平安创投：狂飙突进莫若找准方向

口含金钥匙出生的平安创投，因为有平安集团的强大背书，自成立以来便狂飙突进，几乎投遍了“衣食住行玩”各个领域。但其在野蛮生长的进程中，却踩雷不断。

成立至今，平安创投发生了多次转变。在近期的公开采访中，其团队透露出另一个转变方向，那就是从早期投资往中后期走。但在一些VC机构合伙人看来，处在当前时间节点，相比于向后端PE发力，VC生态圈向前端延展的意义似乎更大一些。在资本市场上，VC向前端延展才是真正市场成熟的体现。

早期投资缺乏集中度，几乎没有明星项目

平安集团成立创投基金，背后的动机非常明显。聚焦到股权投资版图，平安信托旗下的平安创新资本以及平安证券旗下的平安财智，囊括了券商直投/PE/Pre-ipo/并购/定增等各个领域，唯独缺少一只投资于VC阶段、投向创新产业领域的早期fund。

因为有平安集团的强大背书，所以，在平安创新投资基金成立之初，外界对这个“不差钱”基金充满诸多揣测。

成立之初，平安创投的组织架构并没有完全理顺。最开始，平安创投挂靠于平安金融科技公司，期间转到平安信托旗下，现在则属于平安集团投资业务中的股权投资业务线。而这种隐患在平安创投日后的发展中都或隐或现地有所体现。

现在看来，相较于市场化程度较高的创投基金，平安创投似乎不那么市场化。在作出投资决定前，“需要和平安集团几个高层碰下头，觉得不错，投资决策才可以定下来”，平安创投董事总经理郁乐曾在接受采访时如此表述。

截至目前，平安创投管理的资金规模约为百亿人民币左右。官网显示，平安创新投资基金专注早期创新型企业的投资，关注快速成长的新型企业和各行业的创新想法，在科技与媒体、互联网和移动、电子商务、消费与金融，以及健康医疗服务等领域，累计投资了293个项目。在资本回报上，在平安创投的投资成绩单上，累计退出36个项目，投资项目退出率为12.28%。

纵观平安创投的投资历史，以2016年为界，在此之前，平安创投一路狂飙突进，几乎投遍了“衣食住行玩”各个领域。

“衣”方面，投资了导购平台明星衣橱;“食”方面，投资了小羽私厨、企鹅吃喝指南等;“住”方面，投资了租房应用蘑菇租房、智能家居遥控百变悟空、家居类O2O平台华夏家博等;“行”方面，投资了事故车拍卖平台博车网、购车服务平台车惠网、车后服务平台携车网、P2P租车平台宝驾租车等;“玩”方面，投资了足彩社区魔方元，手机游戏公司云顶科技等;此外，还投资了互联网保险平台大特保，网络证券交易平台eToro等。

一言以蔽之，平安创投早期的投资呈现出撒胡椒面式的模式，集中度不够，没有明确的投资逻辑和投资主线，并且几乎没有明星项目和独角兽项目。

痴迷风口，投后缺位

长远来看，一个行业可能在某段时间内会成为风口，但是这个风口并不是一直持续，一旦过了风口投资机会将大大减少。

在早期的投资中,平安创投非常痴迷风口。

由于有平安集团的强大背书，彼时，任何被投企业都很难抗拒平安集团背后的巨大资源诱惑，这也是被投企业选择平安创投的重要原因。在汽车后市场等天然与保险结合紧密的行业，尤其如此。

平安创投在汽车后市场的投资布局可谓“大手笔”，加油版块投资了油客网，汽车交易版块分别下注了车惠网、质新二手车，二手车估价服务方面投资了车虫网，在汽车保养维修服务上则投资了携车网、有壹手快修，泊车领域投资了e代泊，在事故车拍卖领域投资了博车网。

现在看来，这些被投项目的融资纷纷止步A轮(B轮)，被资本抛弃的迹象已经非常明显，IPO无望。

(融中财经整理，数据来自网络)

显而易见，平安创投并没有对汽车后市场行业进行深度了解就贸然进入，企图通过大量的热钱开路在这个市场打出属于自己的一席之地。最终的结果只能是碰得头破血流后无奈退出。

雷军曾说，“只要能站在风口，猪也能飞起来”，“寻找下一个风口”曾经是资本市场最炙手可热的投资名言。其实,在资本市场还有另外一个完全颠覆性的观点：股权投资切忌“追风口”、“赌赛道”。

2016年4月，基于微信生态圈的零食电商平台环球捕手上线，属于B2B2C模式——小B(商家)从大B的商品库(平台)选择适合自己售卖的商品，形成自己的小商铺。小商家仅负责流量获取及分销，供应链以及其他服务由平台来负责。

早在2016年3月，环球捕手完成A轮数千万人民币融资，资方包括平安创新投资基金等4家机构。2016年10月，平安创新投资基金等6家机构对环球捕手进行了A+轮一亿元人民币的投资。

2017年4月，环球捕手注册用户突破1200万，销售额将近8亿。

环球捕手是在法律红线(过度分享机制)游走的代表性产品，以社交关系为底层架构，踩着红线快速扩张。

2018年8月，“环球捕手”微信公众号突然被永久封号。微信官方的回复是,“经用户举报,平台核实后发现,公众号‘环球捕手’涉及多级分销,目前平台已永久封禁账号,并且清退该账号绑定的支付商户号。”

成立之始,“环球捕手”就采用所谓“代言人”的营销模式,名曰“社交分享经济模式”。用户通过在环球捕手平台购买一定金额的零食,即可获得专属二维码成为代言人,代言人通过分享专属二维码吸纳粉丝,交易成功后代言人和用户均可获得丰厚奖金,然后以此类推。

具体而言，用户在”环球捕手”一次性购物满299元，或累积购物满1000元便可成为其代言人。代言人通过发展一级粉丝，成功后可获得一级粉丝总体奖金的50%;一级粉丝再发展的粉丝称为二级粉丝，代言人可获得其总体奖金的30%;二级粉丝再发展三级粉丝，代言人可获得其总体奖金的20%。

传销存在一种典型模式：分销的级别、拉人头，并以此产生盈利。依此判断，“环球捕手”的分享达人招募活动存在分销级别，并且总监、经理依据发展分享达人的数量获取收益，存在传销嫌疑。

值得指出的是，越是只讲商业模式创新、在资本市场上翻云覆雨的企业，手握重金的投资人越需要警惕。

从以上失败案例其实可以看出平安创投投后管理的缺位和缺失，而且，从公开信息来看，关于平安创投投后管理的报道并不多见。

投后管理在“募投管退”全流程中，扮演的是“中场”和“后卫”的角色。近年来，机构的投后管理意识逐渐加强，据不完全统计，2013年，仅有16.1%的机构设置了专门的投后管理团队，而2018年该数据已达70.3%，其重要性不言自明。

在国内，大多数VC/PE 机构均已设立专职投后管理团队，如达晨、九鼎、中信产业基金等，专职投后管理团队渐成趋势。

目前，弘毅资本内部建立了专门的专家顾问/咨询团队，为被投企业提供如ERP、人力资源管理体系等“嵌套式增值服务方案”，虽然是收费服务，但也是一个很好的方向。达晨财智除了成立企业家俱乐部外，还建立投融资链条中各路中介机构的战略合作联盟，助力被投企业。

在国外，优秀的VC/PE 往往设有专业的运营团队为企业提供增值服务。如KKR 专门成立了一个子公司Capstone，专门为所投企业提供现金、收入、成本、组织架构和战略制定等方面的增值服务。

投资败笔：青年菜君的死亡真相

2015年大众创业，生鲜和O2O领域是两大热点。青年菜君的模式正好集两大热点于一身，一度被置于光环之下。

战略布局失误是青年菜君落幕的根本原因。青年菜君选择在北京这样的超一线城市推广模式，是一把双刃剑。大城市人流量多、需求旺盛，但是，配送的交通运输和保鲜成本是巨额的。一股脑儿投入重金打造地铁自提柜、社区自提柜、配送冷链，没等硬件铺设完，青年菜君的资金链就已经断了。

反观挨着家，聪明地选择市场需求同样旺盛的二三线城市作为推广的起点，不仅有较低的配送成本、较低廉的租房成本，而且通过更科学的线下商超代理网络迅速覆盖，这就使得合作商能够快速回本，再图求扩张，显然比较明智。

复盘来看，青年菜君的倒下，根本原因在于创始人情怀有余、理性缺失、管理能力缺位，“小作坊”式的创业梦想终究难以抵御市场风险。

创始人任牧曾在接受公开采访的时候反省，“拿到融资后开始了无所顾忌的扩张，做了很多冒进的举动”。

2016年，某政府引导基金开出了青年菜君无法拒绝的条件，青年菜君因此拒绝了很多一线主流投资机构的投资意向。可是钱却迟迟不到位，最后，这笔投资因为意外被终止了，再去找融资已经来不及了，青年菜君的资金链就这样突然断裂。

现在看来，青年菜君的风控能力几乎为零。创业，活下来最重要。不管前景多么光明，都应该做好风险控制，留好“过冬”钱。

青年菜君倒下的症结在于，经验不足导致战术失策、融资节奏把控不好、风险控制空白。

平安创新投资基金分别于2014年1月和2015年3月对青年菜君进行了天使轮和B轮投资，都是合投。在此之后，并未有公开报道显示，平安创投对青年菜君给予任何投后赋能。

和很多增长潜力巨大的行业一样，生鲜电商领域也形成了巨头深度参与的格局，重磅玩家包括阿里、腾讯和京东。不过，这一切都跟曾经光芒之下的青年菜君没有什么关系了。

转型迷途

自成立以来，平安创投发生了多次转变。在近期的公开采访中，其团队透露出另一个转变方向，那就是从早期投资往中后期走的趋势。

转变发生的原因其实自不待言：一是，较后期的企业与平安的资源协同更强、互动直接。二是，就现在投资市场上的环境而言，一些比较中后期的项目乃至并购，从商业潜力、估值等方面来说会更加确定一些，投资收益跟风险更加匹配。

近年来，股权投资行业发生了一些很重要的变化。VC机构向前后延展，已经成为普遍现象。

机构无疑都希望实现从策略型基金到产业型基金的转变。VC、PE原本属于策略上的投资。业务前后延展的背后原因是它们越来越依赖于对一个行业的深植。对行业深入了解后，会对该行业用钱的周期，对资源具备更强的把控。利用这些优势，机构的业务完全可以涵盖FA、VC、PE，甚至并购。

在一些VC机构合伙人看来，当前时点下，相比于向后端PE发力，VC生态圈向前端延展的意义似乎更大一些。在资本市场上，后端的吸引力是长期存在的。只是现在时机相对成熟，更多VC机构开始了这样的尝试。而VC向前端延展才是真正市场成熟的体现。

2019年，创投圈前景仍难言乐观。在当前经济下行压力较大的形势下，创投圈显得更加理性和谨慎。同2018年相比，最艰难的日子仍未过去，在市场不确定因素增多的情况下，甚至有可能比2018年更艰难。这是包括平安创投在内的投资机构共同的生存环境。