的高深逻辑。
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