市占率仅1.1%，这家围海造地的企业能成功上市吗？

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近日，香港海事建筑工程商裕勤控股向港交所递交招股书。公司名头不是很响亮，但其“填海造地”业务却是让很多人叹为观止，现实版的“精卫填海”，让三百六十行从此又多了一行。

那么作为拥有“填海”一项特殊技能的裕勤控股近年发展得如何？

主营业务不稳定，辅业营收仍待观察

裕勤控股是香港一家海事建筑工程承建商，专门从事填海工程，并辅以船舶租赁服务及其他土木工程。

公司海事建筑工程主要是填海、砂层调整及沉积以及海底管道工程。公司的诞生是有特定历史背景的。开埠以来，香港主要依赖填海来扩展土地。

但填海造地是一项关系生态民生的大计，这种基建项目不是每年都有，且近年随着人们对生态保护的呼声日渐高涨，有所收缩。

为了弥补公司在填海业务的空缺，裕勤控股也向客户提供船舶租赁服务，以及其他土木工程，包括地基工程、地盘平整工程及道路及渠务工程。

但从近两个财年的业务收入占比看，公司业务定位困难，主营业务量变化较大，未形成稳定业务格局。

2017财年，海事建筑工程还是公司主要营收来源，占总收益的79.8%，而2018财年，船舶租赁服务爆发式增长30.5%，导致业务结构出现变化，形成以海事建筑工程及船舶租赁服务为主营构成。

而从2019年2月28日止9个月的营收情况来看，船舶租赁服务又大幅下滑，公司主营业务发展不稳定。

公司员工仅44人，且65%为管理层

主营业务不突出，从目前看并未给裕勤控股营收带来影响。2017财年公司营收约2.2亿港元，2018财年提高到2.7亿港元，截至2019年2月28日止9个月，营收就已经达2.4亿港元。

但公司毛利率并不突出，上述财年同期毛利率分别为13.17%、15.85%及17.11%。增加主要由于船舶租赁服务贡献由2017财年的60万港元，激增至2018财年的200万港元。

低毛利率背后是行业竞争困局。在香港，围绕“填海造地”的建筑商不止一家，截至2019年3月，认可公共工程承建商名册中，海港工程类别丙组有26名承建商。

与同行相比，裕勤控股市占比不高。根据益普索报告，按收益计算，公司占2018年香港填海行业总产值约1.1%。

填海工程是非经常业务，在这块“僧多粥少”的领域竞争激烈，行业头部效应显现，与勤控股或面临市场份额下降风险。

此外，招股书显示，裕勤控股二次分包成本骤增。在接到项目后，公司可能二次委聘分包商进行作业，这个成本在2017财年约为0.52亿港元，占总直接成本约27.9%，但在2018财年上升至0.68亿港元，占比29.8%，进而飙升至截至2019年2月28日止9个月的1.44亿港元，占比73.3%。

再加上劳工成本在2018财年增加260万港元，导致直接成本从2017年度约1.9亿港元增加至2018财年约2.3亿港元。

直接成本上升不能说是公司管控不力，比如劳工成本增加也是客观原因，当代劳工年龄老化、缺失是这种基建行业都面临的困难。

公司在人力方面的配置，不知是出于规模所限，还是资源多位租用，公司现在全职员工仅44人，且65%还为管理者。本次上市募集资金用途之一就为扩充37名全职员工。

“填海”为非经常性工程，公司或要另谋生路？

前文我们也提到过，“填海”即使在香港这片寸金寸土之地，也不是随心所欲的，毕竟涉及生态保护千年大计。

填海工程导致的环境破坏长久以来一直是开展填海工程的反对理由，传统填海工程还会扬起海床泥浆及污染物。自2001年以来，填海工程数目一直在下降。

所以公司主营业务或将面临规模收缩。且从行业竞争来看，公司也不占优势。裕勤控股开拓副业成扩大营收的重点。

从目前其最大辅业船舶租赁服务看，2017财年公司这块业务收益约0.3亿港元，仅相当于2017年香港本地船舶租赁行业总产值的0.8%。而香港本地船舶租赁行业从产值在2017年约为40.43亿港元。

这意味着公司最有前途的辅业也面临着市占率不高、竞争激烈的问题，如何将这块业务做强、做到可持续发展，才是公司第一考量的要务。