科创板奥福环保现金流量净额连续三年为负 重卡销量持续下降行业前景堪忧

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  华夏时报(chinatimes.net.cn)记者叶青 北京报道

  近日,山东奥福环保科技股份有限公司(以下简称“奥福环保”)也加入了申报科创板企业行列,作为国内专业从事大气污染治理产品研发企业,该公司主要从事蜂窝陶瓷技术的研发与应用,产品主要应用于重型柴油车尾气处理。

  奥福环保创建于2009年,本次申请科创板上市拟发行2000万股,募集资金5.77亿元。募资投向“年产400 万升 DPF 载体山东基地项目”、“年产 200 万升 DOC、160 万升 TWC、200 万升 GPF 载体生产项目”、“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目”,“技术研发中心建设项目”,及补充流动资金。

  数据显示,公司2016年至2018年分别实现营收9286.8万元、1.9亿元、2.5亿元,实现归母净利润613.5万元、5592.1万元、4679.6万元。虽然近三年来营收持续增长,不过,值得关注的是,受制于应收款项和存货金额大幅提升,奥福环保经营性现金流量净额已连续三年陷入净流出的状态。截至2018年末,公司应收票据及应收账款、存货占期末公司流动资产的比例分别为39.45%、47.5%,占比处于高位。

  经营现金流连续三年为负

  据了解,奥福环保专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用,以此为基础面向大气污染治理领域,为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部件的工业废气处理设备。公司生产的直通式载体、DPF 产品主要应用于柴油车尤其重型柴油车尾气处理,VOCs 废气处理设备主要应用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。

  数据显示,公司2016年至2018年实现营收9286.8万元、1.9亿元、2.5亿元,实现归母净利润613.5万元、5592.1万元、4679.6万元。某券商分析师刘先生对《华夏时报》记者表示,虽然近年来营收有所上升,但从目前来看,奥福环保创收的能力并不强。

  招股书指出,2016年至2018年,奥福环保经营活动产生现金流量净额分别为-1284.64万元、-691.66万元、-139.56万元,连续三年为净流出状态。而同期净利润分别为613.52万元、5588.08万元、4679.89万元,两者之差为-1898.17万元、-6279.74万元、-4819.44万元。

  针对近三年为什么现金流量净额持续为负的问题,记者先后对公司致电和发送采访函,期望能得到回复,但截至记者发稿,奥福环保并未对记者的疑问进行回复。这不禁让记者回想起5月13日康美药业发布的那份公告。康美药业5月13日晚间发布公告称,公司收到上交所2018年年度报告事后审核问询函,问询函要求公司对年报中关于业务板块及毛利率、主要资产及负债项目、经营业绩和现金流等情况作出详细说明。

  据年报显示,康美药业2016-2018年经调整后的归母净利润分别为18.42亿元、21.50亿元和11.35亿元,本年业绩出现大幅下滑;调整后的经营活动现金流量净额分别为-23.05亿元、-48.40亿元和-31.92亿元,近三年持续大额支出。

  此外,值得关注的是,奥福环保的应收票据和应收账款也似乎存在一定的问题。具体来看,截至各报告期末,奥福环保应收票据及应收账款余额分别为6685.18万元、9854.96万元、11200.06万元,占当期营业收入的比例分别为72%、50%、45%,占期末公司流动资产的比例分别为53.12%、41.06%、39.45%。虽然所占比例有所下降,但仍处于较高水平。

  不仅如此,截至各报告期末,奥福环保存货账面价值分别为3606.15万元、9543.8万元、13485.43万元,占期末流动资产的比例分别为28.66%、39.76%、47.5%,占总资产比例分别为11.52%、21.08%、25.76%。其中2017年和2018年分别较上年末增加164%、41%,远超当期营收增速。

  对此,招股书称,报告期内,公司的应收账款周转率总体高于可比公司平均水平,反映出公司较好的应收账款控制情况。公司存货周转率略低于可比公司平均水平,与其自身产品生产及项目实施周期特点相符。蜂窝陶瓷载体产品业务生产周期约为20-30天左右,其产品多为标准件,存货周转率相对较高;VOCs 废气处理设备业务受行业特点的影响,其产品多为非标件,公司在接到客户订单后需根据客户需求进行专门的设计、制造、安装,周期一般为3个月到1年,在此期间,相关产品均在存货中反映,生产周期相对较长,存货周转率相对较低。

  另外,刘先生表示,截至各报告期末,公司负债合计1.6亿元、1.67亿元、2亿元。截至2018年末,公司流动负债1.42亿元,占比达到70.97%。其中,公司未来一年内需要偿还的短期借款为7349.5万元,一年内到期的长期借款金额为1000万元,公司可使用的货币资金和应收票据金额为3569.3万元。从负债端可以看出,奥福环保在资金方面存在一定的压力。

  新能源车占据优势 重卡销量持续下降

  “由于该公司的产品主要应用于重型柴油车尾气处理,终端客户为主机或整车厂商,这也就使得产品的销售情况取决于下游行业商用货车的产量。2017年受治理超载新政实施、基建投资加速等因素影响,重型商用车产量大幅增长,得益于下游商用货车的产量大增,2017年奥福环保营业收入也是水涨船高。”乘用车行业分析师王女士对《华夏时报》记者表示。

  不过,好景不长,由于2018年国内重型商用货车市场逐渐回归常态,整体的产量也随之减少,我们也可以从招股书中看出,奥福环保2018年业绩增长骤然放缓,甚至净利润出现下滑。此外,由于重型商用货车产量缩减已呈下滑之势,因此该公司未来的业绩也存在诸多不确定性。

  2019年1月14日,中国汽车工业协会在北京举办信息发布会,正式公布2018年12月份我国汽车市场最新统计的产销数据。数据显示,2018年12月份,我国汽车产量环比略降,销量环比小幅增长,产销同比均呈较快下降;1-12月,汽车产销同比均呈小幅下降,累计降幅达4.2%和2.8%,比1-11月略有扩大。

  与此同时,2018年12月份,重型货车产销9.85万辆和8.25万辆,产量环比增长9.38%,销量下降7.53%,同比增长6.11%和24.58%;1-12月,重型货车产销111.24万辆和114.79万辆,产量同比下降3.24%,销量增长2.78%。

  然而,2019年车市整体仍然维持疲弱,1-4月,货车销售138.31万辆,同比增长1.94%。其中,重型货车销售44.44万辆,同比下降0.41%;中型货车销售5.23万辆,同比下降19.87%;轻型货车销售67.68万辆,同比增长5.36%;微型货车销售20.98万辆,同比增长3.30%。而客车销售13.26万辆,同比下降2.96%。其中,轻型客车销售9.57万辆,同比下降5.83%。

  此前,年初业内针对重卡市场的一些担忧正在慢慢兑现,在去年较高产销业绩的压力下,今年再度维持高位困难的确不小。而受益于城市、城乡物流市场的转型与消费带来的运量增长,轻卡以及微卡市场的整体走势较好,主流品牌之间的鏖战也在继续升级。

  王女士表示,由于传统燃油车在产销层面的逐渐势弱,也映衬出当下新能源汽车市场的持续火爆。但刚刚结束的4月份,新能源车市的表现只可算作相对稳健。据统计,4月份,新能源汽车销售9.7万辆,同比增长18.1%。其中,纯电动汽车销售7.1万辆,同比增长9.6%。而1-4月,新能源汽车销售36万辆,同比增长59.8%。其中,纯电动汽车销售27.8万辆,同比增长65.2%。

  长期来看,新能源汽车技术的不断发展也是一股不容小觑的竞争力量,虽然目前重型柴油车市场主要还是由传统内燃机驱动方式主导,但低排放和零排放是未来发展大方向,若日后新能源汽车在技术方面实现突破,则将会对公司的业务产生极具冲击力的影响。

  另外,从奥福环保的产品角度分析,其主营产品为蜂窝陶瓷载体,该产品占营收比重达7成以上,奥福环保的蜂窝陶瓷载体包含车用SCR载体及DPF产品两类产品。其中主打车用SCR载体实现的收入报告期内占蜂窝陶瓷载体产品比重分别为99.66%、98.06%、86.12%。由此来看,其2018年主打产品占比出现大幅下滑,下降了6.29个百分点,营收金额缩减了1048.85万元,这意味着奥福环保的主业产品目前处于销售放缓、业务收缩的窘况。

  对于DPF产品,该公司通过出口美国和加拿大使得该产品在2018年业绩贡献大幅提升,然而令人担忧的是,由于中国与美国双边的贸易摩擦,该公司向美国出口的DPF产品已被加征10%的进口关税,随着近期美方将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%,该公司出口产品销售必将进一步遭到重创。

  编辑:刘春燕 主编:陈锋

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