深圳华强毛利率4年降逾60%盈利承压

长江商报记者 魏度

梁光伟带领走在转型路上的深圳华强（000062.SZ）远未到盈利能力爆发期。

长江商报记者梳理发现，1992年，深圳华强集团通过对其属下部分企业重组成立深圳华强，并于1997年登陆深圳证券交易所。而华强集团创建于1979年，原本是广东省政府国有独资企业，梁光伟从一名普通工人迅速崛起，2000年成为华强集团掌舵者。两年后，华强集团改制，国有资本让出控股权，实施管理层和员工持股。不过，虽然掌舵多年，直到2016年，梁光伟才真正成为华强集团及深圳华强的实际控制人。

深圳华强的发展史堪称是中国沿海产业转型的一个时代缩影。早年，深圳华强与日企合资，东莞三洋一度响彻大江南北，2006年退出，几经周折转型至商业地产。 2014年至今，公司转型半导体等。

深圳华强的产业转型基本上是通过资产腾挪来实现。Wind数据显示，仅从2014年以来，公司至少收购了9家电子元件、电子设备类公司，耗资约28亿元。5月28日，公司再次宣布筹划收购深蕾科技75%股权。

总体而来，深圳华强经营业绩不佳。2014年以来，虽然公司营业收入持续增长，但其盈利能力极不稳定。2015年、2017年相继下降，今年一季度，再次下滑。

毛利率、净利率足以说明持续盈利能力。2014年以来，深圳华强的毛利率、净利率连续4年下降。今年一季度，其毛利率、净利率分别为13.31%、5.30%，持续盈利能力压力承压明显。

4年28亿并购9家公司

深圳华强还在加码并购延伸产业链。

5月28日，深圳华强发布停牌公告称，公司正在筹划以发行股份并结合发行定向可转债或支付现金等方式，向前海深蕾科技集团（深圳）有限公司（简称深蕾科技）各股东购买其合计持有的深蕾科技75%股权，预计不超过10个交易日内披露本次交易方案。

尽管目前尚未对标的资产进行评估、交易价格也未确定，但交易双方已经设立了业绩对赌协议，由此可见，此次收购，存在较高溢价。

深蕾科技2016年6月17日才成立，法定代表人为夏军，注册资本1.296亿元，其股东主要有易库易科技、宁波德稻、泓文网络、泓文信息，其中易库易科技持股比为57.42%。公司经营范围为现代物流技术与物流公共服务系统的技术开发；供应链解决方案设计；供应链管理；信息安全技术研发；数据库服务；电子元器件的销售与电子元器件的技术咨询、技术转让、技术服务；网站的技术开发。

这是今年深圳华强展开的首次并购，实际上，深圳华强的产业布局走的基本上是并购之路。

深圳华强年报、公告等公开信息均提及，2014年，公司启动转型升级，聚焦电子元器件分销行业，并开展了系列并购。

Wind数据显示，2015年至去年底，深圳华强合计完成了对9家标的公司并购，耗资约为27.67亿。具体为，2015年2月，出资1000万元收购华强联大49%股权，当年5月、7月、先后出资10.34亿元、0.86亿元收购了海电子100%股权、深圳捷扬30%股权，当年12月25日，又将深圳捷扬剩下的70%股权收入囊中，价格为1.91亿元。2017年，公司又相继收购了鹏源电子70%股权、淇诺科技60%股权，交易价格分别为6.16亿元、4.24亿元。

去年，深圳华强又分别收购了芯斐电子50%股权、记忆电子51%股权，交易价格依次为2.72亿元、0.35亿元。去年12月，又将华强信息、华强联合计算机纳入麾下，交易价格为1.09亿元。

上述收购中，部分系向控股股东华强集团收购，如去年收购的华强信息、华强联合等，均曾是华强旗下企业。

业内人士告诉长江商报记者，上述标的基本上都是属于电子元器件、半导体分销行业。

深圳华强称，近年来，公司顺应电子行业发展趋势，前瞻性地制定了转型发展战略，立足于电子信息产业高端服务业，通过对电子元器件分销行业的深度整合，打造贯穿全产业链的交易服务平台，提供涵盖产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务，力争成为该行业的引领者。 去年，公司还通过内部资源整合，组建了半导体资源整合平台。

值得一提的是，通过上述系列收购，深圳华强复制欧美分销行业龙头公司的发展之路，已进入行业第一梯队。

两次转型成效不明显

脱胎于国资的深圳华强可谓是含着金钥匙出生，但其运气不佳，频繁转换主业。

深圳华强成立于1992年，由华强集团旗下部分企业重组而来，1997年，公司成功登陆深交所。2004年，公司出资1.18亿元向华强集团收购东莞华强三洋电子48.67%股权等，进行横向整合，转型至彩电研发生产领域。东莞三洋系与日本合资成立，主要产品彩色电视机、收音机等。

2005年以前，深圳华强经营业绩虽然有所波动，但总体还算不错。这期间，净利润最高时接近1.30亿元，最低只有2000多万元。但到2005年、2006年，其扣非净利润均只有2000多万元。

从2006年起，随着行业竞争，三星、LG等国际品牌电视机生产企业布局较早，液晶、平板处于领先地位，国内彩电生产企业竞争加剧，利润空间一再下降，东莞三洋逐渐陷入亏损困境。

2008年，深圳华强二次转型。这年10月，历时一年多的重组方案才出炉，即公司将直接持有的东莞三洋48.67%股权、广东三洋50%股权和三洋设计10%股权出售给华强集团，同时购入华强集团直接持有的华强发展100%股权，转让价格差额部分以向华强集团非公开发行股份方式补齐。

根据重组方案，华强发展资产账面值约为9166.42万元，预估值约为153657.75万元，而东莞三洋、广东三洋和三洋设计等3家公司的账面净资产值分别约为-455.81万元、7698.48万元、2686.38万元，评估值分别为0万元、5521.95万元、274.43万元，转让价格合计为5796.38万元。由于存在147861.31万元的差额，深圳华强向华强集团定增35801.78万股，华强集团持股比升至74.80% 。此次置入的资产主要是华强广场，地处深圳最繁华商业区域之一的华强北“中国电子第一街”核心位置。

重组完成，深圳华强转型至商业地产，同时增加电子交易网络、电子市场价格指数等相关配套增值服务业务。

在重组期间，深圳华强先后将芜湖方特欢乐世界旅游85%股权、华强信息50%股权、华强创投49%股权剥离。

此番产业转型后，虽然深圳华强的经营业绩还算过得去，但潜存风险依然存在。2009年至2014年，其净利润分别为2.01亿元、1.92亿元、0.49亿元、2.81亿元、4.18亿元、4.37亿元。近年来，受电商冲击，线下门店经营业绩出现滑坡，商业地产盈利能力也急剧下滑，这也是深圳华强开启第三次转型的重要原因。

营收增长4.8倍市值缩水167亿

第三次转型至半导体产业，深圳华强虽然抓住了机遇、踩准了节拍，但其盈利能力仍然未释放出来。

年报显示，2018年，公司实现营业收入118亿元，首次历史性突破百亿元，同比增长38.08%，净利润达到6.86亿元，较上年同期大幅增长63.33%。深圳华强似乎迎来了盈利能力爆发期，实则不然。今年一季度，公司营业收入为25.86亿元，同比增长17.94%，净利润1.18亿元，同比下降12.11%。2016年一季度至去年一季度，营业收入增幅均超过20%，净利润增幅均超过10%，其中，去年一季度净利润增幅高达72.17%。由此可见，今年一季度，公司盈利能力出现下滑迹象。

实际上，深圳华强的盈利能力不太稳定。2014年至2017年，其净利润分别为4.78亿元、3.76亿元、4.26亿元、4.20亿元，同比增幅为15.91%、-21.35%、13.39%、-1.44%，基本是一年增长一年下降。

近几年，公司营业收入和净利润的增长或是靠并购标的贡献。其营业收入与净利润增速不匹配也可印证。去年，公司营业收入和净利润分别较2015年增长了4.80倍、82.46%。

一家公司的销售毛利率、净利率也能说明其主营业务盈利能力。2014年至2018年，深圳华强的综合毛利率依次为43.07%、33.88%、19.16%、16.20%、15.74%，连续4年下降，4年之间下降了27.33个百分点，降幅为63.45%。同期净利率为17.67%、18.38%、7.93%、5.50%、6.52%，也处于下降通道中。今年一季度毛利率、净利润率分别为13.31%、5.30%，再次下降。

二级市场上，深圳华强的股价走势也不好看。4年前的2015年5月27日，其股价为43.97元，而今年5月27日，股价跌至14.39元，市值从317亿元锐减至150亿元，缩水了167亿元。

值得一提的是，深圳华强的财务费用在大幅增长。2017年，其财务费用为0.61亿元，去年猛增至1.69亿元，增幅为177.05%。

视觉中国图