阿里：香港，我又回来了！

文/杨国英

外行看热闹，内行看门道。

在全球动荡不宁、结构性再平衡的当下，商业巨头的辗转腾挪，其意味深长，可能要远远超出想象。

阿里巴巴上市传闻又有“续集”——6月13日彭博社传来的一条消息，中国互联网龙头公司阿里巴巴已经向港交所递交了上市申请！此前的消息称，阿里巴巴正在考虑于今年下半年第二次赴港上市，预计筹资金额为200亿美元。

▲据彭博社报道，阿里巴巴递交香港上市申请

阿里巴巴两地上市、且是赴港二次上市，这绝对是个重磅商业新闻，其背后的韵味，可能不逊于三年多前李嘉诚的长和系大举布局英国，这两者之间，发挥想象力的话，至少有局部的异曲同工之妙。

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尽管，阿里巴巴对市场消息一直是保持静默，没有回应，“不予置评”。但“阿里赴港上市”一说，却被市场越描越“真”……

阿里巴巴谋划两地上市，可能性绝对是有的。

市场上一直认为阿里巴巴不缺钱，确实，从表面上看，阿里巴巴赴美上市以来，净利润超高，现金流超好，累计净利润超过了300亿美元，再加上2014年美股IPO融资的240亿美元，5年来，阿里巴巴获得了差不多600亿美元的非负债可支配现金。

但是，巨额的非负债可支配现金，对应的是同样巨额的对外投资，不完全统计，2017年，阿里巴巴（包括蚂蚁金服、菜鸟网络等）对外投资规模高达近900亿人民币（130亿美元左右），2018年阿里巴巴对外投资就高达1800亿元人民币（约260亿美元），仅最近两年，阿里巴巴的对外投资就高达近400亿美元。

所以，在一加一减之后，其实，阿里巴巴的手头并不十分宽裕——故而，阿里巴巴谋划再在香港上市融资200亿美元，某种程度上，我们可以视为给阿里巴巴对外投资的战车上添加动力。

注意时间节点，当下国内的资产价格如何？相比过去两三年，当下国内的资产价格是相对低估的，这从当下一级和二级股权市场的估值即可窥之一二。

因此，在资产价格相对低估之当下，阿里巴巴及时启动两地上市的融资布局，这对时间点的把握，绝对是恰到好处的——成功赴港再融资之后，可以及时启动必要的“低价并购”。

这还仅是阿里巴巴赴港上市的动力之一，更为关键的或许是，中美贸易冲突的持续，对阿里巴巴这样的科技巨头而言，有必要设定一个最低限度的安全阀，以防范中美贸易持续冲突所带来的结构性风险。

要知道，阿里巴巴的市场重心在国内，而融资的重心却在美国，这种结构性的矛盾，有必要启动两地上市以规避不确定的风险。

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阿里巴巴的两地上市，为何将目光再次锁定香港呢？

论资本市场的活力、以及资本的相对自由流动，这一在香港上市的优势，大家应该都知道，就不重点阐述了。

其实，2014年之前，香港就曾是阿里IPO的首选之地。细看历史，阿里巴巴对港股市场，可以说有一种“执念”，除了在2014年错失阿里让港交所“悔不该当初”，之后港交所、港府方面与阿里频繁互动、相互“示好”，在此之前，阿里巴巴早在2007年就曾在港股上市。

现在呢？曾阻碍阿里上市的股权架构方面的制度障碍，在港股方面已彻底破除。事实上，近两年我国资本市场，无论是港股还是A股，大门都越敞越开，并且显示出了对本土互联网、科技企业的吸引力。

港股已经今非昔比，而美股上市后的阿里再度赴港上市，“心境”当然也是迥异于当年。抛开历史的感性不论，阿里如今选择香港，选择的其实是一块战略要地！

香港是内地投资者和国际投资者的汇聚之地，在港股上市的阿里，让内地投资者触手可及，同时无妨于其国际化的抱负。

在阿里国际化考量里面，香港可以说是阿里国际化一个重要的战略支点，2016年，天猫首次走出内地，在香港启动当年的“双11”购物狂欢节，成为国际化落地之举。去年，菜鸟宣布将要投建的香港超级ehub，作为全球六大ehub节点之一，同样包含着国际化的战略立意……

对港股市场来说，阿里巴巴绝对是一张难得的世界名片，更重要的是，当下港交所谋变，阿里也乐于尽其所能。港交所去年破除阻碍当年阿里赴港IPO的制度障碍，被认为是香港资本市场25年来的最大改革。

此次阿里再度赴港上市的传闻背后，是阿里巴巴之前与香港资本市场的频繁互动。考虑到近几年新经济的缺失不仅令A股不再是经济名副其实的晴雨表，其实港股市场也面临着类似的问题，阿里巴巴对我国资本市场的正向影响以及背后的主动意识，起码在共赢的意义上，无疑是值得肯定的。

不过，这毕竟是一个价值“多元”的世界和时代，尤其当牵扯到两个最重要的世界大国时，尤其是当下。以开放著称的美股，其市场环境对中概股，却历来是说变就变，由此带来的一个必然结果是，过去，对一家中国本土企业，香港市场的价值发现功能，即便不过多考虑当下的全球经贸环境，这样两地上市配置也是合理的、也是有一定必要性的。

这些年，阿里巴巴的经济体生态为全球熟知，但鉴于海外市场与中国投资者的距离，以及海外市场本身也远非尽善尽美的现实，海外市场的价值发现功能，还是很难充分地实现在一家中国企业身上。

阿里巴巴的两地上市布局，一可防范非经济层面的结构性风险，二可大幅增加非负债性的可支配现金，从在商言商的角度看，这绝对是来得及时、更有必要。