A股“入摩” 外资基金经理按下调研快进键

证券时报记者 李明珠

Mike一大早匆匆地来到香港九龙ICC楼下，连早餐都没来得及吃，7：30整就坐上了开往深圳福田香格里拉的大巴，开启新一天的调研生活。车上50人的位子座无虚席，和他同行的中环精英们个个西装革履，精神饱满。吸引这些来自欧美、新加坡、泰国、中国台湾等地的基金经理、分析师的，是一场外资投行在深圳的A股论坛，50家A股领先的公司将会出席。

“类似瑞信等投行组织这样的论坛我已经是常客了，每个月不下10场，面对面和公司管理层交流的机会，这对于准备在A股建仓的外资基金来说非常重要，尤其是MSCI纳入A股比例提升后，我们要对A股公司做更多的覆盖才能作出最佳选择。”Mike告诉证券时报记者。

外资入场情绪高涨

从2018年6月1日明晟 (MSCI)正式纳入A股生效后，这一整年Mike都异常忙碌。虽然身在香港，但大部分时间都奔波在内地，过去几个月至少调研了20家以上的A股公司，从北上广深的一线城市路演交流到三四线偏远小城市的深度调研，全方位的接触是他日常的工作常态。作为欧洲一家对冲基金中国市场的新负责人，他只是蛰伏在香港众多海外机构投资者的一个代表。

随着明晟 (MSCI)、富时罗素 (FTSE Russell) 和标普道琼斯 (S&P Dow Jones) 等全球主要股指公司不断扩大中国A股占基准指数中的纳入因子，投资A股变得越来越重要。瑞信中国股票战略研究主管陈昌华表示，“全球指数公司加速中国A股纳入基准指数的举动，既是对中国资本市场改革和开放进展的认可，也显示了海外投资者对A股资本配置兴趣的增加。”

Mike所在的对冲基金以前聚焦的公司都比较集中，蓝筹白马或是从美国退市的中概股都是关注的重点，因为配比较低，就算是只买一两家也不影响整个基金的组合，不用投入太多精力停留在研报监测层面。而MSCI纳A扩容之后，基金至少要覆盖20、30家公司作为备选，才能从中挑出合适的标的，他也被专门招来做A股的研究。

瑞信估测仅MSCI指数的纳入今年就将吸引约500亿美元新外资流入中国国内市场，而目前外资入场情绪高涨，持股已经接近公募资金。央行数据显示，截至3月末，境外机构和个人持有A股市值1.68万亿元，距离同期公募基金持有A股市值仅差2621亿元。

尽管近期有一定资金流出，但在摩根资管新兴市场及亚太股票投资专家卞策眼中，短期来看海外投资者会因为一季度的快速上涨而有获利了结的动作，但因为这一波MSCI的扩容和市场估值的下调，在美国和欧洲的海外机构投资者对A股的咨询有明显增加，资金长期流入的趋势将会持续。以前的区域性基金，比如亚太基金或者全球新兴市场的基金，随着A股的纳入MSCI指数比例配置会越来越高，被动基金增加在A股的投资，市场大、流动性好、与其他市场关联度小，可以为海外机构投资者提供风险分散的作用。

而作为2006年首批进入A股市场的外资机构代表——摩根资产管理来说，大中华区的股票市场毫无疑问成为其在整个亚太区最重要的布局。过去5年也在一直不断增加A股的投研力量，大中华股票投资的团队扩大到20个。

素有“香港女股神”之称的刘央所掌管的西泽投资管理，也是A股市场的积极参与者，目前A股投资比例大约在20%~30%，主要是医药、家电和其他行业蓝筹，关注重点也包括沪港通、深港通交易活跃标的。

过去两年，西泽投资管理新增了上海和北京办公室，并且在北京增设了首席经济学家和宏观研究团队，以充实A股研究的纵深。随着投资人对于A股的关注，2019年的年会刘央也把地点放在了深圳。她坚信2019是A股元年，MSCI宣布纳入A股以及今年将扩大A股权重到20%之后，成为外资资产配置的主流趋势不可阻挡。

“对中国的资产配置成为外资必要的部署，标志中国成为继日本后，独立于亚洲其他国家的投资标配指日可待。”她满怀信心地说。

A股走向国际舞台

和这些知名的外资机构比起来，Mike所在的对冲基金对A股的了解才刚起步，但他并不是一个A股新手。过去8年他先后在香港的外资投行、中资券商工作，熟悉外资的风格，深谙A股之道，成为这家欧洲对冲基金2年前选中Mike的重要原因。内地背景、海外名校留学、毕业留港的他和很多在香港金融圈混迹的内地人一样，成为了外资了解中国市场的“桥梁”，而随着A股对海外投资者的开放力度不断加大，这类人才也变得特别紧俏。

同之前调研很不一样，Mike欣喜地发现，他在此次论坛约见的一家公司管理层全程都是英文路演，从PPT到解答都国际范儿十足，表现非常专业，投资者关系维护方面远超他的预期。A股入摩，带来的不仅仅是外资的积极参与，上市公司自身的规范性、国际化水平也在逐渐增强。

“过去我们会遇到有一些公司管理层不见投资者，尤其是外资，对于我们来说就不是很好的信号，但现在这种情况发生了很多改变，A股上市公司来香港的机会非常多，越来越多的企业来海外见投资者做路演，包括卖方的各种论坛、投行的投资年会和行业交流分析会。”卞策说。

今年5月，外资对A股上市公司进行了大举调研，调研的对象也在悄然改变，盈利好或掌握核心技术能力的中小上市公司也进入了他们的视野。Wind数据显示，总部位于深圳的长盈精密仅在5月份就有44家外资机构进行调研，其中不乏摩根士丹利、富达投资集团、汇丰银行、瑞银资管等机构。记者在长盈精密官方网站上发现，公司公开接待日为每月第一个周三，接待活动开始时间为当日下午两点。

西泽投资管理基金经理杨艳告诉记者，除了日常的管理层、卖方交流、实地考察以外，由于A股的信息披露和美股中概以及港股的详尽程度仍有差距，还会通过行业上下游渠道调研以及同行业公司横向来做对比，也会通过行业专家访谈、供应链上下游公司调研、第三方数据监测等方法做渠道调研以确定公司财报真实性。

“目前类似于中国平安、贵州茅台、恒瑞医药这样的公司在信息披露上都有一定程度的改善，特别是中国平安，基本上已经引领了保险业披露业务细分指标的先河，很多其他保险公司也在跟随。”她也高兴看到这样的变化。

在香格里拉见完管理层，Mike背上公文包，又准备赶往旁边的福田高铁站，准备搭乘动车去广州参加下一个活动。坚持价值投资，发现更多A股高质量公司也是他的目标，调研公司他一直在路上，也乐在其中。