红刊财经 苏华
海关总署数据显示，5月出口同比1.1%，前值-2.7%；5月进口同比-8.5%，前值4%。5月出口增速小幅上升，但在中美贸易摩擦的影响下，外需不确定性较多，未来出口尚不容乐观，而进口大幅下降，也表明目前内需仍有一定下行压力和风险。
6月10日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。国金证券表示，考虑内需下行及外需的不确定性，目前有必要通过“基建补短板”拉动经济增长和就业，《通知》的出台则有望解决基建项目仍受限于资本金不足的困扰。国泰君安认为这是政策方面的重要转变——标志着政策对冲外部冲击加码节奏在加快，并测算专项债券新规将拉动0.75万亿至1.3万亿的基建固定资产投资规模，而近期受益的项目主要在重点铁路、高速、公用事业（电、气等）方面。山西证券表示，由于政府信用背书，“一带一路”、粤港澳大湾区等仍会是投资热点。
■国金证券：为什么专项债可以做资本金了？
考虑到国内需求下行压力和贸易战带来的外需不确定性，有必要通过“基建补短板”拉动经济增长和就业。去年 7.31国常会提出“基建补短板”以来，尽管101号文、中央经济工作会议等多项会议文件一再强调保障平台合理融资需求、加强有效投资力度，但基建项目仍受限于资本金不足的困扰。
允许将专项债券作为重大公益性项目资本金，突破了过往关于“债务性资金不得用于项目资本金”的限制。积极鼓励金融机构提供配套融资支持，明确了“专项债+市场化融资”的组合融资方式。《通知》的核心在于：坚持结构性去杠杆的前提下，进一步扩大地方政府债务“前门”，增强基建托底经济能力。乐观情形下预计新增基建投资 6,040 亿元，对于全年基建投资增速拉动为 3.4个百分点。
■国泰君安：专项债新规或最多拉动 1.3万亿基建
第一、我们认为这个是政策的重要转变——这一储备政策正式出台标志着政策对冲外部冲击加码节奏在加快。第二、我们测算得到，将专项债可用于重大基建项目资本金，将拉动0.75万亿至1.3万亿的基建固定资产投资规模，将拉动 GDP约 0.26至 0.46个点。第三、短期作用相对有限。基建本身存在一定的建设周期，此外，资本金及配套资金的到位也存在一定时滞，因此上述影响可能不会一次性释放。第四、分领域看，近期受益的项目主要在重点铁路、高速、公用事业（电、气等）方面。第五、财政政策今年可能出现预算不够用的可能性，四季度，全国人大常委会增加专项债、特别国债预算的可能性不能排除。第六、预计后续央行需要降准 2次，同时银行的永续债需求恐怕明显提升。
■山西证券：“一带一路”建设、粤港澳大湾区建设仍是投资热点
《通知》发布后，有利于加快相关重大项目的推进。“一带一路”属于国家重点工程，沿线重大项目较多，由中央和央企背书，可靠性较高。允许将专项债券的资金作为资本金，有利于解决部分重大项目缺乏资本金的问题。同时，以政府资金作为重大项目的部分资本金，可发挥政府的信用背书作用，引导社会资本投入，提升政府资金的利用效率。
从发行节奏来看，地方债的发行节奏快于往年。但从基建增速来看，基建增速的回升并不是十分明显。本次《通知》放宽了地方专项债的使用范围，并对专项债发行使用进度作出了相应的奖惩规定，我们预计三、四季度的基建增速有望保持继续上升的态势。
■中信建投：当下时点，我们推荐精工钢构（绿筑 GBS装配式集成体系，装配率最高达 95%）、鸿路钢构（预制钢构件生产龙头，产能扩张迅速、市场占比提升）、上海建工（综合实力较强，长三角需求旺盛，装配式建设先锋）、中国中冶（全球钢铁厂建设龙头，预制化技术储备丰富）、中国核建（核岛建设领域绝对龙头，有望受益于核电重启）。
■国盛证券：需求端得到提振下，水泥标的有望迎来量价齐升，具备较强盈利弹性，同时混凝土、减水剂、轨枕、防水材料等相关基建材料标的受益业务量的拉动，业绩获得提振，可重点关注。（1）水泥板块：重点推荐冀东水泥（短期区域价格超季节性规律上涨，中期有望呈现加速，长期景气中枢跃升）。推荐祁连山、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、万年青等。（2）轨枕：重点推荐三维股份。（3）减水剂：重点推荐建研集团。
■广发证券：近期外部环境不确定性有所增加，逆周期政策连贯性及调节力度有望进一步强化。本次政策出台有助于融资渠道边际改善，下半年基建投资增速有望进一步回暖。公司方面，建议关注三条主线：1）基建投资有望加码，利好业绩高成长的前端检测/设计公司如国检集团/中设集团/苏交科等及低估值的基建央企如中国建筑/中国铁建/中国交建；2）地产竣工回暖利好住宅全装修公司业绩提升如金螳螂等；3）关注长三角一体化等业绩主题兼具的板块机会如上海建工等。
中国铁建（601186）：通知明确国家重点支持的铁路、国家高速公路等重大项目将加速推进，中国铁建是该领域央企龙头企业将充分受益。公司估值/配置几近历史底部，与不断向好的政策环境/公司基本面明显错配。维持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%)，给予2019年9.9倍PE，维持目标价15.05元，增持。（国泰君安）
三一重工（600031）：中国工程机械龙头企业。2018年公司实现营业收入558.2亿元，同比增长45.6%；归属母公司净利润为61.2亿元，同比增长192.3%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计其有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。（中金公司）
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