话匣君说财经:科创板开板番外篇

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  话匣君说财经

  (一)

  在6月13日2019陆家嘴论坛开幕式上主持人宣布“下面举行上海证券交易所科创板开板仪式”之前,几乎没有人知道科创板会在当天正式开板。甚至话匣君一早在论坛现场拿到的论坛议程上,也没有发现“科创板开板仪式”字样。

  

  2019陆家嘴论坛议程(局部)

  幸福来得如此突然!

  就在3天前,在一场预告2019陆家嘴论坛内容的新闻发布会上,沪上财经记者圈的一位美女记者在会后拉住证监会办公厅官员,追问科创板开板时间,这位官员顾左右而言他,给站在一边打算录音的话匣君留下深刻印象。

  陆家嘴论坛现场,观众顿时齐刷刷站起来,纷纷掏出手机,记录下这一中国资本市场历史性的瞬间。

  证监会主席易会满在论坛上的演讲,对科创板下一步发展充满忧患意识。

  发行方式改变后,如何平衡好注册制与把握上市公司质量这对关系,需要经过市场检验,这会是一个大浪淘沙的过程,势必带来退市这个“出口”会更加常态化。

  市场化定价后,与现有IPO定价机制有本质区别,企业高估值发行的现象可能会增多。

  开板初期市场供求不平衡,加之新的交易机制需要适应,不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

  科创企业本身由于技术迭代快、投入周期长、不确定性大等特点,需要投资者理性研判,更加关注信息披露。

  在试点初期,科创板的制度创新还需要在实践中进一步检验,有一个逐步磨合的过程,这也可能引发一些市场风险。

  “

  对于上述问题和可能带来的风险,我们在制度设计时,已经尽最大可能予以评估完善,并做好相应预案。同时我们将坚持边试点、边总结、边完善的原则,持续优化各项制度安排。

  ”

  演讲话音刚落,第二天,上交所就开始落实“持续优化各项制度安排”。

  

  资料来源:上交所官网

  该补丁的要义就是引入科创板股票在交易时段出现异常交易时的临时停牌制度,上交所还公布了详细的异常交易监控标准。

  上交所市场监察部门有强大的交易大数据分析系统,而且交易数据穿透到每一个账户。过去发现异常交易,上交所会打电话警告相关证券公司。这次上交所提前对科创板股票异常交易划定红线,警示所有的科创板股票投资者不许踩红线,否则嘛后果自负。

  不过科创板股票如果交易不够活跃,交易量达不到一定标准是要退市的。话匣君很想看看,日后哪只科创板股票率先栽在上交所关于异常交易实时监控的补丁上。

  一切才刚刚开始,好戏还在后头。

  财经视角·有趣好懂

  (二)

  

  资料来源:证监会官网

  工作推进得很快!

  证监会主席易会满在2019陆家嘴论坛上演讲当天,第二批通过科创板上市委审核的三家公司就向证监会递交了注册材料,其中苏州华兴源创和烟台睿创微纳第二天就获准注册。第一批3家申请注册的公司还需要回答证监会发行监管部进一步问询。为啥人家后发先至呢?下图或许能说明问题。

  

  2018年国内主要证券公司投行业务排名

  中信证券国内证券业一哥,华泰证券亦排名靠前,证券公司投行业务实力对拟上科创板企业成功注册助力甚大。

  不过也有公司满怀信心找到国内顶级投行,比如中金公司,不曾预料落实到具体做业务的保荐人没有节操,顶风作案,被上交所公开问责,结果自己的科创板之路遭遇曲折。

  

  资料来源:上交所官方网站

  上交所拿中国证券业内叱咤风云的中金公司来给科创板祭旗,以此立威,决心不可谓不大!传闻两位保荐人因此黯然离职,和天文数字年薪无奈道别。

  财经视角·有趣好懂

  (三)

  已经在走注册程序的公司中,话匣君最关注安集微电子科技,因为作为魔都居民,话匣君更关心魔都的公司。

  

  资料来源:安集微电子招股说明书(注册稿)

  这家公司规模不大,一年也就2亿多营业收入,净资产收益率13%多一点,放在A股公司中也不算突出。但是研发投入较为可观,连续三年研发投入占到营业收入的20%以上。值得关注的是,这家公司负债率出奇的低,2018年末,公司负债率7%都不到。话匣君疑惑,既然公司净资产收益率有13%以上,而且经营性现金流很好,负债率也非常低,为什么公司不选择银行融资,而选择上科创板融资,稀释现有股东的股权呢?

  话匣君找来安集微电子科技公司招股说明书(注册稿),洋洋洒洒407页。其实,这家公司的业务并不复杂,对投资决策产生重大影响的信息隐藏在厚厚的文本后面,话匣君深感招股说明书有瘦身的必要性。当年Facebook在纳斯达克上市,招股说明书不过200多页。如何挤掉招股说明书中的水分,是一门大学问。

  除了募集资金用途说明外,招股说明书没能解答话匣君的疑惑。话匣君试图从科创板审核中心的问询以及发行人的回答中找到答案,让话匣君大开眼界。第一轮问询49个问题,第二轮问询11个问题,一共60个问题,简直是对发行人的灵魂拷问。

  

  资料来源:上交所官网

  其中,第一轮问询的第49个问题,让话匣君大感振奋!众所周知,科创板的审核逻辑是“问出一家真企业”,媒体监督的价值在于,从多角度尽可能地还原一家科创板企业——有正面也有质疑,也就是说,以媒体监督为主的社会监督可以成为交易所和证监会官方监督的有益补充,这一点得到了上交所科创板审核中心的认同。

  作者:上海电台记者俞承璋

  编辑:黄丽娜

  责任编辑:朱颖

  

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