光大宏观:预计5月新增人民币信贷1.2万亿 CPI至2.8%

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  来源:金融界网站

  张文朗 黄文静 郭永斌 邓巧锋 郑宇驰

  要点

  受“五一”假期错位影响,5月社会消费品零售总额同比或反弹至8.3%。固定资产投资增速或继续分化,前5月房地产投资增速或上升至12%,制造业投资增速或回落至2.3%,广义基建增速反弹至3.0%左右。

  5月全球经济增长继续承压,5月2000亿清单的商品出口或由于特朗普征税方案有一定抢跑,3000亿清单中的商品也或有抢跑,但2018年的抢跑效应也会影响基数。预计5月出口同比-1.5%,进口同比-3.5%。

  5月水果、猪肉或推升CPI至2.8%,基数或致PPI微降至0.7%。预计5月新增人民币信贷1.2万亿,新增社融1.3万亿,受去年低基数影响社融增速或小幅回升至10.5%,M2或小幅回落至8.4%。

  正文

  5月有两大事件影响经济金融市场:5月初特朗普宣布自6月1日起对自中国进口的2000亿美元商品征收25%关税,中美贸易谈判波折再现;5月24日包商银行被接管,短期内对同业和债券市场带来负面冲击。具体而言,5月经济数据前瞻如下。

  社销有望反弹

  4月季末效应消退加之节假日错位,社销同比超预期放缓至7.2%,而加长版错位“五一”假期有利5月消费,去年“五一”仅有一天假日落在5月,而今年有四天,“五一”期间国内旅游接待总人数和旅游收入按可比口径分别增长13.7%和16.1%,大幅高于春节黄金周的7.6%和8.2%。“五一”档票房同比大增51%,亦高于元旦、春节和清明档的-22%~2%的低迷增速。苏宁易购数据显示,五一期间汽车用品和食品销量分别同比增长163%和347%。乘联会乘用车零售5月前三周同比-16%,较4月前三周的-27%亦有恢复。预计5月社会消费品零售总额同比或反弹至8.3%。

  投资继续分化

  “因城施策”下部分地区调控松动,且抢人政策频现,5月百城住宅成交土地面积累计同比降幅收窄,一二线提速,三线降幅扩大,但成交均价均提速。但30城商品房成交面积同比由前月的21.4%回落至13.6%,尽管二线继续提速,但一线和三线回落。百城拿地略好和全国拿地下滑的分化或继续。房企总体偏保守的策略或继续,加快施工,减少拿地,房地产开发投资累计同比或进一步上升至12%(前值11.9%)。

  前4月制造业利润累计增速回落至-4.7%(前值-4.2%),减税降费暂未对企业利润有较好支撑,而5月初贸易摩擦重现,国内官方制造业PMI回落至49.4%,欧美日制造业PMI同现低迷。而目前地产投资企稳、基建反弹较慢对制造业拉动作用亦不大,预计5月制造业维持弱增速,或进一步回落至2.3%(前值2.5%)。

  预计广义基建投资同比增速在3.5%左右(前值3%,去年同期为5.0%,但5月单月为-1.2%)。从资金的角度来看,1-4月城投债净融资量5022亿(1-3月3495亿),同比增长64.6%;地方政府新增债券1.39万亿(1-3月1.28万亿);1-4月预算内资金支出1.8万亿,同比增长23.4%;1-4月信贷资金主要流向基建,另外非标拖累减弱。加之去年5月单月基数较低,支撑前5月基建增速小幅反弹。

  工业生产和利润双回落

  预计5月份工业增加值同比增长5.9%左右(前值5.4%,去年同期6.8%)。4月份受减税导致的生产提前影响,4月份工业生产大幅放缓,预计5月会趋于正常。从高频数据来看,高炉开工率从4月26日的70.6%提升到5月31日的71.7%,但5月份6大发电集团耗煤量同比下滑18.9%(前值-5.3%),另外,从PMI数据来看,制造业PMI跌至荣枯线以下,总体工业生产偏弱。

  预计5月份工业利润同比增长在3%左右。4月份利润下滑主要是增值税减税带来的多个一次性因素叠加所致,根据统计局数据来看,剔除扰动,3-4月工业利润平均增速为5.0%,从趋势来看符合预期。

  关税落地,外需承压

  5月全球经济增长继续承压,欧元区Markit综合PMI为51.6(前值51.5),但制造业PMI却再度下滑至47.7(前值47.9),美国、日本Markit制造业PMI分别下滑至50.6、49.6(前值52.6、50.2)。美国对中国2000亿美元清单商品加征关税税率从10%上升至25%在5月10日落地,但实际执行的时点按入关时间(6月)来算,或由于出口抢跑,给部分出口商品的5月出口带来一定支撑。

  同时,3000亿商品清单中的商品或有一定的抢跑,但2018年的抢跑效应继续从基数上影响5月的同比增速。韩国5月进出口数据仍不乐观:出口、进口同比下滑9.4%、1.9%,其中前20天对中国出口、进口同比-15.9%、11.4%。越南出口、进口同比14.3%、3.5%。综合来看,我们预计5月出口同比-1.5%(前值-2.7%),进口同比-3.5%(前值4%)。

  果、肉推升CPI,基数或致PPI微降

  5月水果供给青黄不接,去年初倒春寒导致开花期水果生产受灾,苹果、梨等产量受损,导致水果库存较低,加上天气回升、需求上升,5月苹果、梨、西瓜价格同比上涨23-60%,鲜果或对5月CPI同比较上月多贡献0.2个百分点。同时非洲猪瘟对猪价的影响继续,猪肉价格同比继续上升。中美贸易摩擦加剧,欧美中PMI不及预期,国际油价下跌,国内燃油增值税减税后下调价格,燃油同比或稍有拖累。总体看,5月CPI同比或上升至2.8%(前值2.5%)。

  黑色金属方面,随着采暖季限产结束后高炉开工率的恢复,5月钢材市场价有所下滑,同时去年同期钢价基数较高,同比有所回落。有色方面,国际需求趋缓,铜铝铅锌环比和同比均趋弱。能化方面,国际油价下调,国内能源和化工品价格指数环比降,同比放缓。煤炭方面,6大发电集团5月耗煤量同比大幅下滑至-19%(前值-5%),库存由低位升至5年均值,动力煤价格环比负增,同比放缓。高炉开工率的上升带动焦煤价格继续坚挺。5月PMI隐含的PPI同比或放缓至0.7%。

  信贷或持平,社融弱反弹

  预计5月新增人民币信贷1.2万亿(去年同期1.15万亿),新增社融1.3万亿,受去年低基数影响,社融增速或小幅回升至10.5%,M2或小幅回落至8.4%(前值8.5%)。分项来看,实体经济尚待企稳且无季末效应,银行放贷积极性不强;5月17日银保监会启动金融监管“回头看”,非标反弹空间有限,委托贷款、未贴现银行汇票规模或继续维持原有下跌规模;5月企业债和地方政府专项债新增规模或仅约500亿、1100亿,5月底包商银行事件对银行间体系流动性和债市或带来一定程度冲击。

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