食品饮料：茅台股价逼近千元，中高端白酒稳步增长

文章来源财财数据APP

行业资讯：

6月24日早盘，贵州茅台涨约1.8%，股价最高至998元，再次冲击千元关口。消息面上，贵州茅台2018年年度权益分派股权登记日为2019年6月27日，公司每股现金红利14.539元。

白酒概念股24日集体大涨，截至发稿，顺鑫农业涨逾8%，口子窖涨逾4%，泸州老窖、今世缘、五粮液、贵州茅台、舍得酒业等涨逾3%，山西汾酒、古井贡酒等涨逾2%，其中，五粮液突破117元，贵州茅台最高达999.69元，股价均创历史新高。

今年以来，大量基金持有白酒行业公司。一季报显示，两大龙头酒企贵州茅台、五粮液与中国平安一起成为持有基金数量最多的3家上市公司。据证券时报，年初至今，白酒行业涨幅远高于大盘，招商中证白酒中证白酒指数基金上涨超50%，在全部股票型基金中位居第一。

一、白酒

酒是指含有乙醇（也就是酒精）成分的饮料，根据生产方法不同，可分为蒸馏酒、发酵酒、配制酒三大类；按酒精含量不同分，可分为高度酒（40 度以上）、中度酒（40 度以下 20 度以上）和低度酒（含酒精成分在 20 度以下）。白酒为中国特有的一种蒸馏酒，是世界六大蒸馏酒（中国白酒 Spirit、白兰地 Brandy、威士忌 Whisky、伏特加 Vodka、金酒 Gin、朗姆酒 Rum）之一。

表1：白酒种类

品种

简介

白酒

一般以小麦、高粱等原料经发酵、蒸馏、陈酿而成

白兰地

特指以葡萄为原材料制成的蒸馏酒

威士忌

用预处理过的大麦、玉米、黑麦、小谷等谷物为制造的
蒸馏酒

伏加特

可以用任何可发酵的原料酿造，如马铃薯、大麦、黑麦小麦、玉米、甜菜、葡萄甚至甘蔗

朗姆酒

主要以甘蔗为原料，经发酵蒸馏制成

杜松子酒

又称金酒，用杜松子果浸于酒中制成

龙舌兰

以植物龙舌兰为原料酿制的蒸馏酒

资料来源：公开资料整理

二、白酒产销量数据

据国家统计局据国家统计局数据，去年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量871.20万千升，同比2017年产值1198.10万千升出现明显的减少。自2016年产量达到顶峰之后，2017年至2019年白酒产量总体呈下降趋势。

图1：白酒产量数据（万千升）

数据来源：国家统计局

从统计数据来看，白酒年销售量与白酒产量的发展趋势较为相似，因受国内宏观大环境的影响，从2017年开始白酒销售量有所下降，完成销售量为11616.7993万千升同比2016年下降点为11%。2018年销量854.65万千升，较2017年下滑明显。前几年，国家“限酒令”的出台，包括央视频道禁止播放酒类广告、对酒后驾车的处罚加重、三公消费禁令以及军队禁酒令等一些政策措施的出台，对于白酒行业市场需求的扩大形成了一定的限制。另一方面由于对酒类的消费结构产生变化，白酒等高度酒出现持续下滑的情况。

图2：白酒销量数据（万千升）

数据来源：国家统计局

据以上统计数据可以分析白酒的销售增长率，由下图表可以看出白酒的销售率总体呈下降趋势，2011年的销售增长率为近7年销售增长率最高值，随后销售增长率在逐年下降，在2016年至2017年的销售增长率急转直下，增长值出现负增长值。可以看出白酒的销售增长率并不可观，由此见白酒行业面临改革，且下降原因值得深究。

图3：白酒库存数据

三、中高端白酒增速平稳

下图数据曲线分别为53度飞天茅台、52度剑南春、52度泸州老窖、古井贡酒、52度梦之兰、52度五粮液价格这六种品牌酒从2014年最后一个季度到2018年最后一个季度的价格走势趋势图。根据数据可以分析得，各大品牌的白酒价格在逐年增长，其中变化最大的为53度飞天茅台，由有来的868元变为1499元。52度五粮液的价格变化也较为明显，由原来的609元变为1099元。而古贡酒和剑南春两种品牌酒的变化则相比较而言没有那么明显。其中最为特殊的52度梦之蓝白酒的价格在2014年到2015年第二个季度出现了下降的事势态，但在2015年后半年到2018年价格波动变化不大。

数据显示，52度五粮液和52度飞天茅台酒在2018年3个季度的价格保持在一个水平线，而52度泸州老窖在2018年的最后两个季度的价格也没有发生变化，价格变化较大的几种酒的价格曲线在2018年趋于稳定，预计未来短时间内白酒价格不会发生太大变化。

图4：部分品牌白酒价格曲线（元）

资料来源：公开数据整理

图5：部分品牌白酒价格曲线（元）

高端和次高端白酒进入稳增长阶段。经济增速不确定性较强，但受益消费升级白酒龙头收入仍稳健增长宏观经济增速继续放缓，但受益消费升级高端和次高端白酒进入稳健增长阶段。 18Q2以来宏观经济持续放缓，尤其去年开启的“去杠杆”政策和中美贸易冲突对企业信心产生一定影响 ，叠加白酒板块在17Q3高基数，18Q3白酒板块收入大幅放缓。但18Q4开始白酒板块收入又开始加速，我们认为主要是因为：1）政策转向“稳杠杆”，“去杠杆”政策结束；2）春节期间白酒消费更加刚性，个人消费占比较高，春节效应放大；3）消费升级趋势下，白酒行业向龙头、高价位段聚集，18年白酒龙头均获得了超过行业的收入增速。因此，抵消了经济增速不确定性较强产生的负面影响，我们认为该趋势将会延续，尽管今年下半年宏观经济形势不明朗，但是高端、次高端白酒仍能获得稳健的收入增长。

图6：2018年白酒制造业收入及增速

资料来源：公开数据

茅台批价不断上涨，五粮液和国窖充分受益春节以来茅台批价不断上涨，利于五粮液和国窖放量。据wind，茅台今年一季度收入增长22.21%，超出了年度经营目标，净利润增速达31.91%，高于收入增幅。

尽管茅台通过渠道调整和产品结构调整能够实现报表上的收入稳健增长，但是由于今年整体投放量仅3.18万吨，同比微幅增长，飞天茅台批价自春节以来便不断上行。而茅台批价上行有利于五粮液和国窖放量，五粮液和泸州老窖一季度分别实现了26.57%和23.72%的收入增长，由于高端产品增长较快，带动净利率上升，五粮液和泸州老窖一季度净利润增速分别为30.26%和43.08%，高于收入增幅。而五粮液和老窖的预收款均出现了同比下滑，因五粮液6月推出新品，预计尚未与经销商签订合同，而老窖正在进行渠道模式改革，据酒业家数据，老窖16年开始在各地成立直营子公司，预计渠道调整较彻底。

图7：茅台批价走势图

资料来源：公开数据

本文来源：财财数据实习研究员

凡注明“来源：财财数据”字样文章，版权均属于财财数据，转载请必须注明来源为：财财数据，违反者本公司将追究相关法律责任。