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日前，华夏天信智能物联股份有限公司（下称“华夏天信”）提交了申报稿，拟科创板上市，公开发行不超过5200万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
IPO日报发现，此次华夏天信与大多数申请科创上市的企业一样，选择了市值不低于10亿元的上市标准。
需要指出的是，华夏天信最近一次股权转让是发生在2018年10月，华夏天信的股东李汝波将其持有华夏天信的878万股股份转让给北京物联，转让价格为5元/股。按此计算，彼时华夏天信的估值为7.8亿元。
对此，一位投行人士向IPO日报表示，只要申报科创板上市的公司在上市时估值达到10亿元即可，若未达到，则上不了。
大客户多为煤企
据了解，华夏天信主要立足于能源行业工业物联网技术，以智慧矿山操作系统平台为核心，建立了包括感知执行层、网络传输层、操作系统平台层、智能应用APP层的能源工业物联网四层架构体系。
其主营业务包括智慧矿山操作系统平台，感知执行层的智能传动设备、智能控制东段、智能传感器、矿用特种机器人等产品，记忆智能应用APP层的智慧安全、智慧生产的等应用服务。
IPO日报查询发现，华夏天信的收入主要来自感知执行层业务。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信感知执行层产生的营业收入分别为12672.6万元、19019.25万元、39885.55万元，分别占当期主营业务收入的100%、97.29%、87.29%。
此外，IPO日报发现，华夏天信的客户大多数为煤炭行业的知名企业。
招股说明书显示，我国煤炭产量2018年度前50强的煤矿企业中，有近40家是华夏天信的终端用户，如国家能源投资集团有限责任公司、中国中煤能源集团有限公司、山东能源集团有限公司等知名企业。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信分别实现营业收入1.27亿元、2.07亿元、4.74亿元，净利润分别为3125.45万元、6697.64万元、9016.9万元，其中营收和净利的年均复合增长率均超过了69%，呈现持续上升的趋势。 盈利质量变低，变现能力较差
虽然华夏天信的业绩增长很快，但盈利质量却偏低。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信的应收账款余额分别为17014.69万元、21983.08万元、28696.42万元，年均复合增长率为29.87%。
或许因为应收账款的大幅增加，华夏天信的经营性现金流量净额在持续下降。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信经营活动产生的现金流量净额分别为1458.08万元、1360.91万元、-8969.83万元，呈现持续下降的趋势，特别是华夏天信2018年经营活动产生的现金流量净额较2017年同比下降了759.1%。
结合华夏天信的经营活动产生的现金流量净额和净利润可计算出，其两者的比值分别为0.47、0.2、-0.99。
对此，一位注册会计师向IPO日报表示，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值越大，那么企业的盈利质量越好，反之越差(因为企业赚的钱并不能直接体现在现金上)。
另外，IPO日报查询发现，华夏天信在应收账款的变现能力上比同行业可比公司差。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信的应收账款周转率分别为0.64、0.95、1.75，同行业同比公司平均值分别为2.36、2.24、1.84，近三年华夏天信的应收账款周转率均低于同行业同比公司平均值。
除了应收账款变现能力变弱外，华夏天信的存货变现能力也在变弱。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信的存货周转率分别为1.23、1.7、2.51，同行业可比公司平均值分别为2.52、2.81、2.93，近三年华夏天信的存货周转率也均低于同行业可比公司平均值。
更爱营销，毛利率却高
除了上述情况之外，IPO日报还发现，华夏天信在研发费用率（研发费用占营业收入的比例）偏低的情况下，其毛利率却比同行业可比公司高出不少。
据了解，截至2018年末，华夏天信拥有433名员工，其中技术研发人员117名，占比为27.02%。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信的研发费用分别为820.13万元、1169.6万元、3699.75万元，合计研发投入5689.48万元，分别占当期营业收入的6.44%、5.66%、7.81%，同行业可比公司的研发费用率分别为13.13%、10.52%、11.08%，近三年，华夏天信的研发费用率均低于同行业可比公司平均值。
然而，就是在研发投入低的情况下，华夏天信的毛利率却远高于同行业可比公司平均值。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信的综合毛利率分别为69.95%、68.68%、59.8%，逐年下降，特别是华夏天信2018年的综合毛利率较2016年下降了近10个百分点，同期的同行业可比公司的综合毛利率分别为45.5%、43.73%、59.8%，近三年华夏天信的综合毛利率至少比同行业可比公司平均值高出近17个百分点。
IPO日报发现，相比于研发，华夏天信更热衷于营销。
招股说明书显示，2016年-2018年，华夏天信的销售费用分别为2737.38万元、3789.41万元、8560.53万元，合计投入15087.32万元，不难看出，近三年华夏天信在销售费用上的投入比研发上的投入多了1亿元。
记者 邓皓天
排版 许伟
编辑 许伟
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