红星美凯龙跨界房产投资陷巨额资金缺口 被梦想窒息？

6月5日东方财富网金融终端消息，上交所向红星美凯龙下发年报问询函，针对投资性房地产、主营业务经营情况和主要财务信息等方面提出六大问题。

同时，《道哥财经》注意到，自今年以来，红星美凯龙不断的发布2016-2019年债券，且债券票面利率均上调最高至6.5%，这是车建新为梦想大刀阔斧施展拳脚，还是被梦想窒息垂死挣扎？

一个不投资房地产的公司不是好的家居集团

根据红星美凯龙年报数据显示，公司投资性房地产占总资产比重约七成，作为家具卖场巨头的红星美凯龙，囤房比一线房企还多，投资房地产的利润接近主业。公司投资性房地产公允价值变动收益为18.20亿元，占利润总额的比例为30.24%。

2016年至2018年末，该公司投资性房地产账面价值分别为669.48亿元、708.31亿元、785.33亿元。

不仅如此，数据显示，截至5月17日，A股上市公司中有3家公司持有投资性房地产超过500亿元，分别为红星美凯龙798.77亿元、中国建筑689.42亿元和万科A560.55亿元。一家家居集团公司，房地产A股持股竟然比房地产龙头企业的股权都多，实在是令人诧异。

对此，财经评论员严跃进向长江商报记者表示，投资性房地产业务实际上是其相关物业租金收益增加的体现，所以总体上和红星美凯龙的业务是匹配的。当然这也侧面说明了重资产的风险，未来还是需要在轻资产方面发力，尤其是在经营、管理和品牌输出等方面。

登天野心难填巨额债务

一个企业的发展走向特征，往往与企业经营人的性格特点息息相关，其实从红星美凯龙创始人车建新身上，再看红星美凯龙的发展之路，就不觉得匪夷所思了。道哥了解到，车建新年纪轻轻16岁就辍学回家学做木匠为生，20岁时不满足只给家具店揽活，就借了600块钱，开了自己的家具作坊，这便是红星美凯龙的前身。

他没有满足自己为别人揽活的生计，没有满足小作坊，成就了今天的红星美凯龙，600元的负债让车建新尝到了资本的甜头，他曾在采访时公开表示对资本的崇拜，并提出风险投资、私募投资和PE投资都对新产品、新经济的推动力大的不得了,这个社会的变化已经是由资本推动。他眼红的看着房价一年一年涨，行业的人赚得盆满钵满，所以他无法只满足于家居行业，怀着一颗对赚大钱的决心毅然决然奔向了房地产市场。

但中国有句古话说的特别好：马上摔死英雄汉，里淹死会水的人。一块儿地可不是一座沙发一张床那么简单，很多混迹房地产市场的小公司翻船葬身资本的海洋，近年来的调控，连万科、恒大、万达这样的龙头企业，都开始寻找新的出路，跨界各行各业，去地产化，甚至拿地都十分谨慎，这一次，车建新真的是栽了一回跟头。

近年来，红星美凯龙的资产负债率从2015年底的48.58%提升至2018年的59.1%。截至2019年3月底，红星美凯龙总负债达到685亿元，较2018年底的656亿增加29亿元，流动负债为239亿元，虽然较2018年底的253亿元有所下降，但是对比其流动资产144亿元，流动负债是流动资产的1.66倍。有息负债占母公司股东权益的比例达到57%。

红星美凯龙2018年年报披露，2018年短期借款、长期借款、应付债券等有息负债合计266.11亿元，同比增长60.61%。利息费用为16.70亿元，同比增长32.46%。此外，还有2.03亿元的利息费用资本化。

截至2019年3月底，红星美凯龙的短期借款及一年内到期负债为99.58亿元，在手货币资金进一步降低至74.42亿元，缺口为25.16亿元，仍然无法覆盖短期债务。2019年一季报显示，公司财务费用同比剧升54.86%。对此，红星美凯龙表示主要系有息负债规模上升，导致利息支出增加所致。

亡羊补牢还是挖东墙补西墙

缺钱漏洞太大填补不了怎么办？只能疯狂融资发行债券，根据东方财富金融终端数据显示，今年以来，红星美凯龙就在不停的发行债券，而且多次上调票面利率，一度曾高达6.50%（相当于境外利率）。

就在6月4日,红星美凯龙刚发布了2019年公开发行公司债券募集说明书摘要(第一期)。根据募集说明书,红星美凯龙拟面向合格投资者公开发行不超过人民币40亿元的公司债券, 第一期债券发行规模不超过20亿元(包括20亿元),本期债券引入品种间回拨选择权,回拨比例不受限制。

据说明书透露,本期债券拟使用18亿元募集资金偿还有息负债,2亿元用于补充流动资金。计划偿还的有息负债包括15亿元公司债券和3亿元银行借款。

红星美凯龙回复称，2018年新增借款181.84亿元。截至2018年12月31日，短期借款、长期借款、应付债券等有息负债(含一年内到期的长期借款和应付债券)较上年增加43.97亿元，同比增长17%，财务费用增加4.01亿元，同比增长35%。

此外，2016-2018年，经营活动现金流分别为39.83亿元、65.28亿元以及58.58亿元，出租率及租金水平相对平稳，2018年各项业务收入均实现了增长，公司整体经营现金流稳定。

但道哥查询相关财报后，事情并非官方回应的那样简单。截至2018年底，公司投资活动产生的现金流量净额为-109.9亿元，可以看出红星美凯龙的扩张势态。但买回来不是最终的目的，卖出去赚钱才是王道，手握那么多房地产资源的美凯龙，在今年房地产市场严格调控的背景下，如何化解危机。

克而瑞研究中心日前发布的数据显示，尽管百强房企5月的整体销售规模较上月增长8.8%，但单月业绩的同比增速较3月和4月的12.2%和16.6%明显回落，仅为5.7%。而6月是房企冲刺的阶段，倘若这个月再销售下降，怕是又要迎来一场巨变。

最后，起风了，希望车建新与红星美凯龙不会被梦想窒息。