方盛制药上市四年增收不增利 日宣传费用高达127万

湖南长沙医药制造公司方盛制药(603998.SH)筹划控股参股子公司，向医疗服务行业进军。

公告显示，方盛制药拟以自有资金受让湖南省佰骏高科医疗投资管理有限公司(以下简称“佰骏医疗”)32.04%-81.04%的股权(最终收购比例尚未确定)，或对佰骏医疗进行增资扩股，以达到控股佰骏医疗的目的。目前，方盛制药间接持有佰骏医疗18.9556%股份。

成立不足五年时间的佰骏医疗目前尚未开始盈利且仍处于资不抵债的情况。去年和今年前五个月，佰骏医疗净利润分别为-5995万元、-656.6万元。截至今年5月末，佰骏医疗总资产3.39亿元，但所有者权益为-1099.97万元。

而事实上，尽管近年来方盛制药通过投资并购以及加大市场推广等方式提升销售额，但其依然面临增收不增利的情况。去年，公司净利润同比增长22.31%达到0.73亿元，但相较于2015年巅峰期业绩仍下滑两成左右。

值得一提的是，自2017年以来方盛制药销售费用开始呈现爆发式增长，或在一定程度上吞噬了公司的利润空间。

去年公司销售费用为5.34亿元，较上市首年即2014年的0.35亿增长14倍。其中，宣传推广费就高达4.64亿，占销售费用的比例为86.91%，去年平均每日的宣传费用就超过127万元。

拟购标的尚未开始盈利

前日晚间，方盛制药披露对外投资公告，公司与长沙康莱健康管理有限公司(以下简称“康莱健康”)、同系方盛(长沙)医疗投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“同系方盛医疗基金”)、佰骏医疗共同签署了《投资意向协议》，公司拟以自有资金受让康莱健康持有的佰骏医疗32.04%-81.04%的股权(最终收购比例尚未确定)，或对佰骏医疗进行增资扩股，以达到控股佰骏医疗的目的。

公告显示，此次对外收购主要是根据公司以制药业务为主体、以大健康(养老与健康消费)和医疗服务为两翼的“一体两翼”发展战略要求，为了加快公司发展步伐，优化产业布局结构。本次交易若顺利实施，则公司合计持有(含通过同系方盛医疗基金间接持有的部分)的佰骏医疗股份将达到控股地位。

据了解，佰骏医疗成立于2014年12月，是一家专业投资肾病专科医院建设的投资公司。目前标的公司旗下已拥有11家连锁医院(含1家转让手续尚未办理完结的)、血液净化中心10个，服务透析患者逾1500人，拥有床位数逾1100张。

股权结构方面，目前康莱健康持有佰骏医疗81.0444%股份，方盛制药参与参与投资设立的同系方盛医疗基金持有佰骏医疗18.9556%的股份，佰骏医疗为公司间接参股子公司。

不过，目前佰骏医疗仍未产生盈利，且处于资不抵债的情况。

财务数据显示，2018年和2019年1-5月，佰骏医疗分别实现营业收入1.9亿元、1.06亿元，净利润分别为-5995万、-656.6万。截至各报告期末，佰骏医疗资产总额分别为3.11亿、3.39亿，所有者权益分别为-483.6万、-1099.97万。

从佰骏医疗旗下已控股的各家医院来看，2018年佰骏医疗已开业的9家医院中，仅新化佰骏盈利227万，其余8家均为亏损。而今年1-5月，9家医院中，桂阳泰康、新化佰骏、常宁佰骏、冷水江市佰骏、邵东宋家塘佰骏、衡阳佰骏分别盈利265万、314万、42万、3万、64万、14万，衡东佰骏、娄底泰莱、湘潭佰骏、祁阳佰骏等分别亏损106万、17万、192万、70万。

对此，方盛制药表示，佰骏医疗发展势头良好，整合效应逐步显现，营业收入增长较快，预计2019年实现营业收入约2.8亿元。因前期投资新建、并购整合多家市县专科医院，且前期综合运营成本高，导致资金需求大，但是佰骏医疗的注册资本较小，资本金较少，因其采取单一的债务融资方式，故财务费用高，合并报表体现为亏损。

此外，方盛制药还称，若后续交易完成，佰骏医疗将成为公司控股子公司，公司的业务规模将随之扩大，但公司此前未曾涉足医疗服务行业，若不能尽快完成整合，将对公司未来的管理水平和市场竞争力造成一定的影响。

上市四年增收不增利

拟涉足医疗服务行业的背后，是方盛制药上市后几乎停滞不前的业绩表现。

资料显示，地处湖南长沙的方盛制药主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、抗感染药等药品的研发、生产与销售。2014年末公司成功在上交所主板挂牌上市。

在上市次年业绩达到顶峰后，方盛制药开始陷入增收不增利的窘境。2015年至2017年，方盛制药分别实现营业收入4.69亿、5.34亿、7.21亿，同比增长12.74%、14.02%、34.91%;净利润分别为9067.63万、6975.56万、5968.04万，同比增长1.96%、-23.07%、-14.44%。

其中，2016年方盛制药先后作价0.35亿元、1.16亿元受让暨大基因50%股权和博大药业100%股权。但并购当年，暨大基因和博大药业的净利润分别实现营业收入53万、198.59万，净利润分别为-80.2万、2.75万。2017年，两家公司分别实现营业收入377.37万、2181.16万，净利润-109.09万、286.52万。

近日，方盛制药披露的年报显示，2018公司实现营业收入10.51亿元，同比增长45.83%;净利润7299.39万元，同比增长22.31%。尽管业绩有所回暖，但仍较2015年巅峰时期下降20%左右。

年报显示，报告期内方盛制药主打的各项产品中，心脑血管、抗感染类、儿科、妇科、骨伤科产品分别实现营业收入1.93亿、1.45亿、1.09亿、1.46亿、3.02亿，同比增长175%、57.17%、10.07%、124.36%、139.21%;对应毛利率分别为62.32%、72.03%、55.76%、82.72%、90.53%，同比增加0.04、14.68、2.65、14.65、7.49个百分点。

报告期内，方盛制药医药制造主业的毛利率达到74.49%，同比增加10.25个百分点。

各品类药品销售收入的快速增长，离不开公司加大力度进行市场开拓。

这一点可以从销售费用上体现。2014年至2018年，方盛制药销售费用分别为0.35亿、0.69亿、0.79亿、2.23亿、5.34亿，四年间增幅超过14倍，占当期营业收入的比例分别为8.4%、14.7%、14.8%、30.9%、50.8%。

可以看到，自2017年开始，方盛制药对于销售费用的投入呈现了爆发式的增长，2017年和2018年公司销售费用增幅分别达到182.02%、139.46%，远超过同期营收增速。

从销售费用构成来看，宣传推广费为方盛制药销售费用的核心所在。

2014年至2018年，方盛制药的宣传推广费(此前称为广告宣传费)分别为359.74万元、1492.28万、2978.89万、16171万、46431万，占当期销售费用总额的10.17%、21.52%、37.65%、72.48%、86.91%。

以一年365天粗略计算，去年方盛制药每日的宣传费就达到127万元。

今年第一季度，方盛制药实现营业收入2.39亿元，同比减少4.07%;净利润2392.21万元，同比减少2.38%;扣非后净利润2218.21万元，同比减少2.72%。

值得一提的是，6月6日方盛制药公告称，公司控股股东暨实际控制人、董事长张庆华因涉嫌内幕交易公司股票，被证监会立案调查。今年四月份，方盛制药曾因涉及工业大麻概念月内收获8个涨停板。