众禄基金薛掌柜：关于科创板新股投资，读这4点就够了！

万众瞩目的科创板，以极为快速与昂扬的姿态，在6月中旬开板了！作为承载着“为中国的科技创新提供资本支持”使命的科创板，以高起点、国际化为特征，标志着我国资本市场即将迈上一个新阶梯。

与个人投资者切身利益最相关的是，如何通过参与科创板获得稳健的收益，尤其是新股投资。各路资金对即将到来的科创板打新，也都心向往之，厉兵秣马准备大干一场。那么，这次科创板有哪些制度上的革新，科创板新股的收益预测如何，个人投资者适合采用哪些方式参与呢？

- 1 -

科创板的不同之处

科创板是一块异于主板、创业板、以及新三板之外的一块新高地，主要收纳科技型和创新型的公司，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。

在上市条件方面，科创板有三个突破：第一，允许尚未盈利的公司上市；第二，允许不同投票权架构的公司上市；第三，允许红筹和VIE架构企业上市。制度上主要向机构投资者偏移，个人投资者参与有较高的开会门槛。

科创板上市企业也有“负面清单”，传统的产能行业、金融、房地产行业等，只应用了新技术，如无人机送外卖企业，或者一些水分和噱头过大的企业，如区块链相关公司等，都无法在科创板上市。

有业内人士不赞同个人投资者参与科创板新股投资，理由是，科创板的设置是“去个人投资者化”的。这种说法诚然有理，从另一个角度来说，也是对个人投资者利益的一种保护。不过，科创板是一个新兴投资市场，成长空间大，尤其是新股，往期开板时都有着不错的收益。不少个人投资者，都期待获得一些恰当参与科创板新股投资的方式。

- 2 -

科创板新购投资收益和稳健性预测

有史为鉴，创业板、中小板开板新股都有较大涨幅，众禄基金旗下平台“薛掌柜”认为，科创板与中小板、创业板同属A股，投资群体也颇为相似，所以中小板、创业板首批企业的股价涨幅情况，对于科创板也有极大参考价值。由此预测，首批科创企业上市后股价涨幅预计也有80%左右，甚至优秀个股的涨幅可能会在300%以上，具体分析如下。

1、2014年之前，新股上市首日无涨跌幅限制

2013年12月13日起，沪深交易所对新股上市首日实行严苛的涨跌幅限制，即首日报价不得高于发行价的144%且不能低于64%，并沿用至今。而在此之前，新股上市首日是不设涨跌幅限制的，所以中小板和创业板首批新股的首日涨幅情况与科创板更吻合。

2、中小板首批个股上市首日平均涨幅130%

2004年6月25日，中小板首批8只个股上市交易，上市首日的平均涨幅为130%，其中，大族激光上市首日的收盘涨幅为325％。即使把时间拉长，数据显示，中小板设立时3个月内上市新股的90日平均涨幅为73.27%。

3、创业板首批个股上市首日平均涨幅106%

2009年10月30日，创业板首批28只个股上市交易，平均发行市盈率56.34倍，上市首日的平均涨幅为106%，平均换手率全部超过85%，收盘后平均市盈率为111.03倍。上市30日内，涨幅最高的个股吉峰科技涨幅为338%。同样，创业板设立时3个月内上市新股的90日平均涨幅为83.51%。

表1：中小板和创业板首批新股首日平均涨幅

类型

中小板（首批8只新股）

创业板（首批28只新股）

上市首日平均涨幅

130%

106%

上市30日内个股最高涨幅

325%

338%

数据来源：同花顺iFinD，众禄基金资产配置研究院

表2：中小板和创业板3个月内上市新股的90日平均涨幅

类型

中小板

创业板

3个月内上市新股的90日平均涨幅

73.27%

83.51%

若把时间进一步拉长，近5年内新发股票上市30日内平均亏损概率为0.35%，即盈利概率高达99.65%。（统计区间：20140101-20190319 ；数据来源：同花顺iFind，众禄资产配置研究院）

4、科创板新股收益预测

众禄基金研究院参考中小板、创业板首批上市个股首日涨幅情况和3个月内上市新股的90日平均涨幅，认为科创板作为新生事物，首批科创企业上市后股价涨幅预计为80%左右，部分优秀个股的涨幅可能为300%以上。不过，5个交易日后，股价波动将开始寻求企业基本面业绩支撑，优秀个股强者恒强的逻辑不会改变。放眼长远，科创板将会诞生10倍涨幅，甚至百倍涨幅的牛股。

那么科创板新股投资的稳健性如何？以下补充6点，管中窥豹，可见一斑。

1、从政策初衷看，国家设立一个新的板块，政策层面往往更注重它的平稳起步。尤其是在中国，“开门红”的政策诉求比较强烈，而以国有控股为主的金融机构资金则更能较好领会这种政策意图。

2、从参与热情看，对于新板块，市场资金关注度通常比较高，参与热情旺盛，大量资金瓜分少量股票，往往会大幅推升股价。从首批科创基金发行时，1000亿资金“哄抢”70亿基金份额，就能感受到这种参与热情之高。

3、从发行机制看，科创企业IPO发行时，可以选择将公开发行股票的20%-30%用于向战略投资者配售，同时要求战略投资者至少锁定1年，这实际上是减少了新股的供给，有利于股价上行。

4、从跟投机制看，科创企业IPO上市，保荐机构被强制要求参与战略配售，即参与跟投2%-5%的公开发行股票，同时锁定期设置为2年，这将倒逼保荐机构尽责尽责，推荐真正优秀企业上市，同时也必然增强市场投资信心。

5、从定价机制看，科创板建立的是以专业机构投资者主导的市场化发行定价体系，将过往参与询价、盲目报价的个人投资者剔除后，有助于形成合理的发行价，使得新股投资所蕴含泡沫和风险大幅降低。

6、从投资运作看，通过购买专业机构发行的科创板新股投资产品参与，还能进一步降低投资风险，比如众禄基金公司，专注新股投资研究及实战20年，被业内成为“新股权威”、“打新专家”。

由此可见，在未来2-3年内，投资科创板新股，将是一个比较稳妥的选择。那么，到底个人投资者适合用哪些方式，参与科创板掘金呢？

- 3 -

个人投资者参与科创板新股投资的方式

1、直接开户参与

众禄基金旗下薛掌柜平台，不推荐个人投资者采用这种方式，理由有六：

其一，开户门槛高，为50万元+2年投资经验。据中登公司统计，目前有约350万户股票账户超过50万元，可A股有超过1.4亿个账户，占比不到2.5%，相当于100个炒股的里，只有不到3人才有资格直接参与科创板。

其二，中签概率相对较低。据机构测算，科创板中签率大概是A股的2.36倍，科创板中签数量基本与A股一致，但2018年网上申购的中签率为1712次中1个。预计科创板的中签率为300次中1次，概率很低。即便命运垂青中上几只，配售市值也不会太大，对整体投资收益的提升作用不明显。

其三，科创板交易机制高波动。科创板企业IPO的前5个交易日无涨跌幅限制，随后实行20%的涨跌幅限制，波动幅度相比当下A股要大很多。波动加大对个人的风险承受能力和资金安全构成直接考验。

其四、科创板上市企业估值定价难。传统A股投资，我们可以用市盈率、市净率、股息率、ROE、PEG等方法为个股估值，但是科创板上市的企业全部是科技创新企业，有的甚至还没盈利，这些企业当下财务指标可能不好看，但未来成长潜力巨大，如何对科技创新企业定价，将是摆在所有投资者面前最大的难题，个人投资者往往只能凭感觉来估价，这样无形中就隐含了较大风险。

其五、与机构投资者竞争不占优势。科创板试图建立以机构投资者为参与主体的网下询价体系和交易体系，期待为科技创新企业合理估值，“50万+2年”的参与门槛使得科创板机构投资者的占比明显提升。个人投资者与机构投资者相比，在研究专业深度、风险控制、资产配置、选股择时方面均不占优势，直接与机构竞争，或将成为机构投资者的“韭菜”。

其六、科创板企业退市风险更大。科创板总体实行“宽进严出”的政策，相比传统A股，科创板在信息披露和强制退市环节都进一步强化，目前设有重大违法类、交易类、财务类、规范类等强制退市条件，普通投资者缺乏对企业的深入调研分析，一旦买到即将退市企业，亏损风险较大。

2、借道公募基金间接参与

间接参与有四种方式，各有利弊，对比分析如下。

第一种，战略配售基金。战略配售基金通过战略配售的方式参与科创板投资，如汇添富、南方、招商等，通常会有较长的战略配售期。目前市场上的科创主题战略配售基金，均采用封闭式管理，封闭期为三年，每半年打开一次申购，影响中小投资者的流动性需求。

第二种，科技创新基金。封闭式和开放式都有。封闭式科技创新基金一般有2-3年的封闭期，适合长期布局的投资者；开放式科技创新基金则灵活一些，流动性比较好。两者在打新策略上差异不大。这类基金全市场选股，配置一定比例的科创主题股票。

比如首批科创主题基金在4月底已经发行，一日售罄，1000亿资金抢筹70亿份额，不足10%的比例配售。这类基金的特点是“僧多粥少”，配售按基金账户进行分配，基金账户参与人数越多，利润将可能分摊得越薄。

第三种，可投科创板的老基金。部分老基金的合同里，包含“打新”条款，这部分基金也被称之为“打新基金”，主板、创业板、科创板都会涉及。对于绝大部分个人投资者来讲， 由于缺乏专业度、选基经验、信息能力、研究分析能力、谈判能力等，甄选优质“打新基金”面临着难以逾越的障碍。

第四种，科创基金组合或科创FOF。这种方式目前广受个人投资者关注。科创基金组合配置数只“打新基金”，主打科创板新股投资（含网下新股配售），通过分散配置来平抑单只基金打新中签率波动风险，并进一步增强收益的稳定性，致力于帮助投资者获取中长期稳健收益。

- 4 -

科创基金组合（聚焦科创板打新）

参与科创板新股投资，相对稳妥的选择是“科创基金组合或科创FOF”，前者投资门槛相对较低，流动性好；后者为母基金，主要面向高净值投资者，通常接受定制。

这类组合主打科创板新股投资（含网下新股配售），配置多只科创板打新策略公募基金，通过分散配置来平抑单只基金打新中签率波动风险，并进一步增强收益的稳定性，致力于帮助投资者获取中长期稳健收益。

以众禄基金旗下“薛掌柜”平台为例，2019年“薛掌柜”正式推出主打科创板新股投资的“薛掌柜科技创新基金组合”（建议百度），该组合通过配置多只精选的科创板打新公募基金的形式，参与科创板新股投资，底层资产主配债券，同时配置银行股、消费股等波动小、股息率高的股票，满足网下配售的市值要求。在确保资产安全稳健运行的基础上，通过传统A股打新和科创板打新来增强收益，助推投资者科创板投资最终收益的实现。

“薛掌柜”凭借12年的研究实战构建了成熟的投资体系。早在2007年，就推出基金评级系统，通过多项指标的定量跟踪和分析，对基金产品进行初次筛选。接下来，对筛选过的基金产品进行定性研究，包括对基金经理的投资理念、基金产品的资产情况以及基金公司的管理制度进行深度分析，二次筛选基金产品。然后，对基金进行尽职调研分析。通过每年对20多家基金公司进行实地考察和调研，与130多位基金管理人当面沟通，并研读1200多份的研究报告，最终构成基金组合。

薛掌柜是众禄基金旗下基金组合服务品牌，众禄基金在打新方面，有哪些优势呢？

1、新股投资研究20年。众禄基金（全称为“深圳众禄基金销售股份有限公司”）成立于1999年，20年来，将新股投资作为一个特殊资产类别进行长期的研究及实战。中国是世界上独一无二的新股投资能够获得类固定收益的一个资产品类。正因为如此，众禄基金对新股投资这个领域有着持续的跟踪、研究和实战。

2、开创国内首只公募打新基金。国内第一支公募新股申购的基金（国泰民益，代码160220）是由众禄基金来定制的，这只基金开创了中国普通投资者能够通过公募基金去享受到专业投资者获取网下优先配售的一个优先权，随后2年内（2014-2015年）给投资者带来了年化13.4%的回报，1年后同类产品规模超过1万亿。接下来众禄基金继续开创了面向高端投资者的新股结构化产品、港股打新产品。

表1：国泰民益A净值收益曲线

数据来源：基金买卖网（历史收益不代表未来表现，投资需谨慎）

也有一些新的投资者，不禁对在线理财的方式，心存疑虑，那么薛掌柜“科技创新基金组合”，安全性体现在哪里呢？

1、资金的安全性。公司稳健经营20年，基本与证券业同龄。首批获得证监会颁发的销售牌照，业务接受证监会监管。资金由工商银行监督，每笔资金的流向都是明确的。新三板挂牌公司，公司治理结构健全，运作规范，信息公开。网站经国家工信部ICP备案，合法合规。与多家权威机构合作，包括英大证券、海通证券公司、工商银行等，为该类企业提供产品定制服务。迄今平台累计用户达300万。

2、服务的安全性。投资的标的物为公募基金，底层资产清晰，“薛掌柜科技创新组合”的实质是一项服务，它将不同大类的公募基金，按照“资产配置理念”进行配置，为客户获取中长期稳健收益。其价值体现在众禄基金公司多年来对基金的跟踪、了解，以及“资产配置”能力。组合里配备了哪些基金，各占比多少，组合的特点是什么，每一次调仓的记录以及调仓理由的，产品的历史表现，对比沪深300指数的业绩表现，以及产品的走势，都一清二楚。

3、信息的安全性。在信息加密方面，薛掌柜网站与工商银行对接，全站采用顶级信息安全技术SSL加密传输方式，保证其他人无法通过任何手段从网络中监测到。并且严格按照中国证监会、中国人民银行相关规定，在线对客户身份进行鉴权，以确认投资者开户行为真实、有效。系统自动监控资金相关的任何操作及变动，并通过短信预警提醒，保证用户随时掌握账户情况。并遵守国家相关法律法规，对隐私信息进行严格保护。

薛掌柜被业内誉为“基金组合专家”，于2007年开创国内基金组合服务新品类。12年历史平均年化收益率10%。该服务产品自创立以来，经历了4次迭代，从最初的“基金排名”，到后来的“基金推荐”，再到如今的“基金组合服务”，从行业惯例的“黑箱”到推出具有互联网时代特色的“白箱”，期间凝聚了众禄基金研究院专家们，十数年如一日对基金行业的精耕细作、追踪研究，对每一只公募基金的表现，即便不能说了如指掌，也必定是如数家珍了。

综上所述，参与科创板新股投资，可选择“薛掌柜科技创新基金组合”，该基金组合采用“打新稳健增强收益”策略，流动性好，随进随出，超额收益起收点（年化）5.5%，定投门槛降至1000元，是个人投资者选择科创板新股投资的专业赛道，而且由众禄基金资产配置研究院专家团队全程跟踪护航，进一步助推投资者科创板新股投资最终目标的实现。