不良资产五种处置模式再创新，哪种最有优势？

未来，金融资产管理公司应以投行的理念、工具、模式经营不良资产，通过债务重组、产融结合基金、市场化债转股、不良资产证券化、“互联网+”等创新方式积极参与运作，发现由于信息不对称而暂时被低估价值的资产，并嫁接资本市场，提升其内在价值。

作为金融风险的“防火墙”,我国金融资产管理公司通过处置不良资产，长期以来发挥着化解金融风险、维护金融稳定、救助问题企业等重要作用。

记者调研时发现，在当前供给侧结构性改革持续深化、“三去一降一补”扎实推进的背景下，不良资产处置模式正在不断革新。一系列诸如债务重组、市场化债转股、产融结合基金、不良资产证券化、互联网+不良资产处置等创新模式不断出现，拓展了不良资产处置途径。

传统不良资产处置模式，素有“三打”之称，即“打折、打包、打官司”。然而，这些模式如今已不能完全适应新时期的市场环境，向“三重”转型升级势在必行。

何为“三重”？即通过“重组、重整、重构”来实现企业重生。多位业内人士表示，“三重”是当前及未来一段时期不良资产处置的有效模式。

“过剩产能的市场化出清、‘僵尸企业’的有效处置、传统产业转型升级，都需要通过资产重组、企业重组乃至行业重整，以化解存量资源中的供需错配问题。”中国东方资产管理股份有限公司党委副书记邓智毅说。

所谓“重组”，即通过债务重组、资产抵债、资产出售、股权转让等方式，帮助企业偿还债务。其中，债务重组模式有利于加快实现资源整合和危机救助，因而颇受业界青睐。

在债务重组模式下，首先根据债务人的实际情况，协商修改原定的债务清偿条款，如调整债务金额、期限、利率和担保方式等，然后债务人根据新的重组协议条款还本付息。

在此基础上，还可采取产业和金融结合、引进知名品牌及专业管理团队、追加投入资金、业务协同等方式，丰富债务重组的内涵和手段，盘活不良资产。

所谓“重整”，一般是指借助法定性重整程序，统一暴露所有债务，冻结锁定所有资产，并根据资产负债情况，对资产进行出售、剥离、运营或增值运作，最大化实现资产价值，从而一揽子彻底解决所有债务。

“重构”则指对问题企业或机构的资金、资产、人才、技术和管理等生产要素重新配置或外部引进，构建新的生产经营模式，帮助企业摆脱困境，实现企业价值再造和提升，使企业获得重生。

邓智毅表示，从“三打”向“三重”转型是一个从简单处置向复杂处置转化的过程，需要行业参与各方分工合作，共同提升不良资产处置能力和效率。

具体来看，由金融资产管理公司作为普通合伙人（GP）设立不良资产并购重组基金，引入行业龙头、产业资本、上市公司作为有限合伙人（LP），并引导合格社会投资者参与投资，通过不良资产并购重组基金收购和持有不良资产。该模式有助于促进不良资产的“逆周期处置、顺周期销售”。

“在基金设立和管理过程中，金融资产管理公司可根据不同特点的债权资产、债务主体，在战略协同基础上设计出满足客户需求的交易结构，如结构化标准化产品设计、管理人或投资顾问模式、服务商合作方式、后期处置手段、风险管理措施等。”中国东方战略发展规划部相关负责人说，然后对其中少数具有较大潜在增值价值的资产精耕细作，通过拍卖或评估，以公允价值办理强制抵债或协议抵债，整合挖掘企业潜在价值。

这样一来，能够均衡协调包括债务人及债权人、重组方、投资人及股东在内的多方主体利益，促进“逆周期处置、顺周期销售”，最终盘活存量资产。

从实践看，产融结合基金有助于扩大不良资产业务规模，提升处置效率，提高不良资产市场资金与资源的匹配效率，推动同业联动、一二级市场联动和产业联动，更好地发挥综合金融服务功能。

不过，该模式也存在一定缺点，如操作较复杂，对金融资产管理公司主动管理能力、交易结构设计等要求较高。

依托“互联网+”优化配置

与此同时，由于信息不对称、错配等矛盾长期存在，业界也开始将目光转向互联网，探路“互联网+不良资产处置”。其优势在于，将互联网与不良资产处置平台相结合，发挥互联网的价值发现和市场发现功能，减少委托代理双方的信息不对称问题。

记者发现，“互联网+不良资产处置”模式目前包括淘宝拍卖、委托撮合。此外，金融资产交易所、金融资产管理公司也通过各自的网络平台发布项目信息，但其资产处置仍高度依赖线下。

“通过互联网渠道处置不良资产，其优点是方式灵活、信息透明，能够降低成本、提高处置效率，也便于监管部门加强市场监管，但缺点是需要具备相应的拍卖和不良资产催收业务资质，也缺乏权威和专业性的网络平台。”阿里巴巴集团相关负责人说。

业界普遍认为，未来金融资产管理公司应按照“相对集中，突出主业”的监管原则，继续以提升服务实体经济效率、降低金融风险、保护投资者和债权人的合法权益为导向开展不良资产业务。

来源：一起学私募综合